近日，美元指數跌破90關口，引發市場廣泛關注。2017年初，美元指數從102左右開盤，全年下跌超過10個百分點，曾讓很多投資者感到意外。進入2018年，在美國減稅、加息背景下，美元指數仍是呈快速貶值態勢。1月30日，美元指數繼續下跌。

美元匯率快速貶值原因

美元指數的走勢不僅取決于歐元、日元、英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎這六種貨幣所對應的經濟體的強弱，更是與全球經濟走向息息相關。概括起來，主要有以下幾方面。

第一，全球經濟回暖，歐元區經濟復蘇較為明顯。從全球角度看，美元指數是美元對一籃子貨幣的匯率加權得到，其中歐元權重高達57.6%，日元次之。美元兌歐元和美元兌日元的匯率變化，都會對美元指數產生巨大影響。美元指數的漲跌反映了美國經濟與他國經濟實力的此消彼長。從2012年以來，美國率先實現經濟復蘇，相對而言，歐洲和日本經濟復蘇進程要緩慢一些，但進入2017年呈現明顯回暖態勢。相比歐、日經濟的超預期復蘇，美國經濟增長動力不夠強勁，支撐歐、日匯率回升，促使美元指數呈下降趨勢。從新興經濟體來看，2017年中國和印度經濟增速繼續領跑全球，而巴西、俄羅斯走出衰退并穩步增長。各主要經濟體貨幣兌美元匯率總體上呈現升值趨勢，這也導致美元指數的回落。

第二，美元匯率政策的不確定性。美國經濟金融中的矛盾現象在匯率中得到反映，體現為政策上的矛盾，比如近期美國財長努欽和總統特朗普，一個說弱美元有利，一個說要強美元，就是一個很明顯的證據，這增加了美元的不確定性。為什么會出現這種情況呢？一是為促進出口需要一個弱美元。從美國角度看，特朗普將促進經濟增長和增加就業作為主要施政目標，弱勢美元政策無疑會刺激國內出口。美聯儲的貿易模型顯示，貿易加權美元指數每下跌10%將會刺激美國實際出口在未來三年增長7%，這將會貢獻國內生產總值(GDP)1.5%的增長。二是巨額債務負擔要求一個弱美元。目前美國債務負擔高達20萬億美元，任何利率和匯率的上升都會明顯增加債務負擔，一個相對較低的利率和匯率水平更加有利。三是資本市場和美元地位要求強美元，以吸引國際資本流入。道瓊斯工業平均指數從2009年3月8日的6440低點一路高歌猛進，如今已經突破26000點。世界上沒有只漲不跌的股市。歷史規律表明：漲得越高，跌得越慘。2017年美國資本市場對GDP的貢獻約0.6%。這要求有強美元，因為這有利于持續的資本流入，基礎設施投資也要求有更多的資本流入，從而有利于美元地位的穩定。此外，海外資本回流希望先貶值再升值，可以讓資本回流的美國公司享有更大的紅利等。

第三，美元指數周期走勢。從美元指數的走勢來看，自1971公布以來，美元指數經歷了三輪明顯的上漲走勢，在前兩輪上漲走勢之后，美元指數都經歷了大幅下跌，可以看成是兩個完整的漲跌周期。在三輪上升走勢中，1980年7月-1985年2月，美元升值幅度在不到5年的時間內超過90%；1995年4月-2002年2月，美元升值將近7年，升值幅度達到50%；而本次美元指數在2011年5月觸底之后波動反彈，迄今為止升值幅度略高于25%。從前幾次美元指數周期不難看出，美元指數的下行周期總是長于上行周期，且歷次波峰都在逐步回落。本次周期，由于經濟復蘇、匯率升值幅度都較小，因而利率未能如期上升，在經濟復蘇和匯率已到周期頂端的背景下，加息面臨一定的風險，這也是美元未能按過去路徑呈現升值的重要原因。