銀河轉債(123042)今日申購，申購代碼370619，原股東配售代碼：380619，

原股東每股配售額2.2316元/股，正股代碼：300619，正股簡稱：金銀河。目前轉股價值105.40，規模1.67億元，信用級別：A+。

發行條款

1.債券評級：A+，無擔保，廣東民營企業(評級最低)

2.發行規模：1.67億(規模迷你)

3.票面利率：0.5%，0.8%，1.1%，1.5%，2%， 10%(含2.5%)，共15.9%(利率一般)

4.股價下調：30~15~80%(比較嚴苛)

5.強制贖回：30~15~130%(中規中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規中矩)

7.有無網下：無

8.當前轉股價值：約102.66

9.網上申購代碼：370619

鋰電和有機硅需求增量空間較大，公司技術成熟，但面臨同行激烈競爭

金銀河是輸送計量、混合反應、灌裝包裝等自動化生產設備商。主要產品包括雙螺桿全自動連續生產線和自動化單體設備，可應用于鋰電池、有機硅、膠粘劑等領域。行業方面，公司下游鋰電池需求旺盛，新能源補貼政策延續有望中長期支撐業務發展;有機硅在電子、建筑、醫療等領域應用廣泛，且有替代天然橡膠和石油基材料的趨勢，國內需求增長較快，整體看處在增量市場內。公司技術成熟，客戶包括國軒高科、中天科技等龍頭廠商，19H1因高端設備銷售占比增加，毛利率相比18年增長4.08pct。不過，公司面對鋰電等行業激烈競爭，19Q1-3收入和利潤增速有所降低。

正股估值偏高，股價彈性較好，機構關注度偏低，新能源電池是催化劑

銀河正股股價25.11元，PE TTM為42.0x，處于18年來自身中樞附近。與同類公司贏合科技(35.6x)、先導智能(47.7x)、硅寶科技(25.7x)相比估值偏高，和基本面匹配程度一般。該股近1月換手率38.48%、當前100周年化波動率為45.09%，彈性較好;截止19Q3，基金持倉0.1%，關注度偏低。上漲觸發劑方面，新能源電池題材是近期市場熱點。

股權結構分散，有一定質押風險，資產規模偏小，動力電池競爭激烈

公司股權結構較為分散，控股股東、實際控制人張啟發、梁可及陸連鎖直接共計持有發行人35.77%的股份，前十大股東持股共計63.49%。實際控制人控制的股份已質押1,488.90萬股，占其控制股份的比例為55.75%，存在一定質押風險。信用方面，主要關注：公司資產和營收規模較小，抗風險能力有限;下游動力電池行業集中度較高，產能結構性過剩，市場競爭激烈;受下游行業競爭格局影響，公司毛利率呈現波動下滑趨勢。

申購建議

可以申購。可能有的小伙伴納悶了，都是鋰電池設備生產商，為啥要厚此薄彼呢?先導轉債的建議是“傾力申購”，銀河轉債卻是弱一點的“可以申購”。

除去銀河轉債評級低于先導轉債外(先導轉債是AA)，最重要的原因自然是銀河轉債業績遠不及先導轉債。再貼一下當時對先導轉債業績的描述，個中差別大家一看便知。

“業績方面，完全可以用‘驚艷’兩字來形容。2014-2018年，營收復合增長率88.7%，利潤復合增長率83.5%，均保持了高速增長。不過，今年以來的業績增長速度有所下滑，前三季度營收增長19.33%，利潤增長16.14%”。

雖然銀河轉債業績差點，但考慮到其所處行業、較高的轉股價值以及迷你般的發行規模，申購自然還是值得申購的，但上市時的表現應該就不如先導轉債那么搶眼了。