據媒體報道，辦公溝通軟件Slack即將在火熱的首次公開募股市場上市，不過與一般企業采用的首次公開募股略有不同，Slack上市時采用了直接上市的方式。Slack(WORK.N)首日掛牌交易股價拉漲超50%，市場參考價為每股26美元。

直接上市的方法，重現了Spotify使用相同方法上市時出現的一些同樣的問題和焦慮。不過與Spotify在2018年4月3日上市時相比，目前的市場狀況已有了極大的不同。

直接上市允許企業在沒有承銷商參與的情況下上市--承銷商是指從公司或內部人士那里購買股票，然后出售給公眾的中介機構。相反，直接上市意味著企業的股票將直接在證券交易所交易，Slack選擇的是紐交所。

Spotify是首家采用直接上市這種方式的大型公司。當時的擔憂很簡單：直接上市是一種未經測試的上市方式，存有兩個問題。首先，因為直接上市不會向投資者提供出售股票的初始價格，不清楚該股票的開盤價會是多少。其次，在直接上市中，企業的大多數股票立即可供交易(在Spotify的案例中，大約為96%)。因為直接上市不會對內部人士和早期股東設定限售期限，因此市場擔心他們會在公司股票上市首日大幅拋售，進而引發混亂。

參考價格

事實證明，這兩種擔憂都不是主要問題。Spotify及其顧問沒有設定承銷商出售股票的初始價格，而是設定了132美元的 參考價格 ，該價格大致基于離上市最近的私下交易情況。Spotify首日開盤價為165.90美元，收盤價為149美元，上漲約12%。

在Slack上市時，這些焦慮已不那么明顯了。紐交所為Slack設定的參考價格為26美元，這主要是基于過去若干月Slack股票在私有交易中的價格(成交價在25.75美元至31.50美元之間)。

至于可供交易的股票數量，管理復興資本首次公開募股交易所交易基金(the Renaissance Capital IPO ETF)的復興資本估計，在Slack的5.99億股流通股當中，約有2.83億股可供交易，占比約為47%。

為什么Slack的流通股不能全部交易?Slack正在限制那些不到一年前購買私人股票的人，以及公司高管、董事或重要股東在上市首日出售股票。

更大的擔憂是誰可能會拋售Slack股票，也可能不會拋售。Slack的六大股東包括風投公司Accel、安德森·霍洛維茨基金、社會資本(Social Capital)，以及公司首席執行官斯圖爾特·巴特菲爾德(Stewart Butterfield)、軟銀和聯合創始人卡爾·亨德森(Cal Henderson)，他們合并持有公司約60%的股份。在他們當中，有些受到限制，但如果大多數人決定拋售持股，供求可能會不正常，股票可能會波動更大。

至于首次公開募股的環境，很難想象一個更完美的場景。投資者競相爭搶今年有增長跡象的公司，包括虧損的公司。共享出行巨頭Uber和Lyft都在今年上市。這兩家公司上市后股價先后破發，原因是投資人認為它們在短期內無法實現盈利。

市場顧慮

Slack確實有經常性收入且高速成長，但也有很多負面因素：交易價格約為營收的34倍，業績持續虧損，市場準入門檻非常低。

一個更大的擔憂可能是增長正在減速： 第二季度和2020財年的營收和賬單收入業績預期確實表明，該公司的業績將會比當前水平放緩， DA Davidson的分析師里什·尼·加魯里亞(Rishi N。 Jaluria)在最近的一份報告中表示。他指出，Slack第一季度的營收同比增長率從78%下降到67%。

投資人希望Slack的長期交易會好于Spotify.Spotify當前的股價為146美元，低于2018年4月上市首日149美元的收盤價。