美聯(lián)儲主席鮑威爾上周的演講雖然鴿派，但炒起了市場對年內(nèi)縮表的預(yù)期。多數(shù)機(jī)構(gòu)卻認(rèn)為，這次縮表并不會影響A股，真正啟動之時往往是利空出盡之時。

值得一提的是，即使近期消費白馬股持續(xù)回調(diào)，新能源車、光伏等景氣板塊高歌猛進(jìn)，接受小編記者采訪的眾多機(jī)構(gòu)人士仍認(rèn)為，上述格局在四季度仍難以變化，盈利增速的差異是主因，前者的同比增速今年動輒超100%，這使得后者歷年都維持在10%上下的“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”黯然失色。此外，國際投資者普遍仍不敢輕易抄底互聯(lián)網(wǎng)板塊，并認(rèn)為相關(guān)監(jiān)管政策仍在發(fā)酵之中。

無需夸大美聯(lián)儲縮表沖擊

上周五在杰克遜·霍爾全球央行年會上，鮑威爾除了表示今年“可能”縮表之外，沒有提到具體的時間表，整體表態(tài)更是尤為鴿派。

市場此前擔(dān)憂縮表沖擊，多位美聯(lián)儲官員連番登場渲染快速縮表的氣氛，當(dāng)時導(dǎo)致美股大幅波動。例如，圣路易斯聯(lián)儲主席、堪薩斯聯(lián)儲主席以及達(dá)拉斯聯(lián)儲主席都表示贊成盡快就縮表做出決定，或盡快開始。“但這三人是眾所周知的鷹派人物，他們的言論既不新鮮也不令人驚訝。”CityIndex資深分析師佩里（JoePerry）對記者表示，“而且聯(lián)邦基金利率期貨顯示，交易員的普遍預(yù)期是，2022年9月美聯(lián)儲可能會第一次加息，債市已開始體現(xiàn)這一預(yù)期，股市屆時可能會出現(xiàn)調(diào)整，但我不認(rèn)為調(diào)整會如想象中那樣劇烈，因為縮表將是循序漸進(jìn)的過程。”

瑞銀旗下資管公司UBSO'Connor首席投資羅素（KevinRussel）近期對小編稱：“勞動力市場才是最關(guān)鍵的。雖然美聯(lián)儲承認(rèn)通脹或維持更長時間，且通脹壓力需要監(jiān)控，但病毒變異的風(fēng)險超過了通脹擔(dān)憂，無疑會帶來下行風(fēng)險，我們預(yù)計在經(jīng)濟(jì)完全消除疫情風(fēng)險之前，美聯(lián)儲在政策轉(zhuǎn)變方面將非常謹(jǐn)慎，預(yù)計美聯(lián)儲在2022年下半年前都不會加息。”

羅素還提及，USA最近的財政政策擴(kuò)張和持續(xù)的貨幣政策支持讓投資者相信，政策制定者致力于支持經(jīng)濟(jì)，直到全球經(jīng)濟(jì)完全擺脫疫情風(fēng)險。“這使我們相信，全球經(jīng)濟(jì)增長勢頭能夠在2021年剩余時間和2022年持續(xù)下去。”

“我們認(rèn)為縮表對A股市場沒什么影響。”瑞銀證券A股分析師孟磊對記者表示，因為海外投資者的占比不到A股總市值的5%，面對8月的市場波動，外資實際上還凈流入200億元人民幣。未來4～5個月里預(yù)計還會有超過1000億元的海外資金凈流入。”

昂貴的景氣股依舊被追捧

比起擔(dān)憂沖擊，國內(nèi)外資金不斷涌入A股的清潔能源板塊，例如新能源車、光伏產(chǎn)業(yè)鏈的公司股價即使在日內(nèi)下跌，籌碼當(dāng)日很快就被買回。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，昂貴的景氣股下半年依舊將被追捧，盈利和滲透率快速提升的支持因素使得2月的“抱團(tuán)股閃崩”很難重現(xiàn)。

