利率品一周回顧：央行節后重啟凈投放，二級收益率小幅回升

同業存單凈融資額回升，由-1428億元回升至-70億元。凈融資額的回升與存單發行量走高有關，從1389億元上升至2506億元；償還量有所下滑，由2818億元下滑至2577億元。下周存單到期量有3158億元。

此外，雖然此次M2口徑調整，將我國傳統的流動性分析框架從央行——銀行——企業+居民+非銀，修正為央行——銀行+貨基——企業+居民+其他非銀，有助于信用創造與貨幣創造的部分重新統一，使得M2的參考意義有所上升，但考慮到在實際中，銀行理財、資產管理行業的信用創造能力要遠勝于貨幣基金，單獨參考M2來判斷流動性依然存在較大局限性。我們仍建議參考此前報告《可以觀測哪些信號來判斷債市轉暖的可能性？》中所提示的三個指標：銀行（特別是大中型銀行）在新增托管量中比重、同業存單量價關系、社融相對于M2的下降幅度等信號，來判斷債市的走勢。即使存在一些風險點，如美聯儲加息對國內的牽引等等，但如若延續節前銀行增持債券、同業存單利率持續下降、強貸款+低位回升的M2+高位回落的社融的金融數據組合，對于從去年開始已經因金融監管而利率領先于全球上升的國內債券市場，也依然可以抱有一些樂觀，那么接下來的問題的處理，似乎大家也都應該是已經能夠發現的了。