廣匯汽車(chē)（600297）還有成長(zhǎng)空間嗎？基本面情況如何？2022券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：下調(diào)2022 年凈利潤(rùn)30.7%至19.68 億元，引入2023 年凈利潤(rùn)22.14 億元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022/2023 年8.7 倍/7.7 倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，但由于供應(yīng)鏈成本上升，下調(diào)目標(biāo)價(jià)23.6%至2.52 元對(duì)應(yīng)10.4 倍2022 年市盈率和9.2 倍2023 年市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)：疫情影響整車(chē)銷(xiāo)售。

公司1Q22 營(yíng)業(yè)收入351.39 億元，同比-16.78%，環(huán)比-5.50%；歸母凈利潤(rùn)6.67 億元，同比+2.38%，環(huán)比+75.39%。業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要因?yàn)?1 年下半年以來(lái)行業(yè)缺芯及疫情波動(dòng)，整車(chē)銷(xiāo)售收入下滑所致。

供給需求雙向施壓營(yíng)收，大筆計(jì)提減值影響利潤(rùn)。供給端受制于車(chē)企芯片短缺，2021 年全年公司實(shí)現(xiàn)新車(chē)銷(xiāo)售69.67 萬(wàn)臺(tái)，同比-7.24%，整車(chē)銷(xiāo)售收入4Q21 同比-29.12%，1Q22 同比-18.05%。需求端受疫情影響，1Q22四大類(lèi)主營(yíng)收入均同比下降。投資收益下滑影響利潤(rùn)，上海愛(ài)卡大幅計(jì)提3.77 億元減值準(zhǔn)備，造成4Q21 歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。1Q22 歸母凈利潤(rùn)大幅反彈環(huán)比+75.4%，恢復(fù)至去年上半年正常水平。預(yù)計(jì)4-5 月短期疫情波動(dòng)或?qū)径径葮I(yè)務(wù)造成一定壓力，向前看，隨著供應(yīng)鏈和疫情緩解，公司整車(chē)銷(xiāo)售有望重回增長(zhǎng)。

門(mén)店精簡(jiǎn)提升單店盈利，費(fèi)用管控優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。公司2021 年優(yōu)化精簡(jiǎn)23 家門(mén)店，重質(zhì)發(fā)展提升坪效，單店收入+2.0%至2.1 億元，單店綜合毛利+10.8%至1904 萬(wàn)元，超豪華、豪華品牌網(wǎng)店數(shù)提升至250 家。全年整車(chē)銷(xiāo)售毛利率3.1%，同比+0.92ppt；維修服務(wù)毛利率35.9%，同比+0.86ppt。2021 年銷(xiāo)管財(cái)三費(fèi)費(fèi)率6.6%，同比+0.11ppt 保持穩(wěn)定，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用降至近年最低水平1.7%。不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，21 年末負(fù)債下降46.2 億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至66.8%。

推動(dòng)數(shù)字化、新能源轉(zhuǎn)型，鞏固經(jīng)銷(xiāo)商龍頭地位。公司與平安集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，積極建設(shè)數(shù)字化4S 店、潛客挖掘、保客激活、金融門(mén)店的“廣匯汽車(chē)服務(wù)”品牌。截至2021 年底，已與北汽極狐、長(zhǎng)城、賽力斯、小鵬、嵐圖等新能源品牌建立授權(quán)溝通。2021 年公司在經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)中營(yíng)收規(guī)模和乘用車(chē)銷(xiāo)量均排名行業(yè)第一。