三輪問詢均已完成，就差臨門一腳，上會(huì)前夜，籌劃大半年時(shí)間的欣巴科技上市申請(qǐng)突遇變數(shù)。據(jù)深交所披露，原定于6月9日上會(huì)審議的欣巴科技，在創(chuàng)業(yè)板上市委審議會(huì)議公告發(fā)布后突然出現(xiàn)重大事項(xiàng)，其發(fā)行上市申請(qǐng)于6月8日被取消審議。

欣巴科技因此成為創(chuàng)業(yè)板2021年首家在上會(huì)前被取消審議的擬上市公司。公開資料中，欣巴科技并沒有披露重大事項(xiàng)相關(guān)事宜，其此次上市申請(qǐng)是否會(huì)因此被徹底終止尚不確定。

值得注意的是，這已是欣巴科技上會(huì)公告發(fā)布后，公司出現(xiàn)第二次重大變故。

6月2日，創(chuàng)業(yè)板上市委發(fā)布欣巴科技審議會(huì)議公告，將有包景軒、楊雄、張濤、黃迎淮、舒萍等創(chuàng)業(yè)板上市委委員參與審議公司上市申請(qǐng)。6月3日，包景軒委突然申請(qǐng)回避參加欣巴科技審議會(huì)議，上市委緊急更換為史博委員出席審議會(huì)議。

創(chuàng)業(yè)板上市委臨時(shí)更換審議會(huì)議委員同樣今年以來創(chuàng)業(yè)板首例，不過包景軒為何申請(qǐng)回避，其與欣巴科技有著怎樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，創(chuàng)業(yè)板上市委和欣巴科技均未對(duì)此進(jìn)行說明。

兩次突發(fā)變故后，欣巴科技是否還能正常登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，其背后還有多少疑問等待公示？

五年實(shí)現(xiàn)上市

欣巴科技從事自動(dòng)化物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，主要產(chǎn)品包括交叉帶分揀系統(tǒng)、自動(dòng)化輸送系統(tǒng)、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)及其他物流設(shè)備。

縱觀欣巴科技的創(chuàng)業(yè)發(fā)展之路，可謂是順風(fēng)順?biāo)Ｐ腊涂萍汲闪⒂?015年，當(dāng)年客戶主要為服裝行業(yè)客戶及自動(dòng)化物流系統(tǒng)承包商。成立第二年，欣巴科技快速切入快遞行業(yè)自動(dòng)化物流系統(tǒng)市場(chǎng)，成為快遞巨頭韻達(dá)股份(14.800, -0.32, -2.12%)的供應(yīng)商。

據(jù)其招股書披露，2018年至2020年報(bào)告期，欣巴科技營(yíng)收分別為4.8億元、8.12億元和10.36億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別5407.08萬(wàn)元、4675.09萬(wàn)元和1.03億元。

（圖說：欣巴科技近三年?duì)I收）

2020年11月4日公司創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)獲得受理，同年12月1日進(jìn)入問詢階段。截至2021年4月28日，欣巴科技順利完成三輪問詢，坐等創(chuàng)業(yè)板上市委放行。

如不是此次出現(xiàn)重大事項(xiàng)，欣巴科技將帶著4.81億元募資計(jì)劃登陸資本市場(chǎng)，正式建立自己的自動(dòng)化物流裝備生產(chǎn)基地、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

從成立到上市，欣巴科技僅用五年時(shí)間就實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展，速度碾壓創(chuàng)業(yè)板絕大多數(shù)上市公司，更是遠(yuǎn)超其服務(wù)的快遞行業(yè)所有上市公司。

值得注意的是，五年時(shí)間內(nèi)，欣巴科技并沒有建立起自己的生產(chǎn)體系，一直采用“輕人力”運(yùn)營(yíng)模式，公司既無生產(chǎn)場(chǎng)地，又無專門生產(chǎn)加工人員，相比同行業(yè)上市公司，公司的工程技術(shù)人員和銷售人員數(shù)量同樣較少。

欣巴科技披露稱，公司報(bào)告期各期末員工人員分別為84人、134人、229人，人均業(yè)務(wù)收入金額分別為716.39萬(wàn)元、744.85萬(wàn)元、571.06萬(wàn)元。

這意味著，僅依靠為客戶提供自動(dòng)化分揀輸送為核心的綜合解決方案，欣巴科技就快速比肩快遞服務(wù)同行業(yè)上市公司。

2000年成立，2016年登陸創(chuàng)業(yè)板的今天國(guó)際(8.740, -0.10, -1.13%)，同樣是自動(dòng)化物流系統(tǒng)綜合解決方案提供商。2019年-2020年，今天國(guó)際業(yè)績(jī)雙增，營(yíng)收分別為7.12億元和9.30億元，凈利潤(rùn)分別為4751.48萬(wàn)元和6049.31萬(wàn)元。

