大北農股票價值怎樣？2022券商評級內容摘要如下：考慮到公司轉基因技術競爭壁壘高，轉基因種子銷售和性狀收費有望持續貢獻業績增量，看好公司的長期成長性，維持“買入”評級。

風險提示：行業利好落地不及預期；飼料行業競爭加劇；生豬出欄不及預期。

（1）飼料：

公司飼料業務憑借多年積累的品牌和口碑實現持續穩健發展，在收購九鼎之后，在飼料規模、區域布局、產品優勢方面得以全面加強，公司2022/23 年有望實現800/1000 萬噸銷量的戰略性目標，且公司以銷售高端豬料為主，毛利率相對較高，百萬噸盈利在1 億元左右。預計2021-2023 年公司飼料業務分別實現營收224.14、261.12、293.23 億元，毛利率分別為16.95%、17.55%、16.83%。

（2）養豬：

公司生豬養殖業務種源技術和飼料、動保、疫苗一體化優勢明顯，2022 年下半年有望實現8 元/斤的成本目標。考慮到2022 年生豬市場行情低迷，公司或放慢出欄進度；2023 年豬價反彈上漲，公司有加大出欄可能。公司目前擁有產能40 萬頭母豬，基礎存欄母豬20 萬頭，預計2022/23 年分別出欄生豬450/700 萬頭育肥豬，單位成本分別為15.0/14.2 元/公斤，銷售均價分別為14.5/18.8 元/公斤，出欄體重分別為115/115 公斤。測算得到，公司2021-203 年養豬業務分別實現營收86.07、75.04、151.34 億元，毛利率分別為-3.65%、-3.44%、24.47%。

（3）種業：

公司此前玉米種業優質資源從金色農華剝離，成立了金色豐度。受益玉米種業銷售向好，金色豐度2021 年收入、業績均有較大幅度增長。2022 年國內糧價持續上漲，種業板塊或延續高景氣度，公司傳統種業有望繼續實現量價齊升。

此外，公司種業轉基因性狀儲備豐富，若2023 年轉基因玉米、大豆實現商業化銷售，公司轉基因種子銷售和性狀收費有望貢獻超額利潤。

公司2023 年轉基因種業利潤測算：①假設國內玉米播種面積穩定在6 億畝，每畝地種子終端市場費用為75 元，出廠價格為終端費用70%，則國內轉基因玉米種子出廠口徑市場空間為315 億元；根據國際種企孟山都玉米種子的盈利能力估計國內轉基因玉米種子銷售凈利率為35%左右，則國內轉基因玉米種子利潤空間可達110 億元。其中轉基因性狀收費43 億元（每畝地12 元，60%凈利率）、種子銷售67 億元；②公司目前擁有最多的轉基因性狀儲備，轉基因玉米推廣初期在性狀授權方面理應獲得最高的市場份額（60%），預計2023 年為轉基因玉米推廣的元年，滲透率為10%，則公司性狀授權利潤2.58 億元；③公司擁有傳統玉米種業，可直接銷售轉基因種子，但市場小于隆平高科和登海種業，預計在2023 年轉基因種子銷售市場僅占10%市場份額，依舊按照10%的滲透率估計公司轉基因種子銷售獲得利潤0.67 億元。預計公司2023 年轉基因種業獲得利潤3.25 億元。