理財序6月14日訊，原糖昨沖高回落，化工短期波動大。具體行情分析如下所示：

農產品

白糖

原糖持續下跌 國內壓力增大

昨日原糖沖高回落，全球最大的糖產國——巴西產量高于預期。主力合約最高觸及14.05美分每磅，最低跌到13.73美分每磅，最終收盤下跌2.00%，報收在13.74美分每磅。巴西甘蔗行業協會Unica稱，巴西中南部5月下半月壓榨甘蔗3158.7萬噸，較去年同期下降2.8%，上半月壓榨量為3846.1萬噸。該國中南部地區5月下半月糖產量為175.4萬噸，從歷史數據看是同期低位，但高于市場預期。另外分析機構 F.O.Licht 六月將2016/17年度(10月/9月)的全球供需缺口從上月的預估值550萬噸下調至420萬噸，因巴基斯坦產量出現意外增長。同時， F.O.Licht 將17/18年度的過剩量由上月預估的270萬噸上調至460萬噸，因巴基斯坦、俄羅斯及菲律賓的產量預估上調;相對地，我們看到國內價格走勢跟隨原糖，目前而言，整體內外格局與2015年初夏非常相像，倉單壓力與內外價差的巨大使得我們對中期持震蕩偏弱的判斷，對1709合約投資者可以嘗試買入6400-6500行權價的看跌期權，而對于可以交易內外盤的交易者可以逐步建立內外正套;同時建立1709-1801月差反套以及期權上逐步做多波動率(買入跨式或者寬跨式期權組合)，對于現貨商則可以在進行持有現貨的基礎上進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作。

▌棉花

美棉繼續走弱，鄭棉跟隨承壓

ICE棉花期貨昨日繼續呈現弱勢，因預期棉花豐收。主力ICE12月期棉跌0.62美分/磅，報每磅71.82美分。據印度棉花公司統計，截至日前印度本年度籽棉收購量折合皮棉546萬噸，占Cotlook預期印度總產(578萬噸)的94.46%。據預測，2017/18印度產量有望達到629萬噸。;國內方面，鄭棉昨日繼續出現下跌，最終主力1709合約收盤報15195元/噸，跌115元/噸。儲備棉輪出方面，本周第2日輪出29907噸，實際成交19315噸，成交率64.58%，成交均價漲77元/噸至14994元/噸，6月14日計劃輪出量在3.03萬噸。現貨價格出現下跌，CC Index 3128B報16068元/噸，較前一交易日跌15元/噸。下游紗線持穩，32支普梳紗線價格指數23210元/噸，40支精梳紗線價格指數27050元/噸。總之，在美棉豐收的預期下，短期國內外價格程承壓，投資者則可以根據基差維持低買高平的波段操作，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

天氣決定美豆后期走勢

周二CBOT大豆收盤小幅上漲，7月合約收盤報933.2美分/蒲，11月合約收報939.2美分/蒲。美國西部地區高溫干燥，大豆主產區南、北達科他兩州仍面臨干旱威脅。周一USDA作物生長報告顯示截至6月11日美豆優良率為66%，低于去年同期的74%，其中南、北達科他州優良率最低。隨著7-8月大豆逐漸進入關鍵生長期，同時從7月起USDA供需報告將會調整單產，天氣對美豆走勢的影響將至關重要。南美方面，昨日IMEA報告顯示馬州農戶預售2016/17年大豆78.16%，落后去年同期12.83%;預售2017/18年度大豆4.25%，落后去年同期16.72%。不過昨日雷亞爾繼續貶值至3.31以上，雷亞爾貶值將不利于美豆出口需求。未來，美豆走勢將密切圍繞天氣影響下的大豆生長狀況及美豆單產預估展開。國內方面，昨日連豆粕白天下跌但夜盤收漲。供需面維持不變，5月進口大豆高達960萬噸，創下歷年來同期進口最高紀錄。遠期進口大豆數量龐大，港口和油廠庫存均保持高位。上周開機率52%，還有部分油廠豆粕脹庫停機。上周豆粕價格止跌企穩，日均成交量由7.5萬噸增加至13萬噸，每日提貨量也增至7萬噸以上，但這一成交仍不足以有力支撐豆粕價格。截至6月11日油廠豆粕庫存仍在高位114.3萬噸，一周前115.75萬噸;未執行合同491.34萬噸，一周前481.32萬噸。昨日豆粕成交12.66萬噸，成交均價2643(-17)。豆粕單邊走勢將繼續跟隨美豆。

