美錦轉債目前轉股價值93.04，發行規模35.9億，評級AA-，預計上市定價120左右，建議積極參與網上申購。

轉債信息

美錦轉債 - 127061

正股：美錦能源R - 000723

行業：煤炭-焦炭Ⅱ-焦炭Ⅲ

轉股價值：93.04元

轉股溢價：7.49%

AA-級，6年期

到期價值：123.6元

正股概況

公司主要從事煤炭及焦化業務，2017年依托豐富的煤焦資產以及焦爐煤氣低成本制氫的先發優勢，布局氫能產業鏈上下游。目前市值約525億，市盈率約19倍，市凈率約4.42倍。

煤焦業務是目前公司收入的主要來源，煤炭方面供公司共有4對礦井，合計產能630萬噸/年（權益582萬噸/年），煉焦配煤為主，部分焦化用煤內部供應，上下游具有協同效應;焦化方面公司共有3個在產焦化廠，合計產能715萬噸/年（權益648萬噸/年），在建產能730萬噸/年，同時具有焦油、粗苯、煤氣、高純氫等多項副產品供應能力。

公司焦爐煤氣理論上可提取氫氣6.4萬噸/年，牽手北京環宇京輝;加氫環節，目前控股8座在運加氫站;燃料電池零部件環節，公司參股國鴻氫能、鴻基創能，深度布局電堆、膜電極等領域;燃料電池整車環節，控股飛馳汽車，氫燃料電池車國內市占率約15%，且公司擬拆分其至創業板上市。

申購建議

美錦能源是一家焦炭及焦化產品生產企業，焦炭Ⅲ行業龍頭企業。主要業務為焦炭產品及副產品，及其他主營業務。2021財年凈利潤增長不少，盈利能力高于焦炭Ⅲ行業平均，目前估值適中，股價處于較低位，債券質地一般。

綜合來看，給與溢價率為29%-34%。

新債上市價格預估≈轉股價值*（1+溢價率）=93.04*（1+29%-34%）=119.97-124.62

根據估算，美錦轉債可打。