美聯(lián)儲(chǔ)加息影響哪些板塊股票？歷史上歷次加息A股行業(yè)概念走勢(shì)如何？

歷史上歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)A股影響如何？信達(dá)證券研報(bào)部分內(nèi)容摘要如下：

美聯(lián)儲(chǔ)加息期間A股的板塊表現(xiàn)

海外宏觀變量對(duì)A股的影響是在2008年之后才開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)的。在討論美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)A股板塊的影響時(shí)，主要關(guān)注2015年至2018年這一段加息周期。

理論上來(lái)說(shuō)，容易受到海外宏觀變量影響的行業(yè)主要是海外營(yíng)收占比較高的行業(yè)。美聯(lián)儲(chǔ)加息既可以通過(guò)影響匯率，進(jìn)而影響到相應(yīng)上市公司利潤(rùn)表中的匯兌損益項(xiàng)目；也可以通過(guò)影響海外需求，進(jìn)而影響到相應(yīng)上市公司的銷量情況。對(duì)應(yīng)到A股市場(chǎng)上，家電、電子的海外營(yíng)收占自身主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例較高，能達(dá)到25%以上，其次是化工、電氣設(shè)備、有色金屬、輕工制造等行業(yè)。

2016年，中美貨幣走向逆行，匯率貶值，家電行業(yè)超額收益不差

2016年全球經(jīng)濟(jì)處于共振上升期。國(guó)內(nèi)GDP增速在當(dāng)年二季度開(kāi)始企穩(wěn)回暖，全年實(shí)際GDP增速達(dá)到6.85%。同時(shí)，受益于供給側(cè)革新，大宗商品前期產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題明顯緩解，PPI在2016年全年處于上行期，并且當(dāng)年9月份結(jié)束了連續(xù)54個(gè)月的負(fù)值狀態(tài)。

從大盤表現(xiàn)上來(lái)看，在經(jīng)歷了年初的恐慌式下跌之后，各大寬基指數(shù)均進(jìn)入震蕩上行的狀態(tài)。上證綜指、滬深300、中證500在全年分別收跌12.3%、1.3%、17.8%。

從行業(yè)超額收益上來(lái)看，2016年第一季度遭受“熔斷恐慌”的影響，A股各行業(yè)呈現(xiàn)普跌狀態(tài)，其中TMT板塊跌幅較大。不過(guò)全年來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，各行業(yè)超額收益呈現(xiàn)分化。周期與消費(fèi)板塊表現(xiàn)占優(yōu)，食品飲料、家用電器、煤炭、有色金屬、農(nóng)林牧漁等行業(yè)均相對(duì)滬深300產(chǎn)生了超額收益。

值得關(guān)注的是，家用電器行業(yè)的營(yíng)收雖然對(duì)海外經(jīng)濟(jì)與匯率較為敏感，但美聯(lián)儲(chǔ)加息并未影響其相對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生接近10%的超額收益。家電行業(yè)領(lǐng)漲的原因在于地產(chǎn)竣工面積上行，提振家電銷量；同時(shí)白電價(jià)格戰(zhàn)終結(jié)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局轉(zhuǎn)好。而電子行業(yè)則跑輸大盤，主要的原因還是在于全球半導(dǎo)體周期在2016年上半年仍處于下行周期。

2017年：中美貨幣同時(shí)收緊，匯率升值，電子行業(yè)表現(xiàn)依然疲弱

2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期短期筑頂，GDP全年增速6.95%，全年GDP增速的高點(diǎn)出現(xiàn)在當(dāng)年二季度。PPI升勢(shì)最快的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，PPI同比在2017年3月份達(dá)到高點(diǎn)后逐漸回落，全年P(guān)PI同比基本保持在5%以上。國(guó)內(nèi)央行多次上調(diào)7天逆回購(gòu)利率，房地產(chǎn)調(diào)整再度轉(zhuǎn)向嚴(yán)。

從大盤表現(xiàn)上來(lái)看，上證指數(shù)漲幅6.6%，滬深300漲幅21.8%，中證500全年表現(xiàn)震蕩，截止年末跌幅-0.2%。

從行業(yè)超額收益上來(lái)看，以金融、消費(fèi)為代表的大盤股占優(yōu)，A股呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性牛市的特征。具體行業(yè)表現(xiàn)方面，僅消費(fèi)板塊的食品飲料和家用電器相對(duì)大盤產(chǎn)生了超額收益。

此外，鋼鐵和非銀金融的漲幅和滬深300指數(shù)持平。對(duì)于電子行業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然匯率升值理論上會(huì)構(gòu)成利好，但智能手機(jī)出貨量逐步見(jiàn)頂、全球半導(dǎo)體銷量增速疲弱依然拖累了電子行業(yè)的表現(xiàn)。

2018年，中美貨幣走向再次逆行

2018年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期步入下行期，全年GDP增速6.75%，較2017年下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。分時(shí)間來(lái)看，全年GDP增速高點(diǎn)出現(xiàn)在2018年二季度。與此同時(shí)，PPI同比也于當(dāng)年二季度出現(xiàn)下行。貨幣走向方面，貨幣于2018年4月份轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｈ耆嗣駧艆R率貶值5%以上，這既有兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期、貨幣走向錯(cuò)位的影響，也有貿(mào)易摩擦事件的影響。

從大盤表現(xiàn)上來(lái)看，上證指數(shù)跌幅達(dá)到24.6%，中證500和滬深300跌幅分別為33.3%和25.3%。

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，2018年全部申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)處于普跌狀態(tài)，絕對(duì)收益均為負(fù)。從行業(yè)超額收益來(lái)看，1）消費(fèi)板塊中的休閑服務(wù)和食品飲料分別受益于免稅業(yè)務(wù)高增、白酒提價(jià)等因素相對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生了超額收益。2）其次是建筑裝飾、公用事業(yè)、金融股因存在抗跌屬性而超額收益居前。3）電子，輕工制造，機(jī)械設(shè)備和電力設(shè)備和汽車行業(yè)受到匯率貶值和貿(mào)易磨擦的雙重負(fù)面影響，跑輸滬深300指數(shù)15%以上。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

報(bào)告基于對(duì)歷史規(guī)律的總結(jié)，歷史規(guī)律在未來(lái)可能失效。