云天化股票未來發(fā)展趨勢(shì)如何？2022年5月19日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：2022 年大宗品價(jià)格高景氣有望帶動(dòng)公司肥料及精細(xì)化工品銷量、價(jià)格雙增長(zhǎng)，公司礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)顯著，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)減輕。同時(shí)公司依托磷礦等資源積極向新材料及新能源拓展。看好公司未來產(chǎn)業(yè)鏈布局及礦產(chǎn)壁壘，預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)為62.02/62.36/63.91 億元，對(duì)應(yīng)EPS 預(yù)估分別為3.38/3.40/3.48 元，綜合其2022 年P(guān)E 及EV/EBITDA 估值，給予公司2022 年11xPE（參考Wind 磷化工指數(shù)，對(duì)應(yīng)2022 年11xPE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：磷肥市場(chǎng)景氣下行，公司產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌;安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn);公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升;公司新增產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期;新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。

磷化工龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升級(jí)轉(zhuǎn)型。公司是國(guó)內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，礦肥一體化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯。公司經(jīng)過多次資產(chǎn)重組，鞏固傳統(tǒng)肥料主業(yè)同時(shí)，加快推動(dòng)非肥業(yè)務(wù)發(fā)展。目前公司合計(jì)擁有磷礦石原礦產(chǎn)能1450 萬噸，基礎(chǔ)磷肥產(chǎn)能555 萬噸/年，尿素產(chǎn)能200 萬噸/年，復(fù)合肥126 萬噸/年，磷礦石及合成氨自給率分別為80%和95%。公司依托磷礦、煤炭資源，深耕精細(xì)化工領(lǐng)域，打造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司現(xiàn)有聚甲醛及飼料級(jí)磷酸氫鈣產(chǎn)能9/50 萬噸/年，同時(shí)在新材料及新能源板塊正加快建設(shè)50 萬噸/年磷酸鐵及其配套項(xiàng)目，合資建設(shè)5000 噸六氟磷酸鋰等項(xiàng)目，精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)集群戰(zhàn)略布局加快落地。

資產(chǎn)包袱持續(xù)減輕，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。回溯近10 年公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其盈利能力與營(yíng)收高度不匹配，主因高負(fù)債率。公司積極解決高負(fù)債問題，通過加大資金集中管控以及受益于帶息負(fù)債規(guī)模降低及低息貸款，負(fù)債率逐年下降至2010 年的76.29%，同比-7.59pcts。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充沛，2021 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額77.49 億元，同比增長(zhǎng)69.76%。同時(shí)考慮到公司業(yè)務(wù)高景氣，我們預(yù)計(jì)公司負(fù)債率有望持續(xù)下行，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。

全球作物上漲周期疊加原料端成本支撐，看好化肥價(jià)格高景氣。受全球疫情、地區(qū)爭(zhēng)端以及極端自然災(zāi)害等影響，“糧食”安全成為國(guó)際持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)。2021 年下半年以來，玉米、小麥及大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高，庫(kù)存消費(fèi)比、產(chǎn)需結(jié)余均有回落。目前地區(qū)爭(zhēng)端等多因素料將支撐糧食價(jià)格維持上行態(tài)勢(shì)，提升農(nóng)民種植意愿，帶動(dòng)肥料行業(yè)景氣度提升。此外國(guó)際爭(zhēng)端及國(guó)內(nèi)環(huán)保趨嚴(yán)下，大宗商品價(jià)格居高不下，為肥料價(jià)格提供了強(qiáng)力成本支撐。同時(shí)海內(nèi)外價(jià)差較大，也使得國(guó)內(nèi)肥料價(jià)格易漲難跌。我們持續(xù)看好化肥板塊的高景氣度，預(yù)計(jì)高景氣度有望延續(xù)至2023 年或以后。

非肥板塊持續(xù)發(fā)力，有望成為公司新盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。現(xiàn)有業(yè)務(wù)板塊：公司是國(guó)內(nèi)最大的聚甲醛供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)隨下游汽車、電子電器等領(lǐng)域需求逐步復(fù)蘇向好，聚甲醛價(jià)格將重回上行通道。新材料及新能源板塊：據(jù)預(yù)估，未來5年，磷酸鐵需求有望保持年化40%以上的增速。公司規(guī)劃50 萬/年磷酸鐵及配套項(xiàng)目的建設(shè)，有望助力公司乘新能源之風(fēng)上行。同時(shí)依托磷礦等資產(chǎn)，公司成本也有望做到行業(yè)較低水平，成為磷酸鐵板塊最終的頭部強(qiáng)者。