剛剛過去的3月份，債券市場延續暖春行情，截至30日收盤，10年期國債收益率當月累計下行約8BP，10年期國債期貨月漲幅超過1%，相對強勢的表現超出市場預期。

分析人士指出，總的來看，3月仍是資金面寬松主導的強勢行情，季末月流動性超預期寬松，疊加貿易摩擦推升避險情緒，市場做多情緒高漲，不過資管新規出臺在即，投資者對監管的擔憂情緒可能有所升溫，加之4月后供給將加速釋放，資金面也難以延續寬松狀態，收益率快速下行后存在調整風險，建議投資者耐心等待回調后的機會。

暖春 行情延續

3月最后一個交易日(30日)，債券期貨、現貨市場均偏強震蕩，整體延續了春節假期后的暖春行情。

當日銀行間現券收益率小幅下行，10年期國開債活躍券170215收益率盤中最低觸及4.68%，尾盤收報4.71%，較月初水平大幅下行了20BP;10年期國債活躍券180004收報3.74%，較月初的3.81%下行了7BP。另據中債估值，10年期國債收益率自3.82%下行至3.74%左右，月累計下行幅度約8BP。

市場人士指出，盡管季末最后一天資金面趨緊，但整體仍處于均衡狀態，且回顧整個3月份，資金面表現超預期寬松，即使是季末最后一周，貨幣市場流動性仍維持均衡偏松的狀態，且目前機構對未來資金面預期仍相對樂觀，這也是債券市場延續暖春行情的主要邏輯。

以代表性的7天期回購利率為例，整個3月，DR007的運行區間位于2.7%-2.94%，月平均值為2.84%，與2月平均值2.83%基本持平;R007的運行區間為2.97%-4.01%，月平均值為3.25%，較2月平均值上行了18BP，體現結構性矛盾依然存在。

資金面持續寬松的邏輯主導下，3月下旬中美貿易摩擦升溫推升避險情緒，進一步點燃了市場的做多熱情，上周長端收益率頻現單日下行逾6BP的暴漲;進入本周，盡管資管新規獲審議通過，對市場的沖擊依然有限，收益率穩步下行態勢明顯。

短期內，在貿易摩擦以及風險資產暴跌的影響下，收益率出現大幅下行，但是仔細分析，其實很多影響的持續性存在疑問，更多的依然是情緒層面的影響。 國泰君安證券固定收益首席分析師覃漢點評稱，首先，貿易摩擦對債市的實質性影響應該有限。其次，債市大漲背后更多是踏空者的擁擠交易所致。投資者集體踏空帶來的恐慌心理，導致短期內交易過度擁擠，不惜主動 找理由 做多引發債市大漲，短期市場情緒化特征非常明顯。

短期不宜追漲

值得注意的是，3月28日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(下稱 資管新規 )獲中央全面深化改革委員會(深改委)審議通過，這意味著備受矚目的資管新規即將面世。

機構分析稱，盡管此前市場已有較為充分預期并已做出相應調整，資管新規落地預計難以對短期市場造成沖擊，但資管新規細則未公布前，市場情緒將偏謹慎，加之資金面難以持續寬松是市場共識，且進入4月供需關系可能朝不利債市方面演變，后續收益率存在調整風險，建議投資者短期不要盲目追漲。

盡管季末資金寬松但是央行持續回收流動性也使得市場情緒回歸謹慎，疊加監管規則落地在即，近期市場表現相對平淡。 華創證券指出，建議投資者關注資管新規中爭議要點的實施方向，從近日深改委釋放的政策方向看，資管行業打破剛兌、統一監管的大方向不變，在操作層面會選擇更具可實施性的方式對業務調整的要求進行明確，特別是2017年之后新增的不達標業務將面臨較大沖擊，在影響明確前不宜過度樂觀，債市或將在資金邊際收緊和新規落地的沖擊下出現調整。

覃漢同時表示，過去兩周長端利率的快速下行已經透支了未來的空間，雖然二季度債券市場大概率延續一季度的漲勢，但是現階段繼續追長端利率債的性價比已經很低，策略上可以向中等期限高等級信用債以及利率債延伸，等待階段性的下跌動能釋放完畢，再進場做多長端利率債也不遲。