藥石轉(zhuǎn)債溢價率14.96%較高，評級AA較高，贖回價110債底保護較高，轉(zhuǎn)股價值86.99較低，目前看來上市價格在120左右，也就是每簽能盈利約200元。

關鍵條款

利率：票息偏低。各年利率見圖，總計15.1%。

下修條款：簡記為15/30，85%，普通。

強制贖回：簡記為15/30，130%，普通。

回售：，簡記為30，70%，具有有條件回售條款，相對安全，條款普通。

公司簡介

對應正股美錦能源，主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車為主的新能源汽車等商品的生產(chǎn)銷售，擁有儲量豐富的煤炭和煤層氣資源，具備“煤-焦-氣-化”一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是全國最大的獨立商品焦和煉焦煤生產(chǎn)商之一。并在氫能產(chǎn)業(yè)鏈廣泛布局，控股子公司飛馳汽車是全國規(guī)模領先的氫燃料電池汽車生產(chǎn)商。

主要風險點：

1、風險;

2、環(huán)保風險;

3、銷售集中的風險：報告期內(nèi)，公司向河鋼集團及其關聯(lián)方、美錦鋼鐵的銷售收入占總銷售收入的比重分別為56.59%、59.50%、53.53%和51.95%;

4、對外擔保事項風險;

5、股權質(zhì)押風險：截至2022年2月28日，公司控股股東美錦集團所持有上市公司股份被質(zhì)押股份占實際控制人合計所持股份的97.87%，占公司總股本的46.46%;

6、債券收購失敗及股票強制賣出的風險：美錦集團與長城國瑞證券有限公司開展的股票質(zhì)押式回購業(yè)務、股票收益權轉(zhuǎn)染及回購業(yè)務已發(fā)生逾期，截至募集說明書出具日，涉及質(zhì)押股票數(shù)量86，059.0527萬股，逾期余額為180，210.39萬元。

申購建議

當前PE百分位：0.93%，PB百分位：1.02%，相對估值偏低。

目前藥石轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值為86.99元，結合評級、相似轉(zhuǎn)債、正股質(zhì)地等因素，目前給予15%～25%的溢價率。預估單簽收益0～90元。