近兩年，“去杠桿”成為我國金融部門的主題之一，正持續深入推進，并初見成效。近日，IMI學術委員、如是金融研究院院長管清友對我國政府、居民、非金融企業、金融四個部門各自的杠桿率進行了最新的追蹤與梳理。作者認為，當前政府部門杠桿率或被低估，非金融企業及金融部門的杠桿率則被高估。預計2018年，政府部門杠桿率增長會有所放緩，非金融企業部門總體仍需降杠桿，居民部門杠桿率總體上有加杠桿的空間，金融部門杠桿率或將呈穩中趨降態勢。2018年，我國資金流動或表現在，資金將從金融部門流向實體經濟、在非金融企業部

以下是全文內容：

在當前我國“去杠桿”持續深入的背景下，筆者對我國政府、居民、非金融企業、金融四個部門各自的杠桿率及其細分杠桿率指標的相關數據進行了梳理，并在此基礎上對各自未來的態勢進行展望。

一是政府部門。從國際橫向比較看，我國政府部門杠桿率處于低位，且增速也表現平穩，無明顯抬升。具體到中央和地方兩個層面，大體情況如下。

我國中央政府杠桿率在2007年達到頂峰，國債余額5.2萬億元，杠桿率達19.25%；2012年降至14.12%；2015年和2016年受加大財政力度的影響有所上升，其中2016年的國債余額為11.83萬億元，杠桿率為15.9%。當前的杠桿率整體保持在15%—20%之間。

地方政府杠桿率在2010—2014年整體有所上升，并在2014年達到最高值37.27%；2015年和2016年持續下降，其中2016年的債務余額為24.70萬億元，杠桿率為33.19%。地方政府杠桿率有所下降或與新預算法實施有關。新預算法對于政府債務實行了限額管理，因此未來地方政府債務會相對可控，并保持在合理范圍內。

由于地方政府杠桿在政府杠桿中占主體，政府總體杠桿率（中央政府杠桿率+地方政府杠桿率）的走勢與地方政府杠桿率大體一致，在2014年達到峰值51.92%后，2015年和2016年持續回落至49.80%和49.09%。

二是居民部門。截至2017一季度，我國居民部門杠桿率為45%，明顯低于發達經濟體（73%），但高于新興市場國家（37%）。從房貸杠桿率看，2017年個人購房貸款余額出現了2014年以來的首次同比回落，已開始轉為降杠桿；從消費貸杠桿率看，2014—2016年，居民新增短期貸款增速一直為負，但2017年上半年跳升至270%，下半年有所回落。這或與利用消費貸購房有關。

三是非金融企業部門。2017一季度，我國非金融企業部門杠桿率為165%，處于全球較高水平。分行業看，杠桿率最高的行業是房地產、建筑裝飾、家電、鋼鐵、公用事業、機械設備等；分所有制看，國企杠桿率明顯高于其他企業，特別是2015年年底提出供給側改革后，企業去杠桿仍比較緩慢。