7月初資金面延續(xù)寬松格局，銀行間市場利率降至近幾年低位，不過近幾日資金利率出現(xiàn)明顯反彈，隔夜質押式回購利率連續(xù)三日反彈約92BP。截至9日，央行已連續(xù)11個交易日暫停逆回購操作。海通證券姜超團隊指出，央行已經(jīng)著手回收過量流動性。

“隨著繳稅繳準日期臨近，以及地方債發(fā)行恢復，預計資金面會結束極度寬松的格局，貨幣利率逐漸回升至利率走廊之內。”海通證券姜超團隊在研報中稱道。

對于未來一段時間的貨幣環(huán)境，多數(shù)機構認為偏松格局不會改變，央行將持續(xù)維穩(wěn)市場流動性。主要原因在于以下幾方面，首先，貨幣市場仍存在分層現(xiàn)象。“主要體現(xiàn)兩方面，一方面是中低等級存單發(fā)行成功率有所下降，且處于較低水平；另一方面是上交所協(xié)議式回購隔夜利率-R001利差雖有回落，仍處于歷史較高水平。”申萬宏源固收孟祥娟團隊表示。在這樣的背景下，貨幣環(huán)境不宜偏緊。

其次，經(jīng)濟整體偏弱，通脹趨于回落。姜超團隊預計，下半年經(jīng)濟仍將底部徘徊，其中制造業(yè)投資有望低位企穩(wěn)，但地產(chǎn)投資承壓，基建投資難有大起色，摩擦影響出口增速，減稅降費刺激消費，未來消費有望取代投資成為中國經(jīng)濟增長的主要動力。通脹方面，豬價權重已經(jīng)調降，年內通脹高點已過，下半年通脹有望緩慢回落。

此外，今年以來，多國開啟降息周期。姜超團隊表示，在此背景下，美元指數(shù)大幅回落，人民幣貶值壓力明顯緩解，為國內貨幣寬松提供較好的外部條件。