歌爾股份（002241）還值得投資嗎？2022年5月22日券商研報內(nèi)容摘要如下：

看好VRAR 大賽道，公司未來可期

受益宅經(jīng)濟，VR 產(chǎn)業(yè)在20 年迎來爆發(fā)式增長。2021 年全球VR出貨量1095 萬臺，同比增長63.43%；PSVR2、蘋果和META 預(yù)計相繼推出新品，屏幕和全彩透視方案有望進一步帶動VR 行業(yè)持續(xù)火熱并突破當(dāng)前游戲機的單一定位，預(yù)計2022 年全球VR 出貨量達1573 萬臺。公司深度布局VR 代工業(yè)務(wù)，同時在多年的行業(yè)積累了大量的經(jīng)驗，目前可提供一站式VR 解決方案，ODM 業(yè)務(wù)在國內(nèi)遙遙領(lǐng)先。公司還積極布局VR 上游核心業(yè)務(wù)包括光學(xué)、軟件和結(jié)構(gòu)件等。

同時AR 產(chǎn)業(yè)進展速度全面向好，上游光波導(dǎo)和全彩色Micro LED 進展速度加快，谷歌、亞馬遜、Snap、微軟等各類廠商也都相繼公布自家產(chǎn)品。同時AR 已經(jīng)在工業(yè)領(lǐng)域展現(xiàn)出較強的需求，其中龍頭公司RealWear 快速發(fā)展，行業(yè)影響力不斷上升，公司銷售額實現(xiàn)3 倍同比增長，同時還達成了將頭戴計算機運送到全球3000 多家企業(yè)的新里程碑，目前公司已準(zhǔn)備IPO 事宜。預(yù)計未來AR 在各行業(yè)將會得到進一步的快速發(fā)展。

強強聯(lián)合，深度布局光學(xué)大賽道

為滿足自身戰(zhàn)略發(fā)展需求，歌爾股份擬以自有資金2 億元認購北京馭光科技發(fā)展有限公司的新增股權(quán)。本次交易完成后，公司將持有馭光科技10.526%的股權(quán)。馭光科技為國內(nèi)領(lǐng)先的光學(xué)器件解決方案廠商，公司產(chǎn)品主要有DOE、Diffuser 和衍射光波導(dǎo)等光學(xué)基礎(chǔ)元件。

公司在光學(xué)領(lǐng)域深入布局，特別是在浮雕衍射光波導(dǎo)方面領(lǐng)域具有全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)計能力，其在微納光學(xué)設(shè)計（EDA工具、光柵結(jié)構(gòu)和系統(tǒng)仿真設(shè)計等）、半導(dǎo)體精密加工（掩模版、納米壓印制造及工藝）和高效自動化檢測等環(huán)節(jié)的深厚積淀具有較強的研發(fā)能力。

特別是公司自研的EDA 工具以及系統(tǒng)設(shè)計能力，我們認為其有望突破行業(yè)龍頭WO 的一些專利封鎖，快速實現(xiàn)產(chǎn)品自主化能力。歌爾作為表面浮雕光柵衍射波導(dǎo)制造大廠，此次收購有望達到1+1 大于2 的效果。

預(yù)計2022-2024 年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1007.49 億元、1212.81 億元和1409.14 億元；實現(xiàn)歸母凈利潤為55.06 億元、65.41 億元和76.21 億元， EPS 分別為1.61 元、1.91 元、2.23 元，對應(yīng)2022 年5 月20 日37.6 元/股收盤價，PE 分別為23x、20x、17x，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

TWS 耳機需求不及預(yù)期、VR 整機需求不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期、上游原材料漲價等