中環轉2評級AA-，轉股價值94.78，正股市凈率1.486，轉股價有下調空間較小，發行規模8.64億，對標海環轉債，給予的合理價格為113-117左右。

轉債信息

轉債名稱：中環轉2

對應股票：中環環保

主營業務大類行業：環保業

主營業務細分類行業：生態保護和環境治理業

凈資產：20.19億（2021三季報凈資產高于15億）

質押率：10.83%

實際控制人：賀正剛（合計持股占比29.55%）

發行規模：10億（體量大）

個股代碼：603477

申購代碼：754477

債券代碼：113648

正股概況

發債公司「中環環保」，主營業務為工業廢水處理、黑臭水體、濕地治理等水環境治理，以及垃圾焚燒發電、城鄉垃圾資源化處理、污泥資源化處理等。

之前主要是做水務的，2018 年開始涉足垃圾焚燒發電產業鏈，主營業務逐步向垃圾焚燒發電領域拓展，本次募集資金也將主要投向垃圾焚燒發電項目。目前運營區域主要是安徽和山東兩省。

客戶主要為機關、事業單位以及大型國有企業。這類業務對現金流要求高，所以可轉債下調轉股價較寬松，票面利率也比較高。質地尚可，2021年凈利潤累計同比增長27.99%（只有一家預計，EPS比預估值低18.87%，wind數據）。

2022年一季報凈利潤累計同比增長41.42%，合同負債同比下滑36.38%。2021凈資產收益率10.61%。

基金持股0.31%，券商持股0.50%（2022年一季度，東財數據）。

當前估值（PEG）低。

票面利率較高，純債收益3.29%。

申購建議

21年整體的業績還可以，扣非凈利潤達到了1.95億，同比增長了28.93%;

22年最新的第一季度通告，扣非凈利潤為4335.73萬，同比增長了40.85%;