伴隨投資者對MG垃圾企業債的不斷追捧，垃圾債收益率近期已跌至4.57%左右，而此前，MG5月通脹率同比增長5%。這使得MG垃圾債收益率史上首次低于通脹率。

一些分析師再次發出警示，垃圾債市場風險正持續累積，其提供的平均額外收益或已無法彌補這些風險。但也有一些分析師指出，伴隨經濟復蘇，垃圾債投資者接下來或許可從潛在的評級調升中獲益。

美垃圾債收益率史上首次跑輸通脹

根據ICEMG銀行(37.92,-0.91,-2.34%)上周四公布的數據，隨著評級低于投資級別的MG企業債，即所謂的高收益債/垃圾債市場不斷上漲，其收益率已跌至4.57%左右的歷史低點，而此前公布的MG5月消費者物價指數較上年同期上漲5%。這標志著，MG垃圾債收益率有史以來首次跑輸MG通脹率。

這可謂顛覆了投資債券的傳統邏輯：債券通常以保護投資者的資金而備受推崇，而在目前這種情況下，購買收益率低于通脹率的債券反而意味著鎖定虧損。

道明證券（TDSecurities）的MG利率策略師戈德伯格（GennadiyGoldberg）表示，這種倒掛表明，在如今的低利率環境下，甚至在風險更高的投資領域，投資者也在更廣泛地追逐著回報。

“這是資本市場中現金太多，而投資者可投入現金的、有吸引力的資產太少的結果。”他稱。

更值得一提的是，收益率不斷下降還發生在企業債發行潮下。重新開放的經濟和投資者對債券的需求刺激了最近的一波債券發行潮。

根據Dealogic的數據，今年截至6月，MG一系列企業已發行了規模近3000億美元的垃圾債。這一發行速度較去年同期快了逾40%。

而投資者也很買賬，對這些垃圾債的投資需求日益增長。Lipper的數據顯示，截至6月30日，2021年MG垃圾債基金凈流入8.93億美元，已成功扭轉了今年稍早的整體凈流出情況。

貝萊德(875.02,-4.98,-0.57%)（BlackRock）的全球固定收益首席投資官里德（RickRieder）表示，各類安全資產組合缺乏回報正迫使投資者選擇那些仍能產生正收益的資產，即便所謂的正收益率也已跌至“史上最不具吸引力”的水平。里德透露，在今年稍早降低垃圾債頭寸后，其近期一直在購買貸款和長期企業債券，并同時持有一定現金。

下一個投資點可能來自評級調升？

MG垃圾債市場屢屢創下“奇觀”令一些分析師再度警示相關風險。他們表示，在如今的收益率下，投資者所獲得的額外收益率（即投資垃圾債與投資MG國債間的收益率差）恐怕無法彌補購買垃圾債所帶來的額外風險。

根據彭博巴克萊銀行（BloombergBarclays）的數據，截至7月6日，投資者對持有垃圾債所要求的平均額外收益率為2.62個百分點，較2020年3月時的十多個百分點大幅下滑。

路博邁（NeubergerBerman）的投資組合經理阿本德羅斯（JohnAbendroth）表示，盡管仍然存在投機機會，但在垃圾債已經漲至目前這個水平時，投資者需要謹慎行事。

“誠然，無論通脹如何持續、利率格局發生什么變化，投資者都會試圖捕捉收益率。”但他稱，“現在投資垃圾債幾乎沒有犯錯的余地了。”

不過，仍有一些資產管理公司從垃圾債市場中看到了新的機會。在他們看來，MG經濟增長的加速將使得投資者可以從所謂的新星企業債——正準備調升級別的企業債中獲取潛在收益。

此前，在疫情期間，評級公司下調了對亨氏（Kraft-Heinz）、福特汽車(13.61,-0.40,-2.86%)（FordMotor）、西方石油(25.94,-1.29,-4.74%)公司（OccidentalPetroleumCorp．）等一系列老牌大企業的債務評級，而一些分析師預計這一情況很快會發生逆轉。

花旗的分析師就預計，在經歷了去年創紀錄的評級下調后，到2022年會有約2000億美元規模的垃圾債將被重新調升為投資級別債券。其給出的原因是，MG經濟復蘇仍在繼續，利率仍處于低位，會推動企業對現有債務進行再融資或為合并融資。