4月8日核建轉債網上申購，信用級別為AAA，根據目前的數據，申購核建轉債出現中簽虧損的概率2%左右，預期單簽收益為122元，預測中簽0.3簽，預期單賬戶收益37元，建議強力申購。

可轉債重要發行條款

(1)發行期限：6年

(2)票面利率：0.2,,0.4,1.0,1.5,1.8,2.0 (合計6.9%)

(3)信用評級：AAA

(4)向下修正條款：15/30 80%

(5)到期贖回價：105

(6)強贖條款觸發條件：轉股期 15/30 130%

(7)回售條款觸發條件：30/30 70%。募集資金用途發生改變

正股基本面分析

中國核建主要從事軍工工程、核電工程及工業與民用工程的建設，是我國國防軍工工程的重要承包商之一，也是我國核電工程建設的龍頭企業。

軍工工程建設是中國核建的傳統重要業務。其主要承擔了核工程等幾十個國防軍工高科技項目的建設，開展低溫、超低溫工程焊接等特殊工藝的研究，以及其他相關軍用高科技項目的研究，建立了滿足軍工工程建設所特需的技術體系，形成了軍工工程建造技術優勢。

核電工程建設一直中國核建的核心業務。公司不斷加強與核電業主的合作，加大市場開發力度和深度，成功中標了徐大堡等核電項目，同時緊密跟蹤寧德二期、滄州一期、徐大堡泳池堆等核電項目，保持了國內核電建設工程市場的主導地位。截至2018年6月30日，公司在全球承擔了17臺機組的建設任務，是全球核電建設的重要力量。

公司依托在核電工程建設領域積累的優勢，利用軍工工程、核電工程嚴格的質保體系和技術實力，在工業與民用工程建設領域實現了快速發展。重點發展房屋建筑、能源、市政和基礎設施等多個行業領域的工程建設業務，成為我國大型復雜工業與民用工程建設的重要力量。截至2018年6月30日，公司承建了云南省昆明空港經濟區航空物流產業園綜合開發項目(政府購買服務項目)、甕安縣朵云拓展區建設項目(PPP)、慈溪市觀海衛新城基礎設施建設項目(PPP)、烏海市建設北路西項目(PPP)、烏海市新橋街南項目(PPP)、蒲江縣工業集中發展區基礎設施及配套建設項目、緬甸仰光GOLDEN CITY綜合體項目等大型工程，公司不斷向大型工業與民用工程項目的工程總承包以及PPP等投融資建設承包模式拓展，逐步形成投融資、采購、建造一體化的鏈式經營模式。

截至2018H1，公司營業收入為228.54億元，其中工業與民用工程收入147.33億元，占比64.47%;核電工程收入42.08億元，占比18.41%;軍工工程收入13.86億元，占比6.06%。公司大部分收入來源于工業與民用工程。

2018H1，公司營業收入同比增長20.84%，歸屬于上市公司股東凈利潤增長13.74%，新簽合同額人民幣483億元，同比增加近50%。從合同類型上看，新簽PPP建安合同增加17倍，占工業與民用新簽合同的21%，EPC合同增長47%，反映出公司逐漸適應市場要求，新興業務模式開始較快成長。

銷售毛利率水平不高。2016、2017、2018Q3銷售毛利率分別為9.84%、9.97%、9.13%。低于行業平均水平。

營收增速提升。2015-2017年公司營業收入同比增速較低，分別為-8.55%、1.06%、9.49%。2018Q3，公司營業收入為362.22億元，同比增長23.98%，增速回升明顯。凈利潤方面，截止2018Q3，公司凈利潤為6.91億元，同比增長12.54%，較前兩年增速有所提升。

財務費用增加，償債保障能力一般。近年公司財務費用有所上升，截至2018Q3公司財務費用為6.06億元。2013-2018Q3公司速動比率和流動比率分別維持在0.5和1左右，短期償債能力一般。

對應正股基本面及估值情況

中國核建主營業務為核電工程業務，有一定競爭力。公司2018年業績快報顯示利潤增長13%，盈利能力增強。中國核建目前PE28倍、PB2.6倍，估值偏高。

單賬戶中簽預測及資金安排

可轉債中簽率很難預測，主要參考公司路演中大股東認購意向和同行業相近規模公司中簽情況。本次轉債發行29.9625億，核建轉債有安排網下申購，參照其他公司轉債發行情況，預計單賬戶中簽0.3簽，單賬戶需要準備1000元流動資金，多賬戶申購注意資金安排。

單簽收益測算

核建轉債目前轉股溢價率：0.5%。轉股溢價率越高越不利，越低越有利。

轉債當前合理價格(注意：當前合理價格不是上市后價格)主要結合轉股價值、轉債評級、正股基本面、機構投資者認可度等多種因素綜合考慮，兼顧近期上市轉債情況。以當前市場同類轉債價格看，核建轉債當前合理價格112元。

目前轉債上市時間平均21天，慢的可能要1個多月。在此期間正股情況會發生波動，模擬不同情形，測算單簽預期收益為122元，中簽0.3簽，預期單賬戶收益37元。