中航電子未來還有潛力和成長空間嗎？2022年券商研報內容摘要如下：預計公司2022 年至2024 年歸母凈利分別為25.30 億元、30.97 億元和37.07 億元，備考EPS 分別為0.53 元、0.65 元和0.78 元，當前股價對應PE 為38X、31X 和26X。公司未來作為國內航空機載核心上市平臺，對標海外巨頭，發展前景廣闊。

風險提示：吸收合并重組終止的風險和下游需求不及預期的風險。

目前公司公布重組預案：公司擬發行 A 股換股吸收合并中航機電。券商認為：強強聯合，國內航空機載巨頭呼之欲出。公司是航空工業旗下航空電子系統的專業化整合和產業化發展平臺，是國內領先的航電系統龍頭企業。被吸并方中航機電是航空工業旗下航空機電系統的專業化整合和產業化發展平臺，是國內領先的機電系統龍頭企業。

首先，本次吸并重組是國內航空機載領域強強聯合的一次重大嘗試，重組完成后，公司將成為航空工業機載板塊核心上市平臺。

其次，本次吸并重組有助于優化航空機載板塊的產業布局，通過專業化整合，更好的協調雙方技術、人員、供應鏈、客戶等資源，發揮協同效應和規模效應，大幅提升公司核心競爭力。

再次，本次吸并重組順應全球航空機載產業系統化、集成化、智能化發展趨勢，有助于打造具有國際競爭力的航空機載產業巨頭。

實控人旗下多家子公司參與定增，彰顯對公司未來發展的信心。

此次方案中，公司計劃配套募資50 億，用于補充合并后存續公司的流動資金及償還債務、支付本次交易有關的稅費及中介機構費用以及項目建設。

大股東中航科工和實控人旗下多家子公司包括航空投資、中航沈飛、航空工業成飛合計擬認購11.6 億，占比23.2%，鎖定期18 個月。我們認為，大股東和多家兄弟單位參與詢價（非鎖價）定增，彰顯了集團對公司當前市場價值的認可和對未來發展的信心。

募集資金有助于公司改善經營現金流，降低財務費用；其次，通過項目建設再投資，擁抱航空機載產業發展紅利，實現跨越式增長。

集團國改動作頻頻，公司資產證券化空間較大。作為國改的排頭兵，正值“三年行動”的收官之年，航空工業集團將通過股權激勵、優化資產結構、資產重組和IPO 等方式來深化革新，而機載板塊革新的是重頭戲之一，包括本次的吸收合并動作。

中航機載系統有限公司是集團整體機載板塊平臺公司。2012 年以來，機載系統公司基于專業及供應鏈協同，組建7 個事業部，37 家三級單位納入管理，初步形成專業化整合的全新管理架構。目前事業部組織架構較為松散，但隨著事業部做大做強，未來有望逐步實體化，資產證券化空間將大幅提升。

航空工業機載持續優化事業部治理體系與治理能力，對事業部牽頭單位進行放權賦能，激發內部活力，構建“共創”“共享”“共贏”的新型主輔機協同發展模式，實現與主機業務深度融合。

根據中航電子和中航機電與中航機載系統公司簽署的《托管協議》，兩家公司共托管了22 家企事業單位，包括6 家核心研究所。我們認為這些單位將成為機載板塊未來資產證券化的主體，中航電子作為存續公司和機載板塊核心上市平臺，將顯著受益。具體來看，不考慮受托管理股權比例影響，根據中航電子2021 年披露的0.59 億托管費和2‰的托管費比例，我們粗算出2021 年中航電子托管單位的收入合計約為295.9 億，同理根據中航機電2021 年0.22 億托管費和3‰的托管費比例，得出其托管單位的收入合計約為73.7億，全部22 家企事業單位2021 年收入合計約為369.5 億元。從營業收入的口徑看，兩家擬吸并公司2021 年收入合計248.3 億，資產證券化率僅為40.2%。從凈資產口徑看，中航機載系統公司2022 年3 月末凈資產約為509.1 億元，納入合并報表的上市公司凈資產合計313.9 億元，資產證券化率約為61.7%。隨著國改進程的持續推動，機載板塊資產證券化空間正逐步打開。