瑞銀預計，美聯儲將在11月的決議上連續第四次加息75個基點，隨后在12月加息50個基點。到今年年底，聯邦基金利率的目標區間將達到4.25%-4.5%。

然而，到2023年2月的FOMC決議結束時，瑞銀認為貨幣累積調整的效果將更加明顯，屆時FOMC將暫停加息并評估已實施的緊縮。

隨著對加息幅度的上調，FOMC對聯邦基金利率峰值的預估上調至4.6%。瑞銀認為，該利率此后保持在這一限制性區間，將足以使通脹回到2.0%的目標。

瑞銀“大幅加息”的預估與鮑威爾收緊的強烈意愿一致：他希望設定的利率能夠使整個曲線的實際利率都為正，并有更多的證據表明通貨脹正在放緩，勞動力市場正在放緩。如市場預期的那樣，鮑威爾和FOMC其他成員基本維持了杰克遜霍爾決議上釋放的鷹派信號。

SEP對經濟增長的預期大幅下調，失業率預計將在2023年和2024年達到4.4%的峰值，然后在2025年下降到4.3%。

但瑞銀認為，勞動力市場并不一定會有較大程度的放緩。鑒于勞動力市場緩慢的波動趨勢，推動失業率上升并不容易，很可能需要完全減少一定數量工作崗位，才能達到美聯儲所假設的失業率中值水平。

瑞銀表示，進一步收緊和硬著陸的一個重要風險是，鮑威爾繼續將“職位空缺”作為衡量勞動力市場實力的指標。在金融危機之前，由于勞動力市場即將收縮并步入衰退區間，職位空缺率保持在周期峰值附近或達到周期峰值。作為一個后顧性指標（backward looking indicator，追溯歷史數據），過度依賴職位空缺率可能會導致美聯儲錯過勞動力市場變動的重要轉折點。

上周，野村在FOMC決議前就預估聯邦基金利率峰值將在明年上升至4.6%的水平，與聯儲官員的利率預期中值一致。

而在上周五晚上，野村美國經濟研究團隊甚至將其對美聯儲利率峰值的預估上調至5.25%-5.50%。

他們認為，越來越多的證據表明，短期中性利率在以下情況下已經上升：1）比預期更寬松的金融環境；2）有彈性的勞動力市場；3）仍然居高不下的通脹。這表明名義中性利率可能遠高于2%-2.5%：

因此，我們將利率峰值預估上調75個基點至5.25%-5.50%，現在預計今年11月和12月加息75個基點，隨后在明年2月加息50個基點，3月加息25個基點。