重要結論：

人民幣中間價機制微調，有利剔除重復計算，弱化了外盤對人民幣中間價的影響。而境內供給與需求變化對第二天中間價影響會加大。

亞洲時段人民幣指數走強的話，新模型下第二天人民幣中間價相對舊模型會走強。反之，如果亞洲時段人民幣指數走弱的話，新模型下第二天人民幣中間價相對舊模型會走弱。

此次中間價定價機制的微調是有利于減少人民幣中間價的波動性，尤其是如果美元大幅走強的環境下，亞洲時段人民幣指數的被動升值將會抵消美元走強對隔天人民幣中間價的沖擊，部分緩解了去年面臨的自我實現式的貶值壓力。

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周一路透社援引消息人士表示人民幣中間價定價機制從周一起微調，主要是縮減一籃子貨幣匯率計算時段，從原來的24小時改為15小時，即從下午4:30開始計算到早上7:30。

讓我們再簡單回顧一下目前的人民幣中間價定價機制。做市商在進行人民幣對美元中間價報價時，需要參考兩個變量，包括日間交易中美元的供給與需求的變化（通過4:30收盤價反應）以及非美貨幣的波動（通過一籃子貨幣匯率變化反應）。其中一籃子貨幣匯率變化是通過計算過去24小時籃子不變所隱含的美元/人民幣匯率與上一個交易日中間價之間的點差獲得。

而此次調整主要就是將參考早上9:15一籃子貨幣價格改成了參考下午4:30一籃子貨幣價格。據路透援引消息人士的話，這樣改革主要有兩個目的，包括避免重復計算以及防止日內投機。

關于日內投機的問題，筆者這里就不展開了。不過筆者贊同新的機制確實可以避免重復計算的問題。人民幣第二天中間價取決于早上9:30到下午4:30交易時段之間的美元供求變化以及4:30到第二天早上7:30之間全球外匯市場的波動。之前24小時一籃子貨幣變化涵蓋了9:30到4:30這段時間，而境內供求變化又會受到境外市場的影響。因此，感覺在境內交易時段，外盤的影響計算了兩次。而此次改成從4:30開始計算一籃子貨幣變化有助于剔除重復計算的因素。

看完這個新聞后，筆者的第一反應是這次中間價定價機制微調可能會有兩個影響。