考慮到未來(lái)資管產(chǎn)品可投資標(biāo)的受限，且負(fù)債端或出現(xiàn)其他表內(nèi)品種補(bǔ)充負(fù)債，我們認(rèn)為部分銀行理財(cái)陸續(xù)到期不續(xù)，從而使得理財(cái)規(guī)模下滑趨勢(shì)明確；同時(shí)，另一部分得以延續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，在資金來(lái)源被動(dòng)承接較高成本資金續(xù)命，在投資端調(diào)整持倉(cāng)導(dǎo)致投資品種間表現(xiàn)分化。因此，我們堅(jiān)持結(jié)合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)和存單價(jià)格來(lái)觀測(cè)市場(chǎng)消化監(jiān)管的程度，并以社融和M2的缺口進(jìn)行驗(yàn)證，靜候市場(chǎng)回暖的明確信號(hào)。

其次，從其他投資標(biāo)的上看，雖然理財(cái)報(bào)告并沒(méi)有給出明確的數(shù)據(jù)，但對(duì)于兩期報(bào)告圖表，新增可投資資產(chǎn)的占比明顯提高，投資占比反超同業(yè)存單。雖然新增可投資資產(chǎn)的內(nèi)涵沒(méi)有明確，但是很大可能超出了資管新規(guī)規(guī)定的4類(lèi)投資范疇（股、債、商品、混合）。

更進(jìn)一步，銀行資產(chǎn)行為決定其負(fù)債取舍，當(dāng)前負(fù)債規(guī)模不減，但價(jià)格明顯提高，代表了資產(chǎn)端仍然有高收益資產(chǎn)與之對(duì)接。由于理財(cái)?shù)怯浵到y(tǒng)于2017 年初對(duì)理財(cái)資金投向的資產(chǎn)進(jìn)行了重新分類(lèi)，部分資產(chǎn)分類(lèi)與過(guò)去年度發(fā)布的理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告不具可比性，我們主要對(duì)比2017年的兩期報(bào)告。

根據(jù)以上分析，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前存量理財(cái)規(guī)模的結(jié)構(gòu)已經(jīng)在發(fā)行機(jī)構(gòu)、發(fā)行對(duì)象和產(chǎn)品屬性上出現(xiàn)優(yōu)化，此外，從新增理財(cái)?shù)慕嵌瓤矗掳l(fā)理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好，也向中低風(fēng)險(xiǎn)集中。