資管新規實施以來，銀行加速布局FOF類銀行理財產品，截至6月26日，銀行理財市場共發行191款FOF型理財產品，均為凈值型產品。

分析人士認為，在宏觀政策推動、客戶需求改變、行業監管要求和銀行機構自身能力等因素的共同作用下，FOF類理財產品成為銀行機構涉足股票投資和主動管理轉型的重要創新方向。

“FOF類銀行理財期限較長、風險適中、門檻不高、適配客戶范圍廣泛。從長期看，FOF類銀行理財投資收益增厚顯著，隨著人口老齡化和養老金制度改革，未來將會有更廣闊的發展空間。”普益標準研究員朱亞迪對《金融時報》記者表示。

FOF產品近兩年數量大增

FOF是指以基金為投資標的基金，是各類基金的投資組合。FOF并不直接投資股票或債券，而是通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產。

資管新規發布后，保本理財正逐步退出歷史舞臺，市場無風險收益率也整體走低，但銀行理財具有受眾群體廣泛、風險高度敏感的特點，不適合大比例投資于股票等權益類資產，因此，以分散投資、側重資產配置、追求長期穩健收益的FOF產品模式成了銀行理財首選的產品模式之一。資管新規正式落地以來，FOF類銀行理財產品快速發展。

記者梳理發現，2020年FOF產品發行數量加速達到頂峰，共計116款，2021年發行速度有所減緩，上半年發行了約40款。

“目前，發行FOF類理財產品的銀行類型有國有銀行、股份銀行、城商銀行，其中，國有銀行是FOF類理財產品發行的中堅力量，發行占比達到69%，其次是股份制銀行，而城商行占比只有5%。可見，大行的產品配置能力相比中小銀行更具有優勢。”朱亞迪介紹說。

具體到發行主體層面，工商銀行發行數量最多，達92款，占總數量的近一半（48.17%），隨后是建設銀行、民生銀行和郵儲銀行，分別發行35款、22款和14款，其余銀行發行數量均不超過10款。

值得注意的是，191款FOF類銀行理財產品中，封閉式產品和開放式產品數量相當，各占50%。而開放式產品中，95%為半開放式產品，既能滿足投資資金的靈活性和流動性需求，又能保證產品規模的穩定性，減少投資的交易摩擦成本。

從FOF類銀行理財產品的產品期限來看，114只產品的期限超過1年，占比約60%。理財專家認為，主要原因是，一方面資管新規規范資金池、嚴控產品期限錯配，引導資金長期投資；另一方面，較長的產品封閉期，有利于FOF產品模式發揮更好的資產配置效果。

長期配置收益顯著

根據普益標準銀行理財市場月報，5月封閉式凈值型理財產品固收類、混合類、權益類的平均業績比較基準分別為4.16%、4.78%、5.00%。而191款FOF類銀行理財產品中，成立一年以上且在存續期的共計60款，平均年化收益率達到7.1%，大部分產品實現了5%至10%的收益，明顯高于整體銀行理財市場水平。其中，業績表現最好的是由華夏銀行發行的一款權益類FOF產品“龍盈權益G款1號(3個月定開—FOF)”，近1年年化收益率達33.62%。

“我們從上述60款FOF類銀行理財產品中，選取了5家不同銀行發行的產品，并進行對比，結果發現，這5款產品均以間接投資方式來進行大類資產的配置，產品大多先投向券商、基金、保險等資管計劃及公募基金。”朱亞迪告訴《金融時報》記者。

其中，工銀理財、江蘇銀行和民生銀行主要以構建自身的大類資產配置模型和策略，并通過業績評價、業績歸因等方法和工具構建基金池，根據市場判斷擇機配置相應的產品，從而實現分散風險、提高收益的目標。此外，江蘇銀行發行的“聚寶財富融遠1號—固收增強FOF”還配置了較多非標類資產。

中信銀行和華夏銀行則主要是尋求外部合作，借助外部專業人員和策略儲備進行專業化的風險資產投資，快速切入權益類領域，豐富產品類型。穿透產品重倉明細后可發現，中信銀行的“雙贏全球FOF人民幣理財產品A193A2846”通過委外模式，與華夏基金、大成基金、景順長城進行了合作，華夏銀行的“龍盈權益G款1號(3個月定開—FOF)”則是與泰康資管合作成立了“泰康資產管理有限責任公司FOF進取1號資產管理產品”進行產品的投資管理。

“從長期來看，FOF產品模式能在分散投資風險的基礎上增厚投資收益，為投資者帶來更好的投資體驗和投資回報。”朱亞迪認為。

未來有廣闊發展空間

不少業內人士稱，加碼FOF投資成為資管新規下銀行資管業務轉型的重要方向，也是理財子公司間接投資權益市場的重要手段。

中信建投銀行業首席分析師楊榮表示，FOF是理財子公司投資股票市場主流的模式之一。以股權投資為例，理財子公司對于二級資本市場并不是非常了解，因此很難直接進行股權投資，這時候FOF就起到了很大的作用，FOF給了理財子公司進行股權資產配置的另類途徑——只需通過投資股票基金就可以在分享股權帶來的較高回報的同時，節省股權投資的研究以及控制風險的成本。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林認為，FOF產品的特點是投資分散，波動性小，銀行資管理財更加厭惡風險，且FOF產品投資渠道更加多元，可以通過FOF間接持有一些國內買不到的投資基金。對于銀行，FOF理財模式能夠更好覆蓋客戶，滿足高凈值客戶收益低波動偏好的特性。但FOF產品也有缺點，比如雙重收費，起投資金高。

“FOF產品模式是資管新規下銀行資管轉型的重要方向，也是理財子公司發力的有效跳板。借鑒外部資管機構的經驗，進行機構間的合作，能夠互相取長補短，在緩解銀行自身的建設成本的情況下，為客戶帶來長期有效的配置回報。”朱亞迪預計，盡管今年FOF類銀行理財的發行數量有所減緩，但FOF理財模式仍是銀行未來拓展市場的重要途徑。借鑒MGFOF基金的發展經驗，隨著人口老齡化和養老金制度改革，FOF類銀行理財未來會有更廣闊的發展空間。