天順風能（002531）前景如何？2022年公司4月13日券商研報內容摘要如下：塔筒/葉片業(yè)務盈利或將邊際改善，并實現(xiàn)高速增長。上修公司2022-2024 年EPS 至0.88/1.16/1.33 元（前值：22/23/24EPS 分別為0.83/0.98/-元），可比公司22 年Wind 一致預期PE 為12.49 倍，考慮到公司有望受益于領先產能布局帶來的高增長，給予公司22 年17 倍PE，目標價14.96 元（前值14.6 元），維持“買入”評級。

塔筒受益風電裝機高增，公司市占率有望持續(xù)提高21 年風塔及相關產品銷量62.6 萬噸（同比+6.13%），風塔及相關產品實現(xiàn)收入51.77 億元（同比+2.47%），受原材料價格上漲影響，毛利率為12.07%（同比-5.24pct）。公司積極布局產能，新增通遼、濮陽生產基地投產，并在乾安、沙洋、合浦等地擴產，建成后新增年產能約42 萬噸。德國和射陽的海工基地建設穩(wěn)步推動，預計2022 年底形成60 萬噸/年海工產能。風光基地集聚化要求零部件廠商具有更高的交付能力，公司有望在行業(yè)擴張期憑借產能優(yōu)勢搶占市場，未來預計公司市占率將提升。

葉片產能持續(xù)擴張，擁抱風電基地化發(fā)展紅利

21 年公司葉片銷售2675 片（同比-16.43%）。葉片類產品營收17.81 億元（同比-17.58%），受原材料漲價及低毛利產品占比提升影響，葉片類業(yè)務毛利率16.98%（同比-4.31pct）。繼常熟葉片二期工程20 年投產、河南濮陽工廠21 年6 月投產后，公司積極在沙洋以及商都、乾安等地區(qū)擴充產能，預計2023 年底產能翻番，為后續(xù)公司葉片業(yè)務拓展奠定基礎。

新能源電站利潤豐厚，穩(wěn)定增長貢獻未來重要增量截止2021 年底，公司累計并網(wǎng)風電場規(guī)模884MW，全年發(fā)電收入10.51億元（同比+47.94%），毛利率達到70%，公司首個分散式風電項目于21年在湖北漢川實現(xiàn)全容并網(wǎng)，2021 年10 月，公司取得烏蘭察布市500MW項目的開發(fā)權，預計將于2022 年底完成全容并網(wǎng)。未來公司新能源開發(fā)板塊將繼續(xù)打造專業(yè)能力，探索輕資產服務業(yè)務，有望充分收益風電平價后電站開發(fā)的高回報率。

風險提示：新增裝機增速低于預期；風機價格競爭激烈，毛利率下降風險。