周四(5月3日)，在A股市場(chǎng)大幅反彈的背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也明顯走強(qiáng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤大漲0.41%。不過市場(chǎng)人士指出，盡管當(dāng)前避險(xiǎn)情緒初現(xiàn)緩和，但市場(chǎng)整體情緒仍偏謹(jǐn)慎，A股可能延續(xù)震蕩格局，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)暫時(shí)也難言明確機(jī)會(huì)，建議投資者短期等待機(jī)會(huì)為主。

整體相對(duì)抗跌

3日，上證綜指午后強(qiáng)勢(shì)反彈，收盤大漲0.64%報(bào)3100.86點(diǎn)，深成指收漲1.12%報(bào)10458.62點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指收漲1.4%報(bào)1826.79點(diǎn)。在此背景下，昨日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)也隨之走強(qiáng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)早盤震蕩走低，盤中觸及291.26點(diǎn)后轉(zhuǎn)為震蕩上揚(yáng)，午后漲幅擴(kuò)大，最終收?qǐng)?bào)293.35點(diǎn)，較前一交易日上漲0.41%。

但結(jié)合近三周的市場(chǎng)走向來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨A股市場(chǎng)調(diào)整的態(tài)勢(shì)則非常明顯。數(shù)據(jù)顯示，4月12日至5月2日，上證綜指從3203.28點(diǎn)下跌至3081.18點(diǎn)，累計(jì)跌幅高達(dá)3.96%;與之相對(duì)應(yīng)的區(qū)間內(nèi)，中證轉(zhuǎn)債也從298.66點(diǎn)下跌至292.15點(diǎn)，累計(jì)跌幅為2.18%。

不過從調(diào)整幅度來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的抗跌特征仍較鮮明。如4月12日至5月2日，輝豐股份、生益科技、兄弟科技分別大跌25.3%、20.9%、20.2%，對(duì)應(yīng)輝豐轉(zhuǎn)債、生益轉(zhuǎn)債、兄弟轉(zhuǎn)債的區(qū)間跌幅分別僅10.8%、8.3%、4.4%;再比如，艾華集團(tuán)、天康生物、大族激光的跌幅分別為16.1%、15.9%、14.3%，對(duì)應(yīng)艾華轉(zhuǎn)債、天康轉(zhuǎn)債、大族轉(zhuǎn)債的跌幅分別為9.2%、7.3%、4%，轉(zhuǎn)債的整體表現(xiàn)要明顯好于正股。

　短期觀望為宜

市場(chǎng)人士認(rèn)為，經(jīng)歷近期的調(diào)整，轉(zhuǎn)債估值水平已經(jīng)相對(duì)合理，不過考慮到股債市場(chǎng)短期可能延續(xù)震蕩，加之轉(zhuǎn)債供給壓力趨大，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)短期也難有明顯機(jī)會(huì)。

目前轉(zhuǎn)債絕對(duì)價(jià)格已持續(xù)下降至較低水平，部分標(biāo)的股性估值已經(jīng)接近10%左右的水平，彈性有所恢復(fù)。 中信證券固定收益首席明明表示，近期600億元大盤轉(zhuǎn)債預(yù)案再現(xiàn)，預(yù)計(jì)整體對(duì)市場(chǎng)沖擊處于可控狀態(tài)，但有望進(jìn)一步將股性估值壓縮至8%-10%的目標(biāo)區(qū)域之內(nèi)。

明明認(rèn)為，隨著近期調(diào)整債性估值已經(jīng)逼近400BP水平，去年底以來400BP是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)債性估值潛在的下限中樞水平，因此判斷近兩周市場(chǎng)大概率出現(xiàn)了布局部分轉(zhuǎn)債標(biāo)的的時(shí)點(diǎn)。擇券策略方面，明明仍然建議關(guān)注兩類標(biāo)的，一是絕對(duì)價(jià)格較低的標(biāo)的，從安全墊的角度出發(fā)其具有可攻可守性質(zhì)，二是估值修復(fù)至目標(biāo)區(qū)間的標(biāo)的，其性價(jià)比較高且具有一定彈性。

海通證券姜超團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，當(dāng)前轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主要矛盾仍是正股，目前權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到近期白馬股重挫影響，而工業(yè)企業(yè)盈利增速在3月明顯回落，因此在股市震蕩分化的背景下建議控制倉位，等待二季度末(年度利潤(rùn)分配完成后)轉(zhuǎn)債供給大幕重新拉開帶來的新券配置機(jī)會(huì)。

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)受制于年初至今實(shí)際供給量不大等因素，逐步出現(xiàn)籌碼沉淀、老券估值居高不下的現(xiàn)象。 中金公司表示，對(duì)于意在增持的投資者來說，新券(及次新券)估值相對(duì)合理、流動(dòng)性也相對(duì)充沛，將是未來操作的重點(diǎn)。而存量券中，也應(yīng)多在正股資質(zhì)不弱、平價(jià)不過低而轉(zhuǎn)債估值不高挖掘機(jī)會(huì)。