中國旨在把2025年的光伏風(fēng)電占比提升至16.5%，即每年約提升一個多百分點。2020年光伏裝機(jī)48GW，到2025年要提升至100GW。盡管外界此前對光伏組件會否過剩等問題報以關(guān)注，但目前行業(yè)格局和七八年前有很大區(qū)別。“當(dāng)時企業(yè)競爭力不足，行業(yè)依賴大幅補(bǔ)貼，這也容易導(dǎo)致供給過剩，企業(yè)競爭力不足，當(dāng)需求出現(xiàn)波動就很容易沖擊行業(yè)。但目前補(bǔ)貼已經(jīng)很少，且光伏技術(shù)不斷迭代，發(fā)電成本不斷下降，實現(xiàn)了‘平價上網(wǎng)’，加上全球碳中和共振，因此需求的確定性相比前期要高很多。”匯華理財權(quán)益配置總監(jiān)董偉煒對記者稱。

煜德投資研究部總經(jīng)理、賀瑞系列基金經(jīng)理李賀也對小編表示，下半年看好幾大主線，包括外界熱議的景氣賽道，如新能源車、光伏等。與新能源主題相關(guān)的上游資源品（鋰、銅等）也受到提振，一部分品種是不可再生的資源，同時需求快速釋放，在新能源不斷擴(kuò)容的過程中，很多對應(yīng)的上游資源未來瓶頸會越來越大。

清潔能源賽道頗長，投資者始終能找出新的熱點主線。

例如，李賀提及，儲能是需要關(guān)注的方面。除了外界此前關(guān)注的儲能電池，抽水蓄能目前成為焦點。邏輯在于，如果能量存在鋰電池里的時間過久，就會出現(xiàn)外溢，而過大的鋰電池又會有安全隱患，如果有良好的地質(zhì)條件變成抽水蓄能，就可以存放很久，安全隱患也小。水利發(fā)電站可承接一部分任務(wù)。就抽水蓄能電站的設(shè)計和建設(shè)而言，相關(guān)企業(yè)的訂單可能會大幅增長，且高壁壘、壟斷優(yōu)勢的特點可為相關(guān)企業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。此外，目前光伏膠膜中使用的EVA粒子也備受關(guān)注，未來幾年供給都將是短缺或緊平衡狀態(tài)。

不過，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，需要警惕的是，未來不同環(huán)節(jié)的景氣度可能會出現(xiàn)分化，因而需要規(guī)避產(chǎn)能明顯過剩的環(huán)節(jié)。同時，也需要警惕估值和明年下半年后某些行業(yè)供需可能會變差。

消費短期難崛起、互聯(lián)網(wǎng)需觀望

比起景氣股的熱火朝天，震蕩下挫許久的消費股依舊顯得十分冷清，而這一格局在四季度很可能還將延續(xù)。

去年風(fēng)光無限的白酒就是一例。“消費股的問題主要在于今年的盈利彈性較差，跟中小盤公司動輒100%以上的盈利增速相比，消費股可能只有10%的增長，顯得毫無吸引力，而且部分估值也更高一些。”孟磊分析稱。

同時，部分大盤消費股還面臨監(jiān)管的因素，“包括最近市場監(jiān)督管理總局對白酒經(jīng)銷商渠道監(jiān)管的問題，很多投資者開始擔(dān)憂部分利潤過高的行業(yè)或受擾動，這部分公司在過去1～2個月表現(xiàn)較弱，雖然基本面沒有嚴(yán)重的惡化。”孟磊認(rèn)為。

此外，國內(nèi)外投資人對于主要聚集在港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊仍存觀望態(tài)度。即使部分龍頭股價已顯現(xiàn)價值，但監(jiān)管因素、用工成本或提升、數(shù)據(jù)使用模式或生變等因素都或?qū)е鹿乐涤兄毓赖谋匾?ldquo;這一輪互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管以去年9月、10月的反壟斷為起點，到現(xiàn)在接近一年的時間，部分監(jiān)管政策開始逐步落地，但并未結(jié)束。因此，板塊風(fēng)格切換可能要等到四季度晚些時候。”孟磊稱。