金融觀察

央行上調公開市場7天逆回購中標利率，不在于在多大程度上改變市場流動性的格局，而是發出明確信號：中國有多樣化的措施來抵消美元加息可能產生的不利影響。

美國東部時間3月21日，美聯儲宣布將聯邦基金利率上調25個基點到1.5%至1.75%的水平。這次加息是2015年12月美聯儲啟動本輪加息周期后第六次加息。此輪加息周期目前看來連“半山腰”都還沒到，聯儲官員已經預計，今年將有三次加息，并且預計在2019年和2020年還將分別加息三次和兩次。

作為超級大國，美國在全球經濟運行中的影響力舉足輕重，特朗普上臺后奉行“美國優先”政策，雖擺出不再對全球經濟負責任的姿勢，但這種影響力不可能在短期內消除。美聯儲每一次加息，不僅會影響到本國經濟，也會影響到全球貿易和全球資金流向。此次加息雖在預期之中，但它仍然給中國帶來了一個現實問題，要不要跟進一次加息？

最近幾年，中國積極推進供給側結構性改革，這一改革從去年開始顯示了它的積極作用，去年中國GDP增長率達到6.9%，不僅高于年初預期，也扭轉了近幾年增長率逐年下行的走勢。在剛剛結束的全國人大會議上，確定了今年的增長目標為6.5%左右，應該說這是一個留有余地的目標，只要經濟運行能夠保持目前勢頭，完成這個目標不存在多大困難。

值得注意的是，中國以往的經濟增長在一定程度上是靠貨幣“放水”來完成的，但最近兩年，中國的貨幣政策一直“按兵不動”，中國目前的經濟增長不再像以往那樣通過外部輸入來促成，而是更多依賴于由供給側結構性改革釋放出來的內生性動力來推進，因此，這也表明中國經濟復蘇和增長同樣真實。

在這種情況下，中國央行適當加息，本是可以考慮的一個選項。但最近幾年中國金融的部分領域出現了“脫實向虛”問題，央行為推動實體經濟增長而向市場釋放出的一些流動性未能起到真正效果，打著合法名義從事非法集資的情況令人側目，這些問題如果不加糾正，可能產生系統性金融風險。

去年以來，監管部門主動出手處理了一些大案，使一些點狀風險得到遏制，不致擴散成塊狀風險。在本次人代大會通過的機構改革方案中，組建了銀保監會，這將有效改變原來監管分散，各行其是甚至部門之間“打架”的狀況，使監管收到實效。目前，這一監管體系的改革剛剛起步，因此，至少在目前階段推出加息措施不適當。中國正在采取措施為企業減輕負擔，如果此時加息，推高資金成本，對于大量企業來說也會產生新的壓力。

當然，由于美元是“世界貨幣”，美聯儲加息會對人民幣匯率產生一定影響，因此中國應密切關注此次美元加息后貨幣市場走向，并加以應對。事實上，自美聯儲在上任主席耶倫手中開啟加息周期后，中國央行也通過逆回購和中期借貸便利（MLF）等手段在公開市場上的操作，收到了穩定人民幣匯率的效果。

3月22日，央行上調公開市場7天逆回購中標利率至2.55%。這種微調措施不在于在多大程度上改變市場流動性的格局，而在于向市場發出明確信號：中國有多樣化的措施來抵消美元加息對中國可能產生的不利影響，保持中國經濟行穩步健地發展。

周俊生（財經評論人）