南玻A（000012）后市還有潛力嗎？券商2022年9月14日評級內(nèi)容摘要如下：

受益需求快速增加，硅料行業(yè)維持高景氣。隨著下游光伏終端需求的快速升溫，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能均在積極擴張。高純晶硅作為產(chǎn)業(yè)鏈上游環(huán)節(jié)，其投資規(guī)模更大、投產(chǎn)周期更長、產(chǎn)能釋放相對更為緩慢。2020 年下半年以來隨著高純晶硅供給持續(xù)緊張，價格不斷走高。2020.5.29，國產(chǎn)多晶硅料（一級料）現(xiàn)貨價為8.1 美元/千克，至2022.9.13 已漲至44.5 美元/千克，漲幅達到449%。未來硅料供給或將持續(xù)增加，但旺盛的下游需求仍有望支撐行業(yè)供需緊平衡態(tài)勢，從而促使價格高位運行。

激活多晶硅資產(chǎn)，已成重要利潤增長極。2021 年，公司抓住行業(yè)多晶硅結構化供給不足的有利時機，堅定推動實施多晶硅產(chǎn)線技改復產(chǎn)，激活有效資產(chǎn)。隨著2022 年一季度多晶硅順利復產(chǎn)，公司目前產(chǎn)能為高純多晶硅1 萬噸/年。復產(chǎn)后的高純晶硅依靠產(chǎn)品質量及市場口碑迅速進入行業(yè)一線大廠，如天合、晶科、阿特斯、高景、雙良節(jié)能等。電子級高純晶硅致密料已達到N 型電池客戶的使用要求，市場競爭力凸顯。2022 年上半年，公司太陽能及其他業(yè)務營業(yè)收入合計14.34 億元，同增225.49%；毛利率為33.7%，同增18.0pct；凈利潤2.82 億元，同比大幅增長，主要來自于多晶硅產(chǎn)品的貢獻。

晶硅產(chǎn)能積極擴張，有望持續(xù)增厚業(yè)績。公司統(tǒng)籌考慮所處市場環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢及集團整體產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的基礎上，規(guī)劃在青海省海西州實施5 萬噸高純晶硅項目，以穩(wěn)定并提升自身在高純晶硅市場的競爭力。目前該項目已完成初步頂層設計，建設周期20 個月，建成后預計可實現(xiàn)年均銷售收入33.89 億元，年均凈利潤8.63 億元。預計項目投資回收期（所得稅后）為5.19 年，財務內(nèi)部收益率（所得稅后）28.64%。與天合光能合同的簽訂，匹配公司產(chǎn)能規(guī)劃，有利于高純硅料產(chǎn)品的穩(wěn)定銷售，有望對未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

由于本次合同尚未執(zhí)行，不考慮相關業(yè)績增量，維持公司22-24 年EPS 至0.66、0.90 和1.05 元。看好未來玻璃行業(yè)走出底部以及公司長期成長屬性，維持“買入”評級。

風險提示：玻璃價格回升不及預期，產(chǎn)品推廣和項目建設進度不及預期，本次合同執(zhí)行不及預期。