云從科技發(fā)行價15.37元，募集資金17.28億，發(fā)行市值113.84億。

公司簡介

云從科技是一家提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案的人工智能企 業(yè)，致力于助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級。公司一方面憑借 著自主研發(fā)的人工智能核心技術(shù)打造了人機協(xié)同操作系統(tǒng)，通過對業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、硬 件設(shè)備和軟件應(yīng)用的全面連接，把握人工智能生態(tài)的核心入口，為客戶提供信息 化、數(shù)字化和智能化的人工智能服務(wù);另一方面，公司基于人機協(xié)同操作系統(tǒng)， 賦能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商業(yè)等應(yīng)用場景，為更廣泛的客戶群 體提供以人工智能技術(shù)為核心的行業(yè)解決方案。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品及服務(wù)按照提供交付內(nèi)容和業(yè)務(wù)模式可劃分為人機 協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案：人機協(xié)同操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)指公司向客戶提供自 主研發(fā)的基礎(chǔ)操作系統(tǒng)及其核心組件和基于操作系統(tǒng)的應(yīng)用軟件及相關(guān)的技術(shù) 服務(wù)。同時，公司推出輕量化且功能全面的基于人機協(xié)同操作系統(tǒng)的“輕舟”通 用服務(wù)平臺，開放式地引入生態(tài)伙伴共同開發(fā) AI 應(yīng)用及配套 SaaS 服務(wù)。人工智 能解決方案業(yè)務(wù)指公司提供解決特定行業(yè)客戶業(yè)務(wù)問題的智能化升級解決方案;公司憑借所具備較強的 AI 技術(shù)能力和行業(yè)應(yīng)用場景的深刻理解，為客戶提供涵 蓋架構(gòu)咨詢與設(shè)計、軟硬件產(chǎn)品適配優(yōu)化、交付部署、售后維護等環(huán)節(jié)的一體化 解決方案。人工智能解決方案會將人機協(xié)同操作系統(tǒng)作為方案架構(gòu)的核心組成部 分，充分發(fā)揮操作系統(tǒng)提供的 AI 能力，再結(jié)合智能 AIoT 設(shè)備和第三方軟硬件 產(chǎn)品等為客戶解決特定行業(yè)問題。

行業(yè)與競爭格局

近年來，中國人工智能產(chǎn)業(yè)處于高速建設(shè)階段，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，涌現(xiàn)出了包括公司在內(nèi)的大量人工智能企業(yè)。2019 年，中國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到 1，291.4 億元，同比增速為 30.8%。中國人工智能產(chǎn)業(yè)逐漸趨于穩(wěn)定，預(yù)計到 2022 年，中國人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到 2，621.5 億元，增長率為 28.8%。

同時，人工智能通過行業(yè)智慧解決方案的方式帶動相關(guān)的產(chǎn)業(yè)保持以較高的市場增速發(fā)展，2019 年人工智能在各行業(yè)領(lǐng)域綜合滲透規(guī)模達到 7，369.5 億元。隨著人工智能技術(shù)在各垂直領(lǐng)域加速滲透，越來越多的行業(yè)將開啟智慧化升級進程。預(yù)計 2022 年人工智能帶動行業(yè)應(yīng)用綜合解決方案服務(wù)的市場規(guī)模將達到17，307.6 億元。

云從科技的同行業(yè)可比公司主要有商湯科技、曠視科技、依圖科技、格靈深瞳、云天勵飛、虹軟科技、當(dāng)虹科技等;其中，與公司業(yè)務(wù)模式更為相似的商湯科技、曠視科技、格靈深瞳、依圖科技、云天勵飛等公司均未能實現(xiàn)盈利。 云從科技曾表示，根據(jù)目前在手訂單以及對未來業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎，預(yù)計未來5年（2021-2025年）公司營收規(guī)模將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，2025年將成為公司扭虧為盈的節(jié)點。

公司財務(wù)情況

2018年-2021年底，公司的營業(yè)總收入分別為48，411.34萬元、80，734.72萬元、75，477.10萬元、107，550.01萬元，2018-2021年的年均復(fù)合增長率為22.09%;歸母凈利潤分別為-18，067.52萬元、-63，960.14萬元、-81，293.33萬元、-63，212.84萬元;2018-2021年的年均復(fù)合增長率為-36.77%。

結(jié)論

云從科技屬于軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，發(fā)行價較低，公司2021年凈利潤為虧損無市盈率，從市銷率的角度看公司市銷率低于同業(yè)平均水平，公司近幾年業(yè)績表現(xiàn)一般一直未能實現(xiàn)盈利，綜合考慮給予謹(jǐn)慎申購的評級。