西藏礦業(yè)（000762）前景如何？2022年5月6日券商評(píng)級(jí)內(nèi)容摘要如下：維持2022 年和2023 年盈利預(yù)期不變。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年50.0 倍/19.2 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，但由于市場(chǎng)估值中樞下移下調(diào)目標(biāo)價(jià)25.3%至47.18 元，對(duì)應(yīng)9.0 倍2025 年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；西藏鹽湖整合低于預(yù)期；鋰價(jià)下行。

公司2021 年收入6.44 億元，同比+68.2%；2021 年歸母凈利潤(rùn)1.40 億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，符合預(yù)期。

一是扎布耶鹽湖一期項(xiàng)目技改后產(chǎn)能利用率大幅增長(zhǎng)，公司加大鋰產(chǎn)品銷售力度。2021 年公司推動(dòng)扎布耶鹽湖一期項(xiàng)目進(jìn)行鹽田修復(fù)、動(dòng)態(tài)兌鹵、立體結(jié)晶等工藝改進(jìn)，產(chǎn)能利用率得到大幅提升，2021 年公司鋰精礦產(chǎn)量達(dá)到9016 噸，同比+96.0%，另外受益于鋰需求回暖公司加大鋰產(chǎn)品銷售力度，全年公司鋰產(chǎn)品銷量達(dá)到7866 噸，同比+964.2%。

二是受益于報(bào)告期內(nèi)鋰價(jià)上行，公司鋰精礦產(chǎn)品銷售價(jià)格有所提升。報(bào)告期內(nèi)碳酸鋰市場(chǎng)價(jià)大幅提升，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2021 年電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為12.0 萬(wàn)元/噸，同比+172%。公司的主要鋰產(chǎn)品為50%品位的鋰精礦，其實(shí)際銷售價(jià)格參考鋰鹽市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整。

三是鉻礦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。報(bào)告期內(nèi)鉻礦市場(chǎng)價(jià)格大幅上行，根據(jù)亞洲金屬網(wǎng)，2021 年中國(guó)到岸鉻塊礦（40%min）均價(jià)為48.3 元/噸度，同比+20.3%，公司鉻產(chǎn)品全年銷量為14.9 萬(wàn)噸，同比+35.57%。

發(fā)展趨勢(shì)

2025 年產(chǎn)能規(guī)劃清晰，通過內(nèi)生增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張打開鋰業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間。公司鋰業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃清晰，預(yù)計(jì)2025 年底前有望實(shí)現(xiàn)3-5 萬(wàn)噸的鋰鹽規(guī)模。

一方面，公司加速扎布耶鹽湖項(xiàng)目的開發(fā)，扎布耶一期項(xiàng)目生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化，萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目規(guī)劃碳酸鋰產(chǎn)能1.2 萬(wàn)噸，公司預(yù)計(jì)將于2023年9 月投產(chǎn)，未來公司規(guī)劃將鋰產(chǎn)業(yè)布局延伸至氫氧化鋰和磷酸鋰等高端戰(zhàn)略產(chǎn)品。另一方面，公司規(guī)劃通過區(qū)域內(nèi)鹽湖資源的整合打開鹽湖提鋰產(chǎn)能的擴(kuò)張空間，于2023-2025 年鎖定西藏區(qū)域1-2 個(gè)資源目標(biāo)。

羅布莎鉻鐵礦開發(fā)加速，采選產(chǎn)能有望持續(xù)擴(kuò)張。2016 年公司通過非公開發(fā)行注入羅布莎I、II 礦群南部201 萬(wàn)噸的資源量，目前公司正在推動(dòng)羅布莎南部項(xiàng)目的建設(shè)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完工后公司鉻鐵礦產(chǎn)能有望達(dá)到26 萬(wàn)噸/年。