結(jié)合歷史案例，在考慮博弈有條件回售條款時(shí)，需注意到以下幾個(gè)方面：轉(zhuǎn)債價(jià)格、剩余期限、發(fā)行人對(duì)下修轉(zhuǎn)股價(jià)的態(tài)度、流動(dòng)性及信用資質(zhì)。我們下面對(duì)不同情況進(jìn)行討論。

對(duì)于尚未入場(chǎng)且想要博弈的投資者，入場(chǎng)點(diǎn)位是首要問(wèn)題，我們將轉(zhuǎn)債價(jià)格分為三檔（102元以上，100-102元，100元以下）進(jìn)行討論。由于回售價(jià)格一般在102元，因此102元以上買入就沒(méi)有博弈的必要了，除非二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)法滿足售出的需要，可以考慮用回售的方式減持。

對(duì)于100-102元買入的轉(zhuǎn)債，回售收益相對(duì)有限，若持券時(shí)間較長(zhǎng)，則年化收益率相對(duì)較低，吸引力有限，因此需重點(diǎn)考慮回售期、轉(zhuǎn)股價(jià)是否會(huì)下修等因素。以電氣轉(zhuǎn)債為例，如果我們以上周五的收盤價(jià)格100.85元購(gòu)入，假設(shè)股價(jià)持續(xù)低迷且發(fā)行人面臨回售壓力不選擇下修，則0.7年后進(jìn)入回售帶來(lái)大約1.2%的回售收益，吸引力較低。

而在不考慮藍(lán)標(biāo)、輝豐轉(zhuǎn)債等信用風(fēng)險(xiǎn)較大的個(gè)券的前提下，目前電氣、洪濤、海印轉(zhuǎn)債的價(jià)格低于回售價(jià)格，同時(shí)剩余期限也較為合適，若進(jìn)行回售的話，年化收益率的吸引力較大。但是從公司層面和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，上海電氣和洪濤股份目前經(jīng)營(yíng)較弱，海印股份的信用評(píng)級(jí)也較差，因此一旦面臨回售壓力，預(yù)計(jì)發(fā)行人會(huì)有比較強(qiáng)烈的下修意愿，這個(gè)就真的很成問(wèn)題了。