毛利媲美茅臺的醫美行業，正吸引著越來越的企業入局分一杯羹。近五年，這個市場規模翻了一倍多。公開數據顯示，僅今年以來就吸引了來自醫藥、地產、母嬰和平臺等領域的20余家上市公司跨界入行，并在資本市場刮起“跨界醫美風”，形成了“沾醫美就漲”的火爆景象。

作為國內醫藥上市公司龍頭，今年的復星醫藥(02196)可謂是幸運至極，踩著“疫苗與醫美”兩大熱門概念騰飛，股價也一度突破了前期高點79元/股，最高觸及91元/股，市值也突破了2000億元。

在醫美領域，復星醫藥布局較早，2013年成立了復銳醫療科技(01696)，并完成了對以色列醫美器械商AlmaLaser的收購。目前無論是光電產品、肉毒素、塑形產品，還是整形外科醫院、牙科醫療體系平臺，復星醫藥無一不涉獵，并且一直在不斷加碼力爭全面布局。

今年7月14日，復銳醫療科技宣布其全資附屬公司復銳醫療科技（天津）有限公司與復星醫藥全資附屬公司復星產業訂立再許可協議。復星產業授出Revance有關RT002的相關專業知識及專利，并授予復銳天津在中國大陸、HK及澳門許可引進、使用、銷售及商業化RT002美容適應癥（包括但不限于中到重度眉間紋），進一步豐富了復銳醫療科技注射填充產品管線及產品組合。

在這一消息發布后，在港上市的復銳醫療科技股價一度漲超30%，突破歷史新高。從2021年1月4日以來，公司股價最大漲幅接近10倍。實際上，通過不斷優化產品管線，復銳醫療科技在今年上半年也實現了較好的業務增長。7月5日，復銳醫療科技公布，相較2020年同期，集團預期于截至2021年6月30日止6個月的收益錄得大幅上升逾73%，及預期于該期間的溢利增加逾190%。

隨著跨界競爭的不斷加劇，復星醫藥能否實現醫藥與醫美的比翼齊飛，在這個不斷崛起的市場中搶占更大的蛋糕？

醫美業務持續走好

隨著經濟發展，“顏值經濟”興起，我國醫療美容市場已經成為全球增速最快的醫美市場之一，布局醫美領域已被認為最好的賽道之一。

2013年，復星醫藥成立復銳醫療科技，完成對以色列醫美器械商AlmaLaser的收購，2017年底，復銳醫科技成功在HK上市。從業績表現來看，近年來，通過持續穩定的發展，復銳科技表現較佳，也使得復星醫藥在醫美板塊交出了一份滿意的答卷。

復星醫藥2020年報顯示，復星醫藥實現營業收入303.07億元，同比增長6.02%；歸母凈利潤36.63億元，同比增長10.27%。其中，制藥板塊營業收入達218.8億元，同比增長0.52%。在醫美版塊，2020年，在新冠疫情沖擊全球經濟的環境下，復銳醫療科技整體保持穩健發展。2020年，復銳醫療科技全年實現1.62億美元總收入，凈利潤為1,468萬美元，調整后凈利潤為2,015萬美元、調整后凈利潤率為12.4％。

數據來源：復星醫藥年報（單位：億元幣種：人民幣）

同時，隨著新冠疫情在多個國家得到控制，復銳醫療科技從2020年6月開始業績復蘇，2020年下半年收入同比增長2.6％，環比增長26.0%。得益于直銷比例的增加，2020年公司毛利率從2019年的55.3％上升到55.7％。2020年，公司經營活動產生的凈現金流為2,574萬美元，較2019年增長22.3％。

2020年，復銳醫療科技持續加大研發投入，同比增加4.7%，從2019年的1,047萬美元增至1,096萬美元，占收入比例為6.8%。在此期間推出了四款新產品：一是，在北美市場推出的首款等離子肌膚修復技術產品OpusPlasma；二是，HarmonyXLPRO特別版，應用全新的、具有突破性的手具，提供升級嫩膚體驗；三是，強效三合一皮膚護理設備DermaClear，用于皮膚深度清潔、滋養及保濕，旨在滿足日益增長的高品質，無風險和強效的皮膚護理治療的需求；四是，AlmaHybrid，通過獨家技術結合三種核心能量源，包括CO2激光、1570nm激光和Alma專利的強效超聲波，達到獨一無二的嫩膚及疤痕修復治療效果，且大大縮短了治療恢復期。

復銳醫療科技通過動態調整產品供應以適應全球不斷變化的消費趨勢。2020年，公司注射填充類產品的收入達426萬美元，同比增長34.2％。如此表現也正如在2020年及未來的布局時復銳醫療科技公開的說法，將繼續致力于尋求新的商業機會，鞏固其在亞太地區的市場地位。

多產品線布局爭搶市場份額

從公開資料來看，復銳醫療科技核心子公司AlmaLasers是全球領先的能量源外科和醫療美容設備提供商，在全球90多個國家和地區開展業務。旗艦產品包括：Soprano系列，主要用于激光脫毛；Harmony系列，可用于超過65種FDA許可適應癥的多功能多應用平臺；Accent系列，主要用于美體塑形及緊膚，全部均屬醫療美容產品線；FemiLift，一種用于多種女性問題的微創醫療(00853.HK)美容器械；及BeautiFillbyLipoFlow平臺，FDA批準的首個、也是目前唯一用于自體脂肪移植的能量源設備。此外，公司也進入了注射劑市場，并在以色列、中國HK及印度均有銷售。

