4月16日，國債期貨高開高走，收盤大漲，并創半年新高。市場人士稱，3月份宏觀數據利好疊加央行重啟資金凈投放，提振市場多頭情緒，但短期資金面波動可能加大，供給上升的趨勢比較明顯，經濟增長韌性不可小視，債市大漲之后不宜盲目追高。

期債創半年新高

16日，國債期貨高開高走，午后擴大漲幅，最終大幅收高，形成向上突破。10年期國債期貨主力合約T1806收報94.355元，較前結算價上漲0.59%，連續4日上漲，盤中最高漲至94.365元，創最近半年新高。5年期國債期貨主力合約TF1806收報97.350元，漲0.37%。

昨日現券市場早盤漲幅不大，午后受期貨帶動進一步走高，收益率整體下行，國債表現好于國開債。據中債到期收益率數據，4月16日，市場上待償期在10年左右的國債收益率報3.6561%，較前值大幅下行5BP;10年左右的國開債收益率報4.55%，較前值下行3BP。至1月下旬高點算起，10年期國債、國開債收益率在這一輪債券市場上漲中已分別下行32BP和58BP。

16日，央行重啟逆回購交易，開展800億元7天期、700億元14天期逆回購操作，對沖200億元到期逆回購之后，實現凈投放1300億元。從貨幣市場來看，銀行體系流動性有所收緊，當天銀行間債券回購利率紛紛上漲，R007大漲17BP至2.96%，逼近3%關口。

關注資金面變化

在資金面收緊的情況下，債券市場反而出現較大幅度上漲。市場人士認為，月中資金面收緊在意料之中，但央行及時重啟逆回購并適時較大規模凈投放，穩定了市場預期，加上近期披露的諸多宏觀數據和高頻經濟指標均指向經濟增長穩中略緩，債市依然保持反彈格局，期貨價格大漲進一步調動了市場情緒。

目前債市所處的內外形勢均較為有利，倘若即將公布的3月份主要經濟運行及一季度經濟增長數據進一步印證市場對于經濟增長趨緩的判斷，債市收益率可能仍有下行的空間。

值得注意的是，債市收益率正在逼近前期市場預測的下限水平。中金固收之前一份調查顯示，投資者較一致的認為年內10年期國債收益率低點在3.6%-3.7%之間，10年期國開債的收益率低點在4.6%-4.7%之間。

分析人士認為，作為這一輪行情主導因素，資金面的走向仍是判斷短期市場走向的關鍵。進入稅期高峰，市場資金面仍有較大概率收緊。結合4月稅期判斷，本月財稅清繳入庫高峰將在18日前后出現，本周資金面波動可能邊際趨緊、波動加大。

前期市場資金面持續寬松，資金成本下降、穩定性提升，促使基金、券商等非銀機構普遍加大杠桿操作，但銀行配置戶參與仍不明顯，交易戶主導的行情既放大了市場上漲，也可能加大市場下跌，而資金面波動收緊可能是促使交易戶兌現獲利的誘因。

另外，進入二季度，債市發行節奏明顯加快，一季度市場所處的良好的供需格局面臨不利變化。

分析人士認為，債券市場可能仍有上漲空間，但基于對估值修復的行情性質判斷，短期內市場收益率下得越快，離行情結束就可能越近。