聞泰科技（600745）前景如何？2022年6月6日券商評級內(nèi)容摘要如下：

首次覆蓋聞泰科技（600745）給予跑贏行業(yè)評級，目標價85.29 元。理由如下：

全球手機ODM 龍頭，外延并購布局半導體器件、模組，形成完整的產(chǎn)品型生態(tài)。公司于2006 年以手機方案設計起家，2012 年手機ODM 出貨量全球第一，2019 年收購全球功率分立器件龍頭安世半導體，2021年收購優(yōu)質(zhì)光學攝像模組廠商廣州得爾塔。通過全產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，公司加速從ODM 服務型公司向產(chǎn)品型公司轉變。

半導體業(yè)務收購整合成果顯著，發(fā)力汽車電子和中高端市場。根據(jù)IHS和公司消息，2021 年安世功率分立器件市占率位列全球第六，其中小信號二極管和雙極性晶體管、ESD 保護器件、小信號MOSFET 出貨量位列全球第一。從收購后業(yè)績看，我們認為聞泰科技對安世的整合相對成功，2021 年安世營收同比增長40%，為近五年最好水平。公司晶圓廠自有產(chǎn)能均滿足車規(guī)級需求，我們認為有望充分受益于新能源汽車市場，目前正加快中高壓MOSFET、IGBT、第三代半導體器件的量產(chǎn)和推廣。

持續(xù)擴建產(chǎn)能：無錫、昆明和印度布局的智能制造產(chǎn)業(yè)園正陸續(xù)投入使用；同時技改和新建并舉擴充晶圓產(chǎn)能，我們認為有望在2023 年釋放。

我們與市場的最大不同？市場認為公司ODM 業(yè)務利潤率低、安世半導體高端產(chǎn)品競爭力弱、光學攝像模組業(yè)務存在大客戶不確定性。但我們認為：1）公司ODM 產(chǎn)品集成、光學模組和半導體三大業(yè)務協(xié)同性強；2）安世在小信號領域位列全球龍頭，有深厚的技術、規(guī)模和客戶積累，同時汽車電子收入占比超過40%，有望充分受益于汽車電動化和智能化；3）管理層重視安世新業(yè)務研發(fā)和新產(chǎn)能投入，持續(xù)布局中高端功率器件和12 寸車規(guī)級晶圓產(chǎn)能建設；4）公司光學攝像模組擁有滿足大客戶需求的技術和設備，競爭力強。

潛在催化劑：ODM 和光學模組扭虧為盈；中高端產(chǎn)品導入客戶并規(guī)模量產(chǎn)。

預計公司2022~2023 年EPS 分別為2.93 元、4.33 元，CAGR 為43.70%。

公司當前股價對應2022 年PE 22 倍。我們采用SOTP 估值方法，分別給予ODM 產(chǎn)品集成/半導體/光學攝像模組/其他業(yè)務2022 年15 /33 /20/15 倍PE，對應2022 年市值分別為112/941/6/4 億元，合計1063 億元，對應目標價85.29 元。

風險

需求不及預期；新產(chǎn)品和客戶開發(fā)不及預期；擴產(chǎn)不及預期；商譽減值風險。