1995年成立，2015年在創(chuàng)業(yè)板上市的東杰智能(11.200, 0.02, 0.18%)主要從事智能物流成套裝備的設(shè)計(jì)、制造、安裝調(diào)試與銷售，產(chǎn)品包括智能分揀輸送系統(tǒng)、智能物流倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)、智能立體停車系統(tǒng)、智能涂裝生產(chǎn)系統(tǒng)等。2019年和2020年，公司的營(yíng)收分別為7.36億元、10.35億元 ，凈利潤(rùn)分別為9052.01萬(wàn)元和1.04億元。

欣巴科技表示，現(xiàn)階段公司主要集中于交叉帶分揀系統(tǒng)及自動(dòng)化輸送系統(tǒng)等產(chǎn)品，產(chǎn)品品類相對(duì)單一。憑借不能自己生產(chǎn)的單一產(chǎn)品解決方案，欣巴科技無論人均業(yè)務(wù)收入，還是盈利能力均完勝同行業(yè)上市公司。

獨(dú)立性受質(zhì)疑

成立短短五年時(shí)間，欣巴科技如何實(shí)現(xiàn)逆襲市場(chǎng)？創(chuàng)業(yè)板上市委三輪問詢，連發(fā)51問，其中重點(diǎn)關(guān)注公司實(shí)控人的歷史變革、關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易、客戶來源情況、營(yíng)收真實(shí)性等問題。

事實(shí)上，欣巴科技能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，其背后難以擺脫之前實(shí)控人的影響。

2015年3月，欣巴科技剛成立時(shí)，是由朱玲燕、金衛(wèi)平、李海星等三名自然人以現(xiàn)金出資方式設(shè)立有限公司，分別持股65%、30%、5%；2015年7月，朱玲燕將其持有的欣巴有限全部股份轉(zhuǎn)讓給金衛(wèi)平。

2015年8月，上市公司永利股份(4.690, 0.04, 0.86%)以2249萬(wàn)元的價(jià)格對(duì)欣巴有限進(jìn)行增資并持有欣巴有限51%股份。實(shí)際控股兩年后，2017年12月，永利股份將其持有的欣巴有限26%的股權(quán)以1560萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給金衛(wèi)平。

2017年12月29日之后，欣巴有限的控股股東、實(shí)控人變更為金衛(wèi)平。經(jīng)過歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資后，截至招股書簽署日，金衛(wèi)平直接持有欣巴科技43.50%的股權(quán)，并通過上海欣闊、上海欣珩間接控制公司合計(jì)4.02%的股份。因此，金衛(wèi)平為欣巴科技的控股股東及實(shí)控人。永利股份仍持有欣巴科技12.96%股權(quán)，為公司的第二大股東。

（圖說：欣巴科技股權(quán)構(gòu)成）

歷經(jīng)三次實(shí)控人變更，截至2018年公司報(bào)告期開始，欣巴科技的實(shí)控人才變更為金衛(wèi)平。

值得注意的是，欣巴科技三次實(shí)控人變更中，金衛(wèi)平的出資方式非常少見。2015年7月，朱玲燕轉(zhuǎn)讓欣巴有限1300萬(wàn)元出資額（實(shí)繳520萬(wàn)元）給金衛(wèi)平，雙方約定金衛(wèi)平可以在5年內(nèi)完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓款支付，并且按照10%年利率支付占用費(fèi)。

2017年，永利股份向金衛(wèi)平以1560萬(wàn)元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓欣巴有限26%股權(quán)時(shí)，金衛(wèi)平支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款中1500萬(wàn)元來源于上海活炻投資的借款，剩余資金來源于其自有資金。

金衛(wèi)平的上述借款和利息直至2019年8月才全部清償完畢，其還款來源多是欣巴科技的后續(xù)分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得。

換句話說，欣巴科技的現(xiàn)有實(shí)控人幾乎沒有真金白銀的投入，就獲得了擬上市公司的實(shí)控權(quán)。前期的投資人、永利股份等與金衛(wèi)平和欣巴科技背后有著多深的關(guān)系，才能如此鼎力支持？

欣巴科技的實(shí)控人變更因此受到市場(chǎng)和深交所的多次質(zhì)疑。深交所問詢，要求欣巴科技重點(diǎn)說明歷次變更涉及的背景、原因，程序是否合法合規(guī)，定價(jià)是否公允，資金來源是否合法合規(guī)等。

深交所甚至直接質(zhì)疑，欣巴科技相關(guān)股權(quán)變動(dòng)是否真實(shí)，是否存在與公司共同生產(chǎn)、共用采購(gòu)、銷售渠道、共用原材料、為公司提供外協(xié)的情形，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化、為公司承擔(dān)成本費(fèi)用、利益輸送或其他利益安排等情形。

