7月12日下午，國城礦業(yè)股份有限公司發(fā)布公告，將于2020年7月15日發(fā)行8.5億元可轉(zhuǎn)債，對此我們進行簡要分析，結(jié)論如下：

當(dāng)前債底估值(全價)為87.68元，YTM為2.41%。國城轉(zhuǎn)債期限為6年，債項評級為AA(聯(lián)合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最后一期利息)，按照中債6年期AA企業(yè)債到期收益率(2020/7/10)4.72%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為87.68元，純債對應(yīng)的YTM為2.41%，債底保護較好。

當(dāng)前平價為99.15元，下修條款對投資者較友好。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020年7月21日)起滿6個月后的第一個交易日(2021年1月21日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026年7月14日)止，初始轉(zhuǎn)股價21.07元/股，正股國城礦業(yè)7月10日的收盤價為20.89元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為99.15元。國城轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2個計息年度，30，70%，下修條款對投資者較友好。

預(yù)計國城轉(zhuǎn)債上市首日價格在110.42~117.66元之間。按國城礦業(yè)最新收盤價測算，當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價為99.15元，略低于面值。綜合可比標(biāo)的，預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在15%左右，對應(yīng)的上市價格在110.42~117.66元區(qū)間。

預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為75.53%。國城礦業(yè)的主要股東包括甘肅建新實業(yè)集團有限公司以及浙江國城控股集團有限公司、重慶市涪陵國有資產(chǎn)投資經(jīng)營集團有限公司等，最新持股比例分別為40.99%、32.99%和0.88%，截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為75.53%。

預(yù)計中簽率為0.0035%~0.0052%。國城轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為8.5億元，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為75.53%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為2.08億元，預(yù)計網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為500萬戶，平均單戶申購金額為100萬元，預(yù)計網(wǎng)上中簽率在0.0035%~0.0052%之間。

整體來看，國城轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價略低于面值，下修條款對投資者較友好，具有一定的吸引力。國城礦業(yè)是國內(nèi)規(guī)模較大的有色金屬開采商，受有色金屬行情走弱影響，近兩年業(yè)績有所下滑，但二季度鋅精礦價格開始反彈，公司業(yè)績有望迎來恢復(fù)性增長，具備一定的配售價值，建議積極參與一級申購。

風(fēng)險提示：有色金屬價格波動、正股業(yè)績不及預(yù)期等。