上周五，中國人民銀行研究局局長徐忠發了一篇文章：《當前形勢下財政政策大有可為》，主要是懟財政部太不積極甚至“耍流氓”。

央行如此高調實屬罕見，當天同步的消息是財政政策轉向積極。市場聽聞奔走相告，以為寬松計。但這種發聲，這種態度，結合當前形勢，整個財稅金融體系，恐怕正在面臨一次根本性的變革。

財政政策大起底

徐忠在文章中，說了央行很多年想說卻沒有說的話——例如：“財政部將財政風險轉嫁金融部門”，“金融機構管不住地方政府的違規融資行為”，“中國的財政部喜歡與美國財政部對比，強調自己的權利太小”，“中國的財政透明度很不夠，信息披露大而化之，缺少公眾監督等等”。

徐忠攻擊得可謂一點余地不留，在批評“財政透明度很不夠”這項，他直接抱怨財政數據奇葩，“不要說人大代表看不懂，我也看不懂。”——每年披露的內容經常變的，比如12年以前的國企運行報告里是沒有資產負債相關情況的，直到13年才開始公布。

至于數據的細節更是像文中所說，就一句話帶過，文章希望財政支出要接受納稅人監督，對納稅人負責。更重要的是，本來天天喊什么穩健中性，去杠桿的，應該是國家財政幫助領頭逐漸降低負債；結果最明顯的是自己的杠桿一直在減，死守國庫，財政收入不減反增，稅收越減越高，徐忠直接用“耍流氓”來評價財政部的做法。

之后更是點名減稅減在國企，然后把擔子轉移到了小微企業身上，毫不掩飾的打臉。

文章還把所有財政經濟“從頭扒到尾”，首先是國有資本虛的不行，財政根本就沒有掏錢，純粹空手套白狼，無中生有盤了這么一大筆資產，還有那個特別國債，也就是在玩金融游戲，考驗群眾的智商，看起來似乎贏了。你說萬一出了事怎么辦？

央行厭倦“灌水”身份

前央行副行長吳曉靈說過，“剛性兌付不破，中國只有財政沒有金融。”這么多年來，中國是財政強勢、央行弱勢，財政決定政府的錢怎么花，央行負責掌管14億人的錢袋子。

央行顯然不想再無限制地給政府資產負債表擴張背書了，這里面包括地方財政、央企國企、基建城投、融資平臺。過去十年來其實名為財政積極的政策，最后都成了從銀行手里要錢，而不是資產本身的經營性擴張，借新還舊，純粹變成了貨幣擴張。

這么搞下去，那就是無底洞。政府資產持續膨脹但把包袱都給了銀行體系，“央媽”不樂意了：啥時候是個頭？央行這次發聲就是一次明示：咱得算算賬了。這筆賬，可不是一筆小賬。要變，就是一次全方位的變革。圍繞著社會的錢和政府的錢。

1、短期看，財政消極會改變。增加財政支出、擴大財政負債，引入社會資本等方式盤活增效。也就是政府要加杠桿，對沖金融去杠桿導致的緊縮效應。

全社會的企業杠桿和居民杠桿都已經為國運擔當足夠，該是政府表現的時候了。有助于提振市場信心。

2、長期，財稅金融體制面臨根本性變革。看這信號，就在兩三年內。對投資、產業、居民財富配置，會有根本性的影響。

原有體系太依賴銀行的貨幣注水，而不是從資產角度做大做強做優。根本原因出在動力、利益、監管、預算約束。大白話：就是欠管，沒人監督，以后這種情況不存在了。

3、以往的財政積極，都是在積極掏空銀行里的錢。2008年四萬億政策出臺，說是財政出資，實際根本是銀行拼命無約束放貸給的增量刺激。不看還款能力，不看資產背書，本質是印鈔而不是財政刺激。因為最后的負債沒有直接記在財政上。做大的資產都對應著銀行的貸款。也就是水放出去了，基建和房子搞起來了，包袱都在銀行里。無約束，全社會買單。

4、地方政府要被關進籠子里了。過去十年全社會資產負債表膨脹的核心環節就在地方政府。通過貸款把地方國企、基建、融資平臺做大之后，還是喂不飽。最后的態度：不給錢就不干活，給的錢，不一定還。這就是變貸為稅，無約束從銀行拿錢，就是從全民抽稅。

5、金融不再是無底洞。無節制放貸的結果是，沒有給地方政府造出可持續創造收益的資產。繼續放貸只會讓大家都去炒房子。金融體系的風險定價功能完全消失。實體領域劣幣驅逐良幣（誰離金源近誰就賺錢）。

結合中財辦原副主任楊偉民前兩天的發言：再放水也不會流入實體經濟。這個中央經過多輪、多角度、各種刺激，已經有體會。

6、房地產稅。把房地產稅單列。因為很多地方既沒有地可賣，也沒有國有資產增值空間，實體經濟稅源也已經被發掘殆盡。地方政府既然是財金改革的核心議題，房地產稅就是重要的新稅基。

因為存量稅基沒有了！這是個嚴肅而現實的問題。

而這個單一稅種，不但改變財政稅源，改變地方財政結構，也直接對金融市場產生改變。