▌油脂

馬來復產恐加速 內盤仍較堅挺

美豆昨日收漲，尾盤回落縮小漲幅。之前中西部天氣干燥提供支撐，但中西部地區近日出現降雨，目前的天氣預報顯示，未來一周仍有降雨，因此天氣的支撐因素有限。市場關注的USDA報告，美國及全球舊作及新作年度平衡表期末庫存和庫存消費比均上調，報告數據也偏空。馬棕油昨日高開后走低，MPOB數據顯示5月產量環比增加6.88%，出口受助于齋月影響大幅提升，5月底底期末庫存155.7萬噸，數據表面看并不差，甚至小幅利多，然而市場忽略出口增幅，交易可能加速的復產節奏。SPPOMA預計6月1-10日馬來環比產量增幅近15%，這一因素是馬盤下跌主因，后續產量變化還要繼續觀察。國內棕油庫存小幅下降至52.4萬噸附近，油脂昨日回調，夜盤低開后走高，近期盤面較強。之前我們提示棕油近兩月根據目前船期看進口將會很有限，后期庫存繼續下滑是可以預見的，目前現貨上豆棕價差基本平水，棕油期貨貼水較大，華東棕油基差賣到550，低庫存格局下，棕油仍有帶動油脂走高可能。

▌玉米及淀粉

期價出現回落

國內玉米現貨價格整體穩中有升，華北地區出現上漲，其他地區持穩，淀粉現貨價格總體穩定，部分廠家繼續上調出廠報價。玉米與淀粉期價均出現減倉回落，近月相對弱于遠月。分析市場可以看出，短期玉米受內外天氣炒作、拋儲政策不確定性影響整體偏強，但即使14年臨儲玉米拋儲底價較13年高出100元，后期9月期價1650元以上漲空間亦有限，當然不排除遠月即新作合約帶動下繼續上漲的可能性;而淀粉近月期價已經反映成本支撐因素，因即使參考2014年玉米拍賣底價成交拉到華北地區生產玉米淀粉后的交割成本大致2000元，后期上漲更多依賴供需改善。在這種情況下，我們建議投資者繼續持有9月淀粉-玉米套利組合，建議重點關注淀粉行業庫存和現貨價格走勢。

▌雞蛋

現貨價格繼續上漲

芝華數據顯示國內雞蛋現貨價格繼續上漲，主產區均價較上周五上漲0.05元，主銷區均價上漲0.06元/斤，貿易監控顯示，收貨較難，走貨加快，貿易狀況較前一日繼續改善，庫存偏低，且較前一日大幅下降，貿易商看漲預期增強，其中東北地區看漲預期較強。雞蛋期價繼續分化運行，以收盤價計， 1月合約上漲50元，5月合約下跌13元， 9月合約下跌1元，湖北浠水對9月貼水1507元，主產區均價對近月貼水1453元。分析市場可以看出，現貨價格本周連續穩中調整后再度上漲，現貨價格見底可能性加大，當然考慮到當前現貨價格更多源于供應端，需求端從貿易狀況來看依舊疲弱，因此仍有待觀察。此外，目前期價升水過高，不僅高于我們之前測算的往年雞蛋月均價變動幅度，亦高于2014年以來雞蛋端午節后低點到9月高點的上漲幅度。在這種情況下，我們建議投資者觀望為宜。

