三安光電還有上升前景嗎？2022年5月5日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：三安光電是唯一集成四大板塊、且全產(chǎn)業(yè)鏈布局的平臺(tái)型企業(yè)。我們根據(jù)邏輯推演公司集成業(yè)務(wù)放量迭代，有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。2020~2021 年公司GaN受益5G 行業(yè)增長(zhǎng)，2021~2022 年GaAs、濾波器受益射頻行業(yè)增長(zhǎng)，2022~2023 年SiC 受益新能源車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022/2023/2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180.9/244.6/320.9 億，歸母凈利潤(rùn)26.0/32.9/39.4 億，對(duì)應(yīng)PE31.5/24.9/20.8x ，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期。

2021 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)收入126 億元，同比增長(zhǎng)49%；歸母凈利潤(rùn)13 億元，同比增長(zhǎng)29%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.2 億元，同比增長(zhǎng)78%。2021 年資產(chǎn)減值計(jì)提約3.35 億元，回購(gòu)股份用于第三期員工持股形成的股份支付費(fèi)用1.51 億元。其中，2021Q4，公司實(shí)現(xiàn)收入30億元，歸母凈利潤(rùn)0.3 億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.9 億元。

集成業(yè)務(wù)顯著放量。2021 年子公司廈門(mén)三安集成營(yíng)收22.3 億元，同比增長(zhǎng)129%；凈利潤(rùn)3.8 億元。2022Q1，公司集成電路業(yè)務(wù)收入6.2 億元，凈利潤(rùn)1.5 億元（含非經(jīng)營(yíng)性損益2.2 億元）。2022Q1 集成業(yè)務(wù)受情管控、年度檢修及下游客戶(hù)節(jié)奏調(diào)整影響。22Q1 濾波器部分客戶(hù)無(wú)法順利完成驗(yàn)廠，發(fā)貨受到影響，僅實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入0.16 億元。根據(jù)與客戶(hù)初步溝通情況，隨著疫情影響的消除，未來(lái)將逐步補(bǔ)足。

集成業(yè)務(wù)湖南SiC、泉州濾波器通線，持續(xù)向產(chǎn)能規(guī)劃推動(dòng)！湖南三安SiC產(chǎn)線，泉州三安濾波器產(chǎn)線均已通線，進(jìn)入試量產(chǎn)，集成電路業(yè)務(wù)總在職員工規(guī)模已近5000 人。未來(lái)隨著泉州三安GaAs、濾波器以及先進(jìn)封裝產(chǎn)線、湖南SiC 全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)線的相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品交付能力大幅提升，公司營(yíng)收規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃：砷化鎵射頻產(chǎn)能將擴(kuò)充到3萬(wàn)片/月，濾波器將擴(kuò)充到500KK/月產(chǎn)能，電力電子碳化硅配套產(chǎn)能擴(kuò)充到3 萬(wàn)片/月、硅基氮化鎵產(chǎn)能擴(kuò)充到0.4 萬(wàn)片/月，光技術(shù)產(chǎn)能擴(kuò)充到2600片/月。

Mini LED 兩大客戶(hù)進(jìn)展突破。公司LED 細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品收入金額同比去年增長(zhǎng)175%，其中mini/micro LED 銷(xiāo)售額同比去年增長(zhǎng)247%。公司Mini LED與國(guó)際大客戶(hù)深入合作，產(chǎn)品即將放量。公司Mini LED 國(guó)際客戶(hù)的其中單一客戶(hù)的量在持續(xù)釋放，另一客戶(hù)的出貨量已從4 月開(kāi)始增加。根據(jù)2021年底取得的Mini LED 意向性訂單，公司2022 年訂單金額約2.2 億元/月（美元按照6.5 匯率折算）。