降準(zhǔn)、降息是“薄利多銷”

發(fā)布時(shí)間：2023-08-18 19:51:53 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)投稿

降準(zhǔn)、降息是“薄利多銷”

央媽不愧是央媽，為了迎接2020年的到來(lái)，特意在元旦這一天宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金，并在1月6日，也就是下周一起實(shí)施，雖然全文非常簡(jiǎn)短，但市場(chǎng)還是感受到了濃濃的關(guān)愛(ài)之情。

不過(guò)降準(zhǔn)的政策，市場(chǎng)早就有了共識(shí)，2019年12月24日的文章《難得給了明確的政策預(yù)期》里，也給出了明確的降準(zhǔn)時(shí)間表和降準(zhǔn)的邏輯，有興趣的朋友可以翻一下不久前的這篇文章。

為了降低實(shí)際融資成本

央行的公告稱，本次降準(zhǔn)的主要目的是“為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會(huì)融資實(shí)際成本”，同時(shí)也強(qiáng)調(diào)未來(lái)“將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，保持流動(dòng)性合理充裕，貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，激發(fā)市場(chǎng)主體活力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

公告的內(nèi)容雖然很短，但是其中還是很多信號(hào)可以挖掘。比方說(shuō)公告強(qiáng)調(diào)的是“降低社會(huì)融資實(shí)際成本”，這是最近兩年貨幣政策的核心訴求。如果回到幾年前，不管是降息還是降準(zhǔn)，最大的受益者就是國(guó)企、央企或者大型企業(yè)，中小企業(yè)不僅融資難而且融資成本還很高。

但是從社會(huì)的角度看，中小企業(yè)才是創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和社會(huì)財(cái)富的主力軍，因此政策效果跟現(xiàn)實(shí)情況是有矛盾的。其中最有名的調(diào)侃就是，A股所有非銀行板塊的利潤(rùn)加起來(lái)，都比不上銀行板塊的利潤(rùn)高。民間也經(jīng)常能聽(tīng)到類似“企業(yè)都是給銀行打工”的段子。

所以官方強(qiáng)調(diào)降低實(shí)際融資成本，實(shí)際上就是要銀行讓利，解決融資難、融資貴的問(wèn)題。這對(duì)于社會(huì)而言當(dāng)然是重大利好，但是對(duì)于銀行業(yè)而言，就痛苦萬(wàn)分了。

“降準(zhǔn)”相當(dāng)于擴(kuò)大銀行“產(chǎn)能”

之前幾篇文章里提到，當(dāng)前銀行的盈利主要依靠存貸款的息差。我們可以做一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，老百姓的存款相當(dāng)于原材料，經(jīng)過(guò)銀行加工之后，變成了名為“貸款”的產(chǎn)品，賣給有需要的企業(yè)或者消費(fèi)者。其中存款準(zhǔn)備金限制的是“產(chǎn)量”，而利率水平相當(dāng)于“利潤(rùn)”。

通過(guò)這樣的比喻，就能理解同樣是貨幣寬松的政策，降準(zhǔn)跟降息對(duì)銀行的影響其實(shí)差異巨大。降準(zhǔn)相當(dāng)于提升了銀行的產(chǎn)能，而降息相當(dāng)于打壓里銀行的利潤(rùn)。

通過(guò)市場(chǎng)的觀察也能發(fā)現(xiàn)，去年每當(dāng)LPR的利率下行，銀行板塊的整體走勢(shì)相對(duì)于其他板塊走勢(shì)都比較差，而每當(dāng)降準(zhǔn)，銀行板塊的走勢(shì)會(huì)稍好一些。這也很好理解了，畢竟產(chǎn)能擴(kuò)大是利好，壓縮利潤(rùn)是利空。

目前的政策組合是降準(zhǔn)的同時(shí)，通過(guò)LPR等手段降低實(shí)際利率。這相當(dāng)于擴(kuò)大了銀行的產(chǎn)能，但是壓縮了銀行的利潤(rùn)，可以理解為“薄利多銷”。

銀行的利潤(rùn)將轉(zhuǎn)移

采取“薄利多銷”的策略，是不是能獲得更好的收益，這是不一定的，如果市場(chǎng)的需求不足，比如企業(yè)可能會(huì)覺(jué)得市場(chǎng)不好或者沒(méi)有貸款需求，那么“薄利多銷”可能就會(huì)演變成“薄利滯銷”。除此之外，原本銀行不愿意貸給中小企業(yè)，是因?yàn)殂y行覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)較大，現(xiàn)在在政策引導(dǎo)下，銀行必須向中小企業(yè)傾斜，這相當(dāng)于提升了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，如果收益無(wú)法覆蓋這部分風(fēng)險(xiǎn)，那么也會(huì)造成銀行的損失。

因此，如果未來(lái)銀行業(yè)不能擺脫當(dāng)前這種主要依靠“存貸差”的經(jīng)營(yíng)模式，日子將會(huì)變得越來(lái)越難過(guò)。

降準(zhǔn)、降息這些貨幣政策，表面上對(duì)于銀行業(yè)影響最大。但是細(xì)想一層會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然銀行的利潤(rùn)可能會(huì)減少，但是這部分利潤(rùn)并沒(méi)有消失不見(jiàn)，而是外溢到銀行的客戶手里了，也就是那些從銀行貸款的企業(yè)手中。如果從這個(gè)角度看，注意力就可以脫離單純的金融行業(yè)，從正在發(fā)展且需要大量貸款的產(chǎn)業(yè)中尋找新的機(jī)會(huì)。

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