能化

▌瀝青

雨季壓制短期現貨需求，期價弱勢震蕩

瀝青期價窄幅波動，截至收盤，1709合約下跌0.94%(-22元)至2318元/噸。現貨方面，江南和華南中部降雨較多，現貨成交低迷，齊魯石化價格下調100元/噸，山東現貨跟跌25，國內煉廠重交瀝青汽運主流成交價：西北3000-3250，東北2750-2850，華北2550-2550，山東2400-2500，長三角2300-2400，華南2450-2500，西南2930-3030元/噸。

國內需求來看，今年以來公路建設投資同比增長迅速，且是以東部為主的增長，截至4月累計投資同比增長47%，是2005年以來最高同比增長速度。時間上來看，進入三季度，需求有望階段性好轉，首先是來自于西北方面的預計需求增量，在三季度有望出現釋放;再次則是華南和長三角地區短期的價格弱勢，主要是因雨季造成，導致下游開工不足，現貨成交羸弱，這一因素影響過后，華南和長三角地區的需求亦有明顯提升空間。

供應端來看，遼河石化、東明石化、中油興能、揚子石化、齊魯石化等裝置的檢修，使得瀝青開工出現了較為明顯的下降，本周開工維持在54%，環比下降7%左右，整體開工維持在歷年相對低位;山東焦化料需求沒有改善，焦化料價格下調，目前焦化料與瀝青價格相差不大，山東及東北部分煉廠保持焦化料及瀝青交替生產;華南和長三角雨季影響瀝青道路施工，短期壓制部分需求，本周煉廠庫存出現微增(+1%)，略高于往年同期庫存水平，整體壓力可控。

期貨方面，基于后續供應較為穩定，需求將逐步釋放的判斷，我們認為目前瀝青期價相對現貨來說存在低估，雖然當前現貨較為疲軟，但我們認為隨著供需面的好轉，將會對現貨有著一定的提振。從原油端來看，我們對后期油價仍較為看好，因此預期油價成本端的壓制預計維持不會太久。操作上，基于對需求的樂觀預期，我們建議可以建立中期的瀝青多單，若看到廠庫開始下降，則是非常積極的信號。需要注意煉廠庫存回升導致現貨價格回落的風險，特別是華南以及長三角地區;以及環保檢查可能對于需求端的壓制，此外關注原料端的供應風險。

▌動力煤

港口延續漲勢，期價偏強運行

受現貨情緒轉暖提振，昨日動煤期價繼續反彈，主力9月合約收盤報566.6，1-9價差11.2元/噸。現貨市場方面，主產地動力煤市場價格漲跌互現，內蒙因70大慶安檢及煤管票限制影響，個別礦區產量有所下降，價格再次上調10-20元;陜西榆林穩中有降，部分礦末煤價格下調5-10元;山西煤價維持弱穩，銷售一般。港口方面，北方港存高位回落，市場心態好轉，煤價漲幅擴大，秦皇島5500大卡動力煤+5至564元/噸。

消息面上，國家能源局6月13日發布數據顯示，5月份，全社會用電量4968億千瓦時，同比增長5.1%，與4月份相比回落0.9個百分點，創年內新低。不過從上旬的高頻數據來看，6月社會用電較5月同期有較顯著改善。

昨日北方港口庫存高位回落，其中秦港日均裝船發運量64.4萬噸，日均鐵路調進量63.9萬噸，港存-0.5至530萬噸;曹妃甸港-6.7至314萬噸，京唐港國投港區庫存+7至165萬噸。

昨日沿海電廠日耗有所回落，截止周五沿海六大電力集團合計耗煤62.4萬噸，合計電煤庫存1227萬噸，存煤可用天數19.7天。季節性規律顯示，電廠日耗7、8月將繼續回升。

煤炭海運費反彈延續，中國沿海煤炭運價指數報942，較前一交易日上漲11%。

整體來看，6月蒙煤受煤管票限制、供應有所減少，加之下游電廠日耗淡旺季切換，采購積極性回升，港口庫存高位回落，港口煤價止跌回升。而對于期貨盤面來說，9月貼水縮窄接近平水附近，但7、8月迎峰度夏需求支撐或提振盤面繼續偏強運行。

