7月31日隆20轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購，信用級別為AAA，目前轉(zhuǎn)股價值為108.62元，轉(zhuǎn)股溢價率：-7.94%。

重要發(fā)行條款

(1)發(fā)行規(guī)模50億元(規(guī)模較大)

(2)發(fā)行期限：6年

(3)票面利率：0.3，0.4，0.8，,1.5，1.8，2.0(合計6.8%)(利率較低)

(4)信用評級：AAA(評級很高)

(5)向下修正條款：15/30 85% (一般)

(6)到期贖回價：107(一般)

(7)強贖條款觸發(fā)條件：轉(zhuǎn)股期 15/30 130%

(8)回售條款觸發(fā)條件：30/30 70%。募集資金用途發(fā)生改變

正股分析

光伏產(chǎn)業(yè)是我國為數(shù)不多的保持國際先進水平的產(chǎn)業(yè)之一，通過提升效率降低光伏發(fā)電成本的過程中，“產(chǎn)品單晶化、電池高效化”成為行業(yè)主流趨勢。光伏產(chǎn)業(yè)屬于高度競爭性的行業(yè)，制造環(huán)節(jié)目前主要以民營投資主體為主，行業(yè)市場化程度較高。單晶硅棒、硅片、電池和組件業(yè)務(wù)處于太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈上游為多晶硅料生產(chǎn)企業(yè)，2012 年以來多晶硅價格基本處于穩(wěn)步下降通道。產(chǎn)業(yè)鏈下游為光伏終端應(yīng)用市場，包括集中式和分布式光伏電站。

我國太陽能級單晶硅棒、硅片的主要生產(chǎn)企業(yè)為中環(huán)股份和隆基股份，太陽能電池組件的主要生產(chǎn)企業(yè)有晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯太陽能、東方日升等。

隆基股份已形成了從單晶硅棒、單晶組件到下游單晶光伏電站應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)鏈，單晶硅片和單晶組件業(yè)務(wù)是公司的核心制造業(yè)務(wù)，公司已發(fā)展成為全球最大的單晶硅片制造商，組件業(yè)務(wù)已躋身全球前十大組件企業(yè)行列。公司近幾年營持續(xù)高速增長，2019營收同比增長49.6%，銷售凈利率近幾年在11%-21%間波動，凈資產(chǎn)收益率在15%-25%間波動，近四年的凈利潤除2018年負增長27%外，其余年份同比增速均在110%以上。公司資產(chǎn)負債率在52%左右，整體債務(wù)壓力不重，股權(quán)質(zhì)押率28%也不高。

申購建議

根據(jù)目前的轉(zhuǎn)股價值及公司基本面，申購轉(zhuǎn)債出現(xiàn)中簽虧損的概率15%，預(yù)期轉(zhuǎn)債可抵御正股下跌30%左右保持不虧，建議申購。