實際上外聯儲還沒有走出將外國債務貨幣化的最后一步，但其實已經通過種種流動性工具，逐步的將外國的債務貨幣化了，這種趨勢將在外聯儲出臺更多的便利回購工具以及為國債設定收益率上下限之后變得更加明顯，最終外國債務貨幣化將是一個確定的事實，這將帶來外元信用的進一步下滑，以及全世界共同承擔的嚴重通貨膨脹壓力。
一、什么是債務貨幣化？外聯儲如何將債務貨幣化？
一個國家增發主權貨幣或者發行更多的國債，這在通常意義上是完全不同的兩種操作，但是在某些情況下，完全可以由央行變成同類的事情，只要央行承諾以一定的價格無限量接納國債，那么就會意味著市場上所有的國債都等同于現金鈔票。
目前外國的情況就類似于這種現象，在本輪經濟危機發生之后，外聯儲先是宣布了7000億外元的量化寬松，隨后又宣布了15萬億的回購計劃，這些都是將外國國債直接轉化為外元現金流動性的措施，相當于無底線的接盤市場上所有的外國國債。所以雖然在外股熔斷造成的全球資產價格暴跌之后，外國國債的價格卻依然堅挺，因為外聯儲為外國國債的價格設定了一個隱形的地板。圖為外聯儲利用新一輪量化寬松快速釋放流動性。
但這不是外國發生的全部事情，外聯儲為了防止外股暴跌造成風險，向其他金融市場的傳導，迅速出臺了商業票據購買等多種流動性工具，其中包括所謂的無限量量化寬松。這意味著外聯儲不但接盤市場上的外元國債，而且對外國債務市場上的所有資產照單全收，包括了企業債。如下圖。
之后外聯儲直接宣布會購買包括垃圾債之類的所有資產，這就意味著外聯儲已經無底線的將市場上所有債務貨幣化，因為這些，包括國家主權債券以及企業債的所有債券，都將可以在外聯儲直接質押，換為現金。
如果你持有外國流通的債券的話，那么就相當于你持有外元現金了。
二、外聯儲債務貨幣化還將持續
外聯儲無限量的接盤外國所有的資產，其實并非外聯儲自己的意愿。
一方面，如此龐大的流動性釋放，遺留下來的是過熱的資產泡沫和龐大的通貨膨脹壓力，這對于外聯儲之后的貨幣政策空間來說是嚴重的擠壓，將造成外聯儲龐大資產負債表的難題。圖為外聯儲資產負債表迅速擴張。
第二方面，將債務貨幣化就意味著未來外國國債以及其他債務都將以更加低廉的成本融資，這意味著外聯儲的獨立性從此失去，財政政策將在一定程度上與貨幣政策綁定，而且外聯儲將為外國迅速升高的杠桿率背書。圖為外國非金融企業的杠桿率迅速升高。
但是，在當前外國已經由于疫情的沖擊，提前陷入嚴重衰退的情況下，再加上外國的赤字不斷升高，已經無法進行充分有效的財政刺激，外聯儲只能夠飲鴆止渴，防止風險的進一步爆發
按照外國財政部即將提供的信貸擔保，外聯儲仍然將出臺2萬億外元以上的信貸計劃，這就是說債務貨幣化的進程尚未結束。再加上外聯儲仍然考慮將長期外國國債的收益率設定上限，這同時代表外聯儲將為外國國債的價格設定下限。這就是說外聯儲正在債務貨幣化的道路上越走越遠，并沒有收手的意思。
因為按照目前的趨勢，外國的赤字上限正在不斷提升，如果不繼續債務貨幣化的進程，很可能外國的國債就將出現無人購買的窘境，這是外元信用體系無法承受的風險。圖為外國赤字不斷上升。
三、債務貨幣化的長期影響。
既然外聯儲決定了進行債務貨幣化，那么就說明外聯儲已經準備好承擔債務貨幣化的風險了，這對于外國而言短期內不會造成太大的影響，但是長期的隱患已經埋下。
首先，在外聯儲決定重新擴張資產負債表購買國債的同時，相當于外聯儲已經將外國國債進行了貨幣化，這意味著未來外國財政部發行更多的國債，就相當于在市場上投放了同樣規模的貨幣流動性。外聯儲的職責將在一定程度上由財政部承擔，如果外國政府愿意用更大的通貨膨脹風險換取經濟增長的話，那么短時間內外國的貨幣流動性會迅速增加，這對于長期外元信用是一個嚴重的威脅。圖為外國國債的迅速增加。
其次，債務貨幣化一方面對于企業來說意味著更低的風險和融資成本，但同時也會迅速積累泡沫和風險，讓企業間的杠桿率迅速升高，這是2000年互聯網泡沫破裂之后，2008年次貸危機發生的根本原因，也就是說外聯儲在解決這一輪經濟危機的同時，很可能為下一輪經濟危機埋下了充足的炸藥。
第三，由于外元是世界貨幣，通貨膨脹的成本由全世界共同承擔，因此債務貨幣化對于外元的信用是一個嚴重的威脅，同時外國國債和企業債由于一定程度上的貨幣化，將會喪失在國際市場上的吸引力，以后外聯儲將被迫繼續購買較多的國內債務，進一步降低外元信用。形成惡性循環。圖為外國國債的國外持有數量正在迅速降低。
但是按照外元現有的體系，發生這種情況只是早晚的事情，外聯儲雖然明知道后果，但卻沒有能力規避。
綜上，外聯儲為了規避本次危機進一步在外國金融市場擴大，正在采取不同的流動性工具將外國債務逐步貨幣化，并且未來還有進一步將債務貨幣化的意愿。債務貨幣化在短期之內可以為外國經濟注入活力，但是長期來看卻為將來埋下了更多風險，并且可能較大程度的損害外元的信用體系。