▌PTA

原油低位震蕩，PTA反彈乏力

昨日國際油價低位偏弱震蕩，PTA反彈乏力，主力9月夜盤報收4868，1-9價差縮窄至156。主流供應商繼續有所賣貨，部分聚酯工廠有所接盤，市場基差稍有擴大。主流現貨和09合約報盤在85-90元/噸上下，遞盤100-105元/噸;倉單與09合約報盤在90元/噸上下，遞盤95元/噸上下。日內4766-4809自提成交，4778-4800倉單成交。

上游PX報價震蕩回升，亞洲隔夜CFR盤報802美元/噸(+8)，折算PTA成本4993元。PX 7月報800美元/噸，8月807美元/噸。6月PX維持檢修計劃調節供應，但PTA裝置也有檢修計劃。

PTA裝置方面，逸盛一65萬裝置13日升溫重啟，預計本周后半周出產品，該裝置此前于5月上旬停車。河南一套32.5萬裝置12日停車檢修，初步計劃停車30天左右。BP一110萬噸/年的裝置已按計劃于周末停車檢修，計劃停車三周。漢邦220萬噸裝置檢修時間提前至6月15日，檢修時間兩周。

下游方面，昨日江浙滌絲產銷整體尚好，POY有所回落，至下午3點附近平均估算在130-140%;直紡滌短銷售依舊一般，大多產銷在4-6成附近。

整體來看，6月PX裝置檢修調節供應，PTA低加工差下裝置檢修供應端亦繼續偏緊，終端織造需求尚未轉淡，聚酯庫存壓力減輕，產業面預期不悲觀。就期貨盤面而言，現有裝置通過檢修帶來的加工差修復行情或將繼續提振期價反彈，關注國際原油及下游聚酯產銷的配合。

▌天膠

膠價進入波動放大周期，繼續關注12200-12700

市場一天走完12200-12700的區間，確實有些出乎意料，目前多空都有所期待，但難以持續發力，還是按照區間操作，效果可能更好。

▌PE

LLD偏緊現狀維持&檢修利多基本出盡、寬松預期，PE震蕩偏弱

6月13日，國內中石化華中、中油華北、東北、西北大區LLD出廠價上調50-100元/噸，華北低端市場價格小幅回落至9050元/噸(煤化工)，華東暫穩至9200元/噸，目前主力L1709再次貼水華北現貨至120元/噸，也貼水華東現貨價格270元/噸，套保出貨不暢，但整體貨源偏少，貼水相對正常;另外6月12日CFR遠東低端折合人民幣價格小幅回落至9336元/噸，主力盤面對外盤倒掛再次擴大至406元/噸，外盤支撐仍不明顯;第三是相關品價差來看，HD-LLD基差縮窄至-100元/噸，LD-LLD價差也縮窄至300元/噸，轉產和需求替代反而對盤面有潛在壓力。

從供需面來看，石化庫存周末僅小幅積累至82萬噸(上周一87萬噸)，昨日PE裝置檢修率再次擴大至22.25%，主要是鎮海煉化檢修兌現，LLD生產比例小幅下降至32.5%，LLD現貨供應端繼續縮量，且目前LLD貨源仍是偏緊的，雖然本周僅撫順石化(14萬噸老HD)和福建聯合(45全密度)有重啟計劃，裝置重啟壓力也不大，不過檢修利好基本出盡，僅剩楊子巴斯夫(30LD)檢修未兌現，且6月底之后，裝置將大量重啟，如果齊魯、揚子、撫順、蒙大，而此時需求端仍處淡季，再加上神華煤制油(43萬噸)和中天合創二線(37萬噸)在7月后仍有投產預期(盡管大概率推遲，但預期仍在)，以及美國三四季度新產能也持續壓制01合約盤面，因此短期因盤面對現貨貼水后，仍存在反復可能，但供需寬松預期逐步臨近將持續主導盤面，因此我們認為后市延續震蕩回落趨勢，操作上建議背靠現貨價格拋空為主，預計今日價格運行區間8850-9050元/噸。