目前，在能量源醫療美容器械行業持續整合去實現，復銳醫療科技行業領先。根據MedicalInsight報告，2016年，按能量源醫療美容器械產生的收益計算，復星醫藥控股子公司復銳醫療科技占全球市場份額的4.4%，位列第5；占中國市場份額的16.2%，位列第一；按2017年收益計,復銳醫療科技已經是中國市場上能量源醫療美容器械的最大供應商。

為了進一步豐富產品管線，在今年，復銳醫療科技旗下美中互利代理的、由IBSAFarmaceutici生產的關于“注射用透明質酸鈉溶液（商品名：PROFHILO，又稱提升針、逆齡針）”的一項前瞻性、多中心、單盲、隨機、平行對照臨床試驗用于評價糾正頸部中重度皺紋的有效性和安全性臨床試驗正式啟動。

據悉，這款注射用透明質酸鈉溶液PROFHILO系由復銳醫療科技的戰略合作IBSA研發，目前，國內獲得國家藥品監督管理局（NMPA）批準上市的、針對糾正頸部中重度皺紋的填充劑僅有愛美客(300896.SZ)的“嗨體”。

根據愛美客一季度數據財報數據，嗨體的毛利率高達92.7%，凝膠類產品的毛利率約為92.1%。而從市場定價來看，嗨體的單價已經從2018年的331元每支漲到了2021年一季度的385元每支。2020年全年，嗨體產品共賣出124.2萬支。

渤海證券也分析指出，嗨體3年內將獨享頸紋注射市場，2019年嗨體頸紋注射約占整體注射類醫美的2.76%，2020年提升至4.9%，預期三年后頸部除皺人士可達到醫美注射總人群的10%，嗨體可貢獻12.71億元營收，同時疊加嗨體在眶周抗衰市場的拓展，預計到2023年可再貢獻2.5億元營收。而隨著復銳醫療的入局，這一市場份額的爭奪已是避不可免。

根據復銳醫療科技董事長劉毅此前在接受記者采訪時介紹，作為復星醫藥核心成員之一，發揮復星醫藥在中國及全球醫療健康產業鏈的資源及平臺優勢，復銳醫療科技通過持續在技術，產品及組織等方面的創新，成為全球醫療美容市場中的競爭者。

復星醫藥全面布局深度擁抱醫美

然而，復星醫藥對于醫美版圖的擴展并不滿足于此前復銳醫療的強項器械板塊，近年來，復星醫藥通過源源不斷的資本投入，步子邁得越來越大，力爭要實現全面布局。

2018年，復星醫藥成立上海卓瑞門診，對標國內高端醫療需求市場；2019年，卓瑞門診與日本美容整形醫院合作，在上海成立卓爾薈美顏中心，由日本醫美醫生為醫美消費者面診；2019年，復星醫藥還投資重慶星榮醫美醫院管理有限公司，以星榮醫美為切入口，拓展在整形美容方面的布局；2020年，復銳醫療科技新增美容牙科及個人護理兩條業務分支；同年，復星醫藥首個醫美整形外科醫院在重慶落地。

實際上，隨著包括復星為內的大量資本進入，中國醫療美容服務行業已步入快速發展階段。數據顯示，中國醫療美容機構可以分為大體量、中小型、小微型三類。其中，大體量機構占據的份額在6-12%之間，代表機構有美萊、藝星、伊美爾、華韓整形等；中小型機構目前為市場主體，占據了70-75%的市場份額。

安信證券分析師諸海濱指出，醫美機構毛利率普遍較高，均值為58.72%，不過凈利率普遍較低，相比之下小體量的醫美機構盈利更加困難，主要系獲客營銷、藥品耗材、醫療服務（包括醫生培訓、機構認證等）合計成本/營業收入的比重大致在50%-90%之間。

針對復星醫藥的加速布局，也有業內人士指出，身后的資本雄厚一方面確實是一種優勢，但是對于整個醫美消費者市場來講，由于醫美機構之間的粗放競爭極度飽和，消費者是否對其買單還需要時間的驗證。畢竟與上游相對來講并不充分的競爭不同，醫美市場的下游競爭，醫美醫院之間對消費者的競爭早已陷入白熱化。

特別是在當下，高端醫療在多年政策推動下進入了新階段。站在新醫改十年的轉折點上，高端醫療在新一輪發展中蘊藏著巨大的機遇，同時也面臨人才、管理、資金等諸多挑戰。

“人才是高端醫療面臨的普遍性困難，醫生不僅醫療技術要好、外語要好、服務理念也要強，這對中國公立醫院的醫生來講是一個挑戰，門檻比較高，人才來源就會受到一定的限制。因此，我們需要基于中國特色，招募高質量人才，然后投入大量的資源，進行技能培訓，吸引人才，留住人才。”哥倫比亞中國集團總裁兼首席執行官陳美蘭在接受21世紀經濟報道記者采訪時說道。

從目前的醫美行業競爭格局來看，分散、參與者眾多、醫師執業標準不一致成為眼下主要問題。對于醫美參與者而言，急需建立品牌聲譽、搭建客戶網絡、組織經驗豐富的服務團隊，需要提升服務質量維系既有客戶，同時需要開拓新的用戶以擴大規模。這也使得醫美機構之間的營銷競爭非常激烈，后續，復星醫藥針對醫美板塊的布局究竟如何進行，拭目以待。