欣巴科技認(rèn)為， 2017年12月，永利股份轉(zhuǎn)讓控股權(quán)后，欣巴科技的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)以及中高層管理人員均未發(fā)生重大不利變化，公司的經(jīng)營(yíng)具有獨(dú)立性。但是其與前實(shí)控人和現(xiàn)在股東之間的業(yè)務(wù)交集難以讓投資者信服。

公開資料顯示，永利股份是國(guó)內(nèi)輕型輸送帶行業(yè)的龍頭企業(yè)，專業(yè)從事各類輕型輸送帶的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。永利股份的客戶市場(chǎng)與欣巴科技有著共同的交集。

2015年開始，永利股份就持續(xù)關(guān)注下游行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，彼時(shí)入主欣巴科技就是為了布局下游市場(chǎng)。奇怪的是，2016年，欣巴科技通過參與韻達(dá)股份招投標(biāo)快速切入了快遞行業(yè)自動(dòng)化物流系統(tǒng)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)開始大幅提升，永利股份卻選擇把控股權(quán)拱手相讓，其背后的邏輯難以讓投資者琢磨。

在對(duì)深交所的問詢回復(fù)函中，欣巴科技稱，報(bào)告期內(nèi)，永利股份及其實(shí)控人等不存在與公司主業(yè)相同或相似情形，不存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化等情形，不存在通過不認(rèn)定永利股份實(shí)控人為公司實(shí)控人來規(guī)避同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、股份鎖定的情形。

成長(zhǎng)性疑問

實(shí)控人變更后的欣巴科技在報(bào)告期內(nèi)快速實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)飛升，滿足了上市要求，但是獨(dú)立經(jīng)營(yíng)下，其成長(zhǎng)性是否能夠長(zhǎng)久？

招股書中，欣巴科技提示經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)稱，公司面臨著客戶集中、行業(yè)集中的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，公司最終客戶屬于快遞物流行業(yè)的銷售收入占比分別達(dá)97.24%、99.08%、99.45%。

按同一實(shí)控人合并口徑計(jì)算，欣巴科技來源于前五大客戶的收入占公司營(yíng)收的比重分別達(dá)89.25%、95.42%和85.56%，其中來自于韻達(dá)股份的收入占比分別達(dá)68.47%、65.05%和46.85%。

欣巴科技認(rèn)為，短時(shí)間內(nèi)，公司來自快遞物流行業(yè)的收入占比仍將相對(duì)較高。如果未來國(guó)內(nèi)快遞物流行業(yè)對(duì)自動(dòng)化物流系統(tǒng)投資需求發(fā)生重大不利變化，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，公司的客戶集中度相對(duì)較高，如公司不能持續(xù)獲取新的大客戶，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，因此公司存在因客戶集中度相對(duì)較高可能導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，客戶集中度高也是欣巴科技所處行業(yè)的普遍現(xiàn)象，如2019年同行業(yè)公司中，德馬科技(25.000, -0.29, -1.15%)對(duì)前五大客戶的銷售占比達(dá)29.12%，蘭劍智能(32.260, 0.06, 0.19%)達(dá)70.87%，今天國(guó)際達(dá)68.55%，東杰智能達(dá)39.43%，天奇股份(13.130, -0.02, -0.15%)（維權(quán)）達(dá)29.47%，音飛儲(chǔ)存(8.130, -0.03, -0.37%)達(dá)28.09%，中科微至達(dá)93.40%，欣巴科技達(dá)95.42%。

業(yè)界人士指出，快遞行業(yè)市場(chǎng)格局已基本形成，三通一達(dá)、順豐快遞、菜鳥網(wǎng)絡(luò)、京東物流等巨頭的上下游供應(yīng)商基本已處于穩(wěn)定狀態(tài)，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司難以再實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破，成長(zhǎng)性或?qū)⑹艿匠钢狻?/p>

相比同行業(yè)上市公司，欣巴科技的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀難言優(yōu)勢(shì)明顯，公司依靠租賃經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所，輕資產(chǎn)、輕人工模式運(yùn)營(yíng)，沒有自己的生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，可謂是依托提供解決方案的集成服務(wù)商，公司的利潤(rùn)被上游供應(yīng)商和第三方安裝公司等中間渠道分食。

毛利率是公司獲利能力、產(chǎn)品定價(jià)能力、成本控制能力的綜合體現(xiàn)。2018年至2020年報(bào)告期，欣巴科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.51%、21.13%、20.50%，大幅低于行業(yè)平均30%左右的毛利率水平。

欣巴科技已因重大事項(xiàng)，上市申請(qǐng)被取消審核，其實(shí)控權(quán)、成長(zhǎng)性、關(guān)聯(lián)交易等諸多問題有待說明，公司是否還會(huì)卷土重來仍然未知。不過，其被質(zhì)疑的問題或許可給正在沖刺科創(chuàng)板的中科微至提供借鑒。