4月28日，國債期貨持續走低，10年期債主力T1806跌0.11%，5年期債主力TF1806跌0.19%。

銀行間現券收益率小幅下行，10年國開活躍券180205收益率下行2.01bp報4.4150%;次活躍券170215收益率下行3.38bp報4.52%。

交易員稱，資管新規 靴子 落地，過渡期超預期，加上資金面進一步緩解，市場人氣有所回暖。

截至發稿，10年國開活躍券180205收益率下行2.01bp報4.4150%，成交34筆;次活躍券170215收益率下行3.38bp報4.52%，成交31筆;10年國債暫無成交。

4月27日晚間，央行、證監會、銀保監會等四部委聯合發布資管新規：不得承諾保本保收益，打破剛性兌付;嚴格非標準化債權類資產投資要求，禁止資金池，防范影子銀行風險和流動性風險;分類統一負債和分級杠桿要求，消除多層嵌套，抑制通道業務;按照 新老劃斷 原則設置過渡期，確保平穩過渡，過渡期為至2020年底。

資管新規正式稿在許多方面做出了溫和放松，九州證券鄧海清分析稱，正式版 大資管新規 對資管行業重新定義，與降準、 寬貨幣 、政治局會議降成本一脈相承，預計 標化市場 受益，對于股市、債市而言，不僅僅是利空出盡，更是增量利好。

海通證券(600837,股吧)姜超認為，資管新規靴子落地，市場觀望情緒下降，監管擾動弱化，有利于提振債市情緒;債市因存量資產處置而受負面沖擊的程度將下降;資金回表后對于標準化債券資產的配置力度將加大，長期對債市是好事。

不過，華創資管屈慶認為，資管新規沒有想象中美好，過渡期延長是確保存量不出風險而已，短期內增量恐怕很難;資管新規對存量非標反而是放松的，存量拋售壓力緩和，存量理財中非標占比下降，債券占比上升觀點值得商榷;債券市場利空出盡關鍵看對業務影響，如果業務已經整改到位當然是利空出盡，否則影響可能還會很持久。

資金面方面，今日銀行間市場資金面進一步改善，銀存間質押式回購利率多數下跌，但幅度不大。今日央行公告稱考慮到月末財政支出力度較大，銀行體系流動性總量處于較高水平，暫不開展公開市場操作。雖然央行公開市場暫停，但當日亦無逆回購到期，且隨著財政投放到賬，流動性出現明顯的改善。

從后市走勢來看，海通證券姜超表示，新規目的在于規范資管行業發展，約束銀行理財規模無序擴張，資管新規落地利于實體經濟去杠桿，而融資需求下滑將推動債券利率的趨勢性下行。一方面融資下滑改善了資金供需，另一方面，社會融資代表了實體經濟使用的所有資金，其實也是經濟的領先指標，融資下滑預示后續經濟通脹趨于回落。

而央行降準意味著貨幣政策轉向，本輪債牛得到確認，若因監管沖擊而導致利率回調則是配置良機。但不同品種間也會有分化，資金回表后風險偏好下降，利率債和高等級信用債相對更優。理財規模萎縮對中低等級信用債需求不利，凈值型產品將更偏好短久期品種，因而中低等級或長久期信用債相對一般。

國君固收覃漢等則認為，債市將蒙受不確定性，不存在利空出盡的利好：

銀行理財面臨的深刻轉型將使得大多數中小銀行面臨持續規模收縮、成本上行的壓力，恐將引發資金面波動和債券配置需求的下降。

資管新規新老劃斷時間大幅延后，意味著非標回表的節奏暫時放緩，有利于穩定融資。

凈值化真正落地，部分浮虧損失最終如何承擔、會否引發贖回風險，將成市場一個值得關注的不確定風險。

股市風險偏好的提升較為確定，對債市有不利影響。(完)