托管數據顯示債市呈現3方面改善，但持續性仍需關注

一是境外機構對利率債的增持力量越來越大。雖然境外機構目前的兩類托管規模比較小，但其增量非常明顯，就本月數據而言，境外機構已經成為了僅次于全國性商業銀行的第二大托管增量主體。考慮到境外機構主要投資的利率品種為國債，且從2017年下半年以來，境外機構的國債增持規模均在百億以上，穩定性較好，從而對穩定債市利率也起到正向作用。

二是政金債的托管結構發生了明顯變化。其托管增量從廣義基金，特別是銀行理財，向全國性商業銀行轉移，使得政金債的籌碼轉向流入了負債端和流動性相對穩定的大銀行手中，這將有利于提高政金債在未來監管壓力下的穩定性，從而緩解利率債的分化程度，降低債市基準利率的波動性。

還有就是政金債的發行期限也更加偏向于配置性，從而降低其對非銀機構和廣義基金的吸引力。

但是值得注意的是，政金債托管結構優化和廣義基金規模下降的持續性值得思考和觀察， 因為1月份債券市場的發行端有2點非常規的變動。一是債券發行品種的短期收縮。1月商業銀行，特別是全國性商業銀行主要持有的品種發行規模均在收縮，國債發行下降549億，地方政府債沒有新發。從而推動了1月銀行在債券市場的配置力量集中在政策性金融債。