建立在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上的市場(chǎng)套利

LME不實(shí)行漲跌停板制度，場(chǎng)內(nèi)交易(ring)期間，每場(chǎng)交易市對(duì)每個(gè)商品輪換交易5分鐘;場(chǎng)外交易(kerb)期間所有金屬同步交易，同時(shí)還進(jìn)行指數(shù)交易;其余非交易時(shí)間(inter-office)為24小時(shí)電子盤交易。

LME和上海期貨交易所(SHFE)之間的價(jià)格差異，主要源自現(xiàn)貨市場(chǎng)的差異。兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格有差異就有套利機(jī)會(huì)，于是SHFE與LME的交割價(jià)差就形成了套利空間，這種套利空間主要來自中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。因此，即使排除其他因素，中國(guó)上海和英國(guó)倫敦市場(chǎng)的金屬價(jià)格也必然存在差異，供需平衡以及運(yùn)輸成本等因素都可能導(dǎo)致這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差。

早在上個(gè)世紀(jì)末，全年交易額及單一合約最高持倉(cāng)的同步大幅上升使滬銅的交易規(guī)模逐年遞增，有力支持了SHFE成為全球三大定價(jià)中心之一。 上海價(jià)格 逐漸成為歐美期貨投資者、交易商、生產(chǎn)消費(fèi)商和現(xiàn)貨商的重要參考指標(biāo)。全球最大銅生產(chǎn)商智利的Codelco公司已將滬銅、倫銅和紐約銅價(jià)格一起，列入其全球定價(jià)指標(biāo)體系。與此同時(shí)，中國(guó)躍居為世界第一銅、鋁消費(fèi)大國(guó)，也使得 上海價(jià)格 對(duì)國(guó)際金屬市場(chǎng)產(chǎn)生諸多深遠(yuǎn)的影響。

LME和SHFE兩大有色金屬市場(chǎng)之間，每年通常會(huì)有以下周期性套利機(jī)會(huì)：一是每年春節(jié)前后，中國(guó)市場(chǎng)一般對(duì)節(jié)后消費(fèi)期望較高，故消費(fèi)方囤貨備料，多頭買盤信心較足;而進(jìn)口商則由于春節(jié)前后時(shí)間倉(cāng)促，無法準(zhǔn)時(shí)到貨，致使國(guó)內(nèi)有色金屬價(jià)格明顯高于倫敦價(jià)格。二是歐美一些國(guó)家每年的7—8月是休假的高峰期，工廠開工減少，使有色金屬原料價(jià)格下跌;而中國(guó)國(guó)內(nèi)正值生產(chǎn)期，消費(fèi)正旺，有色金屬原料價(jià)格堅(jiān)挺，高于倫敦價(jià)格。三是每年12月，歐美國(guó)家進(jìn)入圣誕長(zhǎng)假，工廠消費(fèi)大降，有色金屬原料下跌;而中國(guó)國(guó)內(nèi)工廠則在加班趕進(jìn)度，力爭(zhēng)完成全年任務(wù)，故消費(fèi)旺盛價(jià)格堅(jiān)挺。

圖為SHFE與LME的銅金屬套利

電子盤交易日趨盛行激活亞洲交易時(shí)段

隨著市場(chǎng)全球化進(jìn)程加快，SHFE與LME套利活動(dòng)的參與者，已經(jīng)不只是現(xiàn)貨交易者，越來越多的交易員正不斷加入。因此，倫敦時(shí)間早上7點(diǎn)(即北京時(shí)間下午3點(diǎn))之前這段 亞洲交易時(shí)段 中成交的合約，在LME總交易量中的占比已經(jīng)顯著上升。最引人注目的是LME鎳金屬合約交易量在亞洲交易時(shí)段顯著增長(zhǎng)。2015年SHFE鎳合約上市之前，LME亞洲時(shí)段鎳合約成交量?jī)H占金屬總交易量的8%。而自從SHFE的鎳金屬交易開始以來，這一數(shù)據(jù)已翻了一番，達(dá)到16%。現(xiàn)在看來，鎳價(jià)早已超過銅價(jià)，鎳合約已成為亞洲交易時(shí)段套利交易的指標(biāo)性合約。

電子盤交易日趨盛行增加了LME亞洲交易時(shí)段的活躍性，但現(xiàn)貨之間的聯(lián)系仍然是兩個(gè)市場(chǎng)套利活動(dòng)的主要支撐。例如由于中國(guó)海關(guān)對(duì)鋁征收較高的出口關(guān)稅，對(duì)于LME鋁合約在亞洲交易時(shí)段的交易情況就可能產(chǎn)生影響。最近，盡管金屬鋁出口關(guān)稅仍高居不下，SHFE滬鋁合約交易量持續(xù)上漲，也會(huì)形成上海與倫敦市場(chǎng)之間套利機(jī)會(huì)。此外，由于未來中國(guó)海關(guān)對(duì)鉛和錫征收的出口關(guān)稅存在較大的不確定性，很有可能還會(huì)形成一些新的套利場(chǎng)景。(來源:南^方^財(cái)^富^網(wǎng))