▌PP

裝置重啟、寬松預期&石化挺價，PP仍震蕩偏弱

6月13日，國內中石化華中、中油西南、西北、東北大區拉絲PP出廠價上調50-200元/噸，華東低端市場價再次回落至7600元/噸(PDH)，主力09合約對華東現貨升水至88元/噸;山東丙烯單體價格繼續反彈至6850-6900元/噸，粉料低端成本為7350-7400元/噸，昨日山東和華東PP045粉料價格分別為7550和7550元/噸，粉料利潤繼續下降，但影響還不大;另外6月12日CFR遠東低端外盤人民幣價格繼續反彈至8363元/噸，09對外盤倒掛至675元/噸，外盤支撐有增，但還不明顯;最后是華東現貨成交方面，現貨貨源供應充裕，下游高價抵觸情緒濃厚，隨著期貨價格的快速回落，貿易商跟隨盤面降價出貨。

供需面來看，昨日PP裝置檢修率暫穩至16.95%，而拉絲比例小幅回升至36.05%(+0.52%)，短期拉絲整體供應仍繼續增加，且6月僅紹興三圓(20+30萬噸)和寧夏石化(10萬噸)計劃月底檢修，而燕山石化(一線12萬噸)、上海賽科(25萬噸)、神華寧煤(50萬噸)、大慶煉化(新線30萬噸)近期還有重啟計劃，且7月份還有幾套大裝置要重啟，再加上神華煤制油60萬噸計劃7月后投產、云天化(15萬噸，外采單體)計劃8月底投產，PP后市供應仍將持續增加，且屆時下游剛需仍延續季節性淡季，PP供需壓力將持續增大，供需壓力下，PP仍易跌難漲，操作上仍建議逢高拋空為主，預計今日PP1709價格運行區間為7600-7750元/噸。

▌甲醇

現貨面支撐&供應回升預期、產區現貨拖累，甲醇低位震蕩

現貨：6月13日甲醇現貨價格漲跌互現，其中太倉低端價格為2345元/噸，山東、河南、河北、內蒙和西南的現貨價格分別為2180(-200)、2100(-200)、2140(-260)、2000(-600)和2100(-170)元/噸，產區可交割貨源的價格仍為2270-2600元/噸，主力09合約對產區低端價格升水縮窄至25元/噸，貼水太倉50元/噸，但西南、河南、河北套利窗口打開，產區對港口現貨和盤面仍有一定壓力;

內外價差：6月12日CFR中國現貨人民幣價格暫穩至2223元/噸(實際成交通常上浮2%至2270元/噸)，MA709升水外盤價格縮窄至25元/噸，且華東現貨升水外盤至75元/噸，外盤對盤面壓力明顯縮減;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟寧5500大卡坑口煤為325和600元/噸，對應到盤面的現貨成本為2083和2260元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應到華東為2240元/噸，整體來看，2250附近存在一定的成本支撐(心理層面);

▌烯烴

昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為7600、6900、7550、9100元/噸，華東甲醇現貨小幅回落至2345元/噸，對應的PP+MEG和PP粉+EO加工費分別為2521和2799元/噸，烯烴廠利潤有所分化，但仍處于相對高位。

短期供需面偏多和預期寬松交織，目前現貨面的支撐主要是港口庫存持續下降至相對低位，且仍未出現累庫跡象，另外就是江蘇盛虹外采需求陸續釋放(需要保持20萬噸左右的常備庫存)，再加上盤面臨近部分產區的完全成本附近，做多存在一定安全邊界支撐，而中長期壓力主要來自于內外裝置重啟偏多和山東新產能釋放預期和進口量回升預期，認為近期甲醇短期偏低位震蕩，但中長期偏空為主，預計今日甲醇價格運行區間為2250-2310元/噸。