明泰鋁業(yè)可轉(zhuǎn)債4月10日(周三)打新申購，代碼783677，滬市轉(zhuǎn)債，若持有正股，可進行配售(每400股可配一手轉(zhuǎn)債)。

發(fā)行信息及條款分析

發(fā)行信息：本次轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為18.39億元，網(wǎng)下申購日為2019年4月9日，網(wǎng)上申購及原股東配售日為2019年4月10日，網(wǎng)上申購代碼為 783677 ，繳款日為4月12日。公司原有股東按每股配售3.117元面值可轉(zhuǎn)債的比例優(yōu)先配售，配售代碼為 764677 。網(wǎng)下發(fā)行申購上限為16億元，網(wǎng)上發(fā)行申購上限為100萬元，主承銷商中原證券和中國民族證券最大包銷比例為30%，最大包銷額為5.52億元。

基本條款：本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債存續(xù)期為6年，票面利率為第一年為0.40%、第二年為0.60%、第三年為1.00%、第四年為1.50%、第五年為2.00%、第六年為2.50%。轉(zhuǎn)股價為11.49元/股，轉(zhuǎn)股期限為2019年10月16日至2025年4月9日，可轉(zhuǎn)債到期后的五個交易日內(nèi)，公司將按票面面值110%(含最后一期利息)的價格贖回全部未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。本次可轉(zhuǎn)債募集資金將主要用于鋁板帶生產(chǎn)線升級改造項目。

基本面

正股基本面較好，估值合理。近年來業(yè)績快速增長，營收、凈利潤增速始終處于高位，毛利率持續(xù)提升，但現(xiàn)金流較為緊張。18年產(chǎn)銷量延續(xù)增長，新產(chǎn)品達產(chǎn)投放，業(yè)績快報顯示凈利潤增速達到41.6%。

公司主營1-8系鋁板帶箔的生產(chǎn)和銷售，是大型現(xiàn)代化鋁加工企業(yè)，產(chǎn)銷量行業(yè)領先，產(chǎn)品涵蓋鋁板帶箔及鋁型材，廣泛應用于印刷制版、電子家電、電力設施、建筑裝飾、交通運輸、食品和醫(yī)藥包裝、汽車制造等領域。專注主業(yè)的同時，公司還不斷拓展軍軌道交通市場和汽車輕量化市場，豐富高附加值產(chǎn)品品類，創(chuàng)造新的利潤增長點。

公司經(jīng)營情況良好，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。受益于行業(yè)集中度提高，公司鋁板帶箔的產(chǎn)銷量持續(xù)上升，為公司提供了穩(wěn)定的利潤來源。公司還不斷向高端制造轉(zhuǎn)型升級，布局汽車輕量化、軌道交通鋁材、航天鋁材等領域，未來有望進一步提升其在行業(yè)內(nèi)的競爭力。

投資申購建議

預計明泰轉(zhuǎn)債上市首日價格在110~112元之間。截至4月4日，明泰轉(zhuǎn)債平價為101.57元。可參照的平價可比標的為蒙電轉(zhuǎn)債，其平價為101.71元，當前的轉(zhuǎn)股溢價率水平為11.60%，可參照的規(guī)模可比標的是生益轉(zhuǎn)債，當前轉(zhuǎn)股溢價率為9.51%。考慮到明泰鋁業(yè)經(jīng)營業(yè)績向好，預計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在9%~11%之間，對應的上市價格在110~112元區(qū)間。

預計配售比例在30%左右。馬廷義直接持有明泰鋁業(yè)17.96%的股份，系發(fā)行人控股股東和實際控制人。截至目前，沒有股東承諾優(yōu)先配售。我們預計配售比例在30%左右，那么留給市場的申購規(guī)模為12.87億元左右。

預計中簽率在0.021%-0.023%。明泰轉(zhuǎn)債總申購金額為18.3911億元，假設配售比例為30%，那么可供投資者申購的金額為12.87億元，若網(wǎng)上申購戶數(shù)為75萬，網(wǎng)下參與戶數(shù)為4,000~4,500戶，平均單戶申購金額按上限的75%打新，預計中簽率在0.021%-0.023%之間。

明泰轉(zhuǎn)債當前平價水平較高，債底保護性尚可，重要條款相對友好，正股經(jīng)營業(yè)績較為穩(wěn)健，打新性價比較高，建議投資者積極參與申購。