貴輪轉債4月22日申購，發行規模18億，初始轉股價格為4.6元/股，當前股價為4.57元，當前轉股價值99.35元，預計1簽盈利200元。

轉債基本條款行情

貴輪轉債發行方式為優先配售和網上發行，債項和主體評級AA。發行規模為18億元，初始轉股價格為4.6元，參考4月19日正股收盤價格4.65元，轉債平價101.09元，參考同期限同評級中債企業債到期收益率（4月19日）為4.24%，到期贖回價110元，計算純債價值為90.1元。綜合來看，債券發行規模較高，流動性較好，評級尚可，債底保護性較好。博弈條款中規中矩，下修條款（“15/30，85%”）、贖回條款（“15/30，130%”）和回售條款（“30/30，70%”）均正常。

貴州輪胎基本面行情

公司主要從事商用輪胎研發、生產及銷售，是國內商用輪胎規格品種較為齊全的輪胎制造企業之一。旗下主要產品包括“前進”、“大力士”、“多力通”、“勁虎”、“金剛”等品牌卡客車輪胎、工程機械輪胎、農業機械輪胎、工業車輛（含實心）輪胎和特種輪胎。根據公司2021年年報，其主營業務收入在中國橡膠工業協會2021年4月公布的“2021年度中國橡膠工業協會百強企業輪胎類”中列第9位;營收和利潤情況在英國《tyrepress》雜志公布2021年度全球輪胎企業34強排行榜位列第28位。

業績方面，公司2021年實現營業收入73.39億元，同比+7.79%;實現歸母凈利潤3.70億元，同比-67.52%;主營業務毛利率15.55%，同比下滑7.74個百分點。營收的增加主要受益于2021年全球輪胎市場持續回暖并帶動國內輪胎行業產銷量不斷增加，2021年公司完成輪胎產量717.56萬條，較上年增長9.06%;完成輪胎銷售698.16萬條，較上年增長5.05%。歸母凈利潤和毛利率的下降一方面是由于受到上游橡膠、炭黑、助劑、簾線等原材料價格和煤炭等能源價格上漲，造成較大成本壓力;另一方面，2021年下游商用車及工程機械等出現增速甚至銷量同比下降的情況，加之疫情之下海運費的上漲帶來的出口成本提升，輪胎行業盈利空間受到進一步壓縮。

主營構成方面，分產品看，公司以全鋼胎和斜交胎為主要收入來源，近年來公司順應輪胎子午化的行業發展方向，全鋼胎銷售規模穩步提升。分區域看，公司境內外收入占比整體較穩定。2021年以來，隨著海外市場需求復蘇，公司加大了海外市場開拓力度，境外銷售收入及占比有所上升。

輪胎行業進入發展成熟階段，但行業集中度較低，市場競爭激烈。隨著多年的發展，我國已經成為輪胎生產第一大國，輪胎行業已建成了各種規格、系列、產品齊全的完整工業體系。規模方面，2011-2020年我國橡膠輪胎外胎產量均超過80000萬條。另外，隨著我國輪胎生產技術的提高、輪胎企業巨頭產業轉移和世界汽車工業的迅猛發展，我國輪胎出口量維持在較高水平，2011-2020年我國新的充氣橡膠輪胎出口數量維持在40000-50000萬條之間，出口量占比維持在40%-60%之間，穩居世界第一大輪胎出口國。競爭格局方面，目前我國本土輪胎行業呈現出企業數量眾多，但市場集中度較低、競爭激烈的特點。根據可轉債募集說明書援引TireBusiness的統計，2021年度全球輪胎75強中，中國企業共35家，占總上榜企業總數的46.67%;但35家中國企業2020年營業總收入，僅占上榜75家企業營業總收入的21.10%。

我國商用車和工程機械行業增長前景良好，為商用輪胎市場提供穩定下游需求支撐。我國商用車銷量由2011年的403.27萬輛增長至2020年的513.30萬輛，CAGR為2.16%，呈現長期增長趨勢;結合基建投資回升、國Ⅲ汽車淘汰和物流行業快速發展的趨勢，商用車產銷量增長前景可期，較大的保有量和新增量為輪胎市場創造了較大的替換及配套需求。工程機械行業是工程輪胎行業的重要下游端。我國工程機械行業自2015年進入新一輪增長周期，年銷量由2015年的55.30萬臺增至2020年的153.27萬臺，CAGR達22.62%。除傳統基礎設施建設的穩定需求外，近年來以5G基站、高鐵等為代表的新型基礎設施建設的快速增長也將帶動未來幾年工程機械行業新一輪的快速發展，從而為工程機械輪胎產業發展提供廣闊的市場基礎。

卡準商用輪胎市場，構建差異化產品結構，在細分領域中打造獨特優勢。國內乘用車輪胎市場競爭激烈，公司主要瞄準商用輪胎市場，目前已覆蓋卡客車輪胎、工程機械輪胎、農業機械輪胎、工業車輛輪胎、特種車輛輪胎五大領域共3000多個品種，實現了商用輪胎主流市場全覆蓋，是國內商用輪胎規格品種較為齊全的輪胎制造企業之一。公司產品在商用輪胎各大細分領域均具有較強競爭力：高端載重無內胎系列產品行駛里程最高可達50萬公里，引領了國內中長途載重輪胎市場的性能突破;輕軌系列產品是國內首家推出輕軌走行輪胎技術的產品，公司已成為世界第二大、國內第一大輕軌輪胎供應商。