洛陽鉬業（603993）后市還有潛力嗎？2022年7月19日券商評級內容摘要如下：首次覆蓋，給予增持評級。隨著TFM 混合礦及KFM 項目投產，預計2023 年公司增加29萬噸銅產能、4.7 萬噸鈷產能，另一方面新能源產量推動全球銅供需趨于緊平衡，銅價估值中樞得到有力支撐，核心產品放量疊加行業景氣度提升，未來業績成長路徑明晰。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為72.1、100.7、129 億元，對應PE 分別為15.9 倍/11.4倍/8.9 倍。公司精準把握周期，擁有國資背景的募資優勢，能夠通過擇時并購實現超越發展，擁有參與全球礦業競爭的核心競爭力；此外公司旗下礦產資源優質，將降本增效提升至戰略高度，礦山運營成本位于全球較低水平；綜上公司未來通過并購實現超越成長確定性高，同時低運營成本具備抗周期抗風險能力，攻守兼備，是礦產行業稀缺的優質資產。

相較于2022 年，2023 年公司銅鈷礦產量快速增長疊加銅價得到支撐，盈利快速增長，因此選取2023 年作為估值年份更合適，2023 年PE 低于可比公司，首次覆蓋給予增持評級。

風險提示：全球經濟增速下滑風險，光伏、風電及電動汽車產能發展不及預期風險

全球多元化礦產巨頭，銅產能國內第三，鈷、鈮產能全球第二，巴西第二大磷肥生產商。

公司主營礦物產品包括銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷、黃金等。2013 年以來公司在全球范圍收購銅金礦、鈮磷礦、銅鈷礦等資源，并持續投資擴大生產，內生發展+外延并購，逐步成長為國際化多元礦業巨頭，此外公司并購多處在周期行業低點，代表性并購案例包括剛果（金）銅鈷礦及巴西鈮磷礦，獲得優厚回報。

銅行業：2023 年銅供需由供給過剩轉向緊平衡，價格中樞有望支撐。2022 年全球銅礦產能集中釋放，預計新增產能99.6 萬噸，供需關系趨于過剩，疊加美聯儲加息預期，全球流動性收緊，銅價持續承壓。2023 年新能源產業新增銅需求推動銅供需趨于緊張：每GW光伏/在岸風電/離岸風電銅需求0.5 萬噸/0.56 萬噸/0.96 萬噸，新能源汽車銅需求是傳統燃油車4 倍，達到83kg/輛，預計到2023/2024 年全球光伏、風電及電動汽車領域銅需求將達到506.2 萬噸/592.7 萬噸，新增銅需求131.4 萬噸/218 萬噸，2023 年銅供需趨于緊張。預計到2023 年美聯儲加息周期減弱疊加銅供需趨緊，銅價得到支撐。

鈷行業：伴生鈷礦集中投產，動力電池需求快速增長，中短期供需關系穩定。2022-2023年印尼鎳鈷礦、剛果銅鈷礦產能集中釋放，中短期內全球鈷供需關系穩定。長期看動力電池鈷需求快速增長，預計2022-2024 年全球鈷需求分別為17.2 萬噸、20.4 萬噸、23.9萬噸，主要增長動能來自新能源汽車動力電池需求，2022-2024 年全球新能源動力電池鈷需求將達到5.6 萬噸、8.2 萬噸、11.2 萬噸，預計2022-2024 年全球鈷供需平衡分別為1.6 萬噸、1.2 萬噸、1.3 萬噸，供需關系相對穩定。

磷價成本支撐，鉬鎢鈮價格震蕩趨弱。磷：從供需角度，磷酸鐵鋰未來在動力電池仍然有一定份額，同時儲能市場需求有望快速增長，預計2022-2024 磷酸鐵鋰電池磷需求折合P2O5 當量分別為95 萬噸、129 萬噸、190 萬噸，從成本角度，磷肥價格與原油相關，成本端受原油價格影響，當前全球油價上漲對磷價形成有力支撐。預計2022-2024 年鉬不含稅均價為15.6 萬元/噸、15 萬元/噸、13.3 萬元/噸，2022-2024 年鎢不含稅均價為15萬元/噸、13.3 萬元/噸、11.5 萬元/噸，2022-2024 年巴西鈮鐵不含稅均價為18.1 萬元/噸、17.7 萬元/噸、17.7 萬元/噸。