存單發行量維持高位，由5746億升至6099億；償還量從4427億下滑至2137億元。在發行量高企、償還量下滑的帶動下，存單凈融資額明顯增加，達到3962億元。下周存單有5097億到期。

究其根本原因，當時中美兩國的經濟背景和貨幣政策存在明顯差異。從經濟背景看，當時美國CPI從不足2%一路上升至4%以上，而我國CPI則高位回落，從將近6%下降至1%附近。從貨幣政策看，美國基準利率直線拉升的同時，我國貨幣政策則保持穩定，從而使得中美國債收益率出現明顯反向變動，兩者利差出現大幅逆轉。

總結而言，我們通過歷史對標的方法，對比當前和2004年中美債券市場收益率的相對變動，認為，第一，當前美債收益率雖已破3%，但考慮到歷史點位和期限利差情況，仍然存在進一步上行的可能性；第二，當前利差水平并非低位，確有進一步壓縮的空間；第三，2004年中美利差大幅落入負區間，除了經濟背景明顯偏離外，貨幣政策也存在差異，當時我國貨幣政策并未受到美國緊貨幣的壓力，核心在于匯率保持了持續的升值；第四，當前經濟走勢相對明朗，而貨幣政策則因匯率近期的震蕩而存疑，我們對比美元指數和人民幣的增幅，認為當前人民幣重歸貶值之路概率較低，貨幣政策的空間仍然較大，中美利差對于我國長端利率的影響有限。