降準(zhǔn)今天正式落地，銀行股為何沒(méi)有受益？對(duì)股市、樓市又帶來(lái)哪種影響？

今天降準(zhǔn)的靴子正式落地， 7月15日中國(guó)人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

從7月7日國(guó)常會(huì)釋放降準(zhǔn)信號(hào)，到9日央行就超預(yù)期地宣布全面降準(zhǔn)，再到今天正式實(shí)施，速度之快讓本還在“等風(fēng)來(lái)”的金融市場(chǎng)大為振奮。預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。

降準(zhǔn)指的是降低銀行法定存款準(zhǔn)備金率，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，我們平時(shí)把錢(qián)存在銀行，銀行會(huì)把錢(qián)放貸給企業(yè)賺取利息差。為了防止銀行把錢(qián)全部貸出去，導(dǎo)致我們?nèi)ト″X(qián)，銀行拿不出來(lái)的情況，央行就規(guī)定每一家銀行吸收存款時(shí)都要繳納一定比例的資金，這筆錢(qián)就是存款準(zhǔn)備金，繳納比例就叫做存款準(zhǔn)備金率。

如果發(fā)生降準(zhǔn)，也就意味著銀行可以少繳納一部分資金給央行，這部分資金就可以成為銀行新的流動(dòng)資金。

資金多了，有利于緩解銀行資金壓力，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)可降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元。理論上最該歡呼的是銀行股，其次市場(chǎng)上錢(qián)多了對(duì)股市債市樓市都是利好。

但是我們發(fā)現(xiàn)從7號(hào)降準(zhǔn)信號(hào)釋放以來(lái)，銀行股卻連續(xù)下跌。截至7月14日，申萬(wàn)銀行指數(shù)下跌了6.27%，部分城商行下跌幅度超10%。股市也沒(méi)有出現(xiàn)想象中的狂歡，除了創(chuàng)業(yè)板指上漲近6%外，其他主流指數(shù)表現(xiàn)較平，上證綜指還微跌了0.05%，上證50指數(shù)下跌了近2%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,20210707-20210714

什么情況？說(shuō)好的萬(wàn)億大水呢？這還要從本次降準(zhǔn)的原因說(shuō)起。

為什么全面降準(zhǔn)？

我們先來(lái)看看政策的初衷。央行發(fā)文是這樣表述的：

“今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。”

過(guò)去一年以美元計(jì)價(jià)的大宗商品持續(xù)上漲，銅、鋁、螺紋鋼等工業(yè)原材料價(jià)格紛紛創(chuàng)出新高。這一波原材料上漲，對(duì)我國(guó)影響最大的就是位于產(chǎn)業(yè)中下游的小微企業(yè)。

上游的大型企業(yè)可以通過(guò)向下游的企業(yè)提價(jià)或者引進(jìn)更先進(jìn)的設(shè)備等措施平衡成本，而中下游企業(yè)因?yàn)槿狈ψh價(jià)能力和話語(yǔ)權(quán)，也沒(méi)有多少應(yīng)對(duì)之策，只能壓縮自身利潤(rùn)，向銀行貸款，生存的比較艱難。

這點(diǎn)我們可以從PMI采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)窺見(jiàn)一二，PMI是一個(gè)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)。以50為榮枯分水嶺，當(dāng)PMI大于50時(shí)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，小于50則說(shuō)明經(jīng)濟(jì)不太樂(lè)觀。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)今年上半年，大中小三種類(lèi)型的企業(yè)境遇完全不同。

大型企業(yè)始終在50以上，自身調(diào)節(jié)能力強(qiáng)，PMI走勢(shì)較為平穩(wěn)；

中型企業(yè)則在春節(jié)期間跌至50以下，之后回升至50以上，波動(dòng)稍大。

小型企業(yè)則不太樂(lè)觀，除了3、4月份高于50外，其余月份均在榮枯線以下，波動(dòng)性很大。

與此同時(shí)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局也公布了一個(gè)消息：我國(guó)6月CPI和PPI同比漲幅均略有回落。

CPI是居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，PPI是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)。在全球通脹的大背景之下，我國(guó)CPI一改連續(xù)數(shù)月的溫和修復(fù)，在即將進(jìn)入夏季的六月出現(xiàn)了拐點(diǎn)，環(huán)比下降0.4%。再細(xì)看CPI的各項(xiàng)數(shù)據(jù)衣食住行等民生領(lǐng)域的消費(fèi)幾乎均有所回落。這背后一定程度上反映消費(fèi)和內(nèi)需的不振。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

在全球疫情緩解，MG歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能逐步恢復(fù)，導(dǎo)致我國(guó)出口退坡的背景之下，下半年很多企業(yè)可能會(huì)面臨需求和訂單的下滑，再加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振，則會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)的生存困境。

所以說(shuō)加大向中小企業(yè)融資，緩解因大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升已刻不容緩。

降準(zhǔn)為何沒(méi)有利好銀行？

前面我們說(shuō)到本次降準(zhǔn)，銀行不漲反跌。原因之一就在于市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂情緒，大于降準(zhǔn)對(duì)銀行的受益。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為首先，此次雖然降低了銀行的成本，但降準(zhǔn)的背后可能是想維持向中小企業(yè)貸款利率的低位水平，所以銀行可能將保持合理的息差水平，總體上影響偏中性。

其次，近期降準(zhǔn)，也可能引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀情緒，在此預(yù)期下相對(duì)偏利空。

最后，近期新能源板塊異常火爆，可能產(chǎn)生市場(chǎng)資金的“虹吸效應(yīng)”。

降準(zhǔn)帶來(lái)什么影響？

那么此次降準(zhǔn)到底會(huì)帶來(lái)哪些影響呢？

首先我們要明確的是央行多次強(qiáng)調(diào)貨幣政策取向沒(méi)有變，我國(guó)仍堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌。7月13日周二央行再次重申了這一點(diǎn)。

并且央行在發(fā)文中特意提到了這筆錢(qián)給到銀行后，會(huì)先花在以下兩個(gè)地方：

第一是通過(guò)銀行給到企業(yè)，用來(lái)應(yīng)對(duì)7月份要交的稅。7月中下旬是交稅的高峰期。

第二是一部分資金讓銀行用來(lái)歸還到期的中期借貸便利，即麻辣粉，7月15日即今天銀行有4000億的麻辣粉到期。麻辣粉相當(dāng)于是銀行從央行借來(lái)的錢(qián)，一年到期后需要還本付息或者續(xù)借。

這樣看此次釋放的萬(wàn)億資金就沒(méi)有那么可觀了，簡(jiǎn)言之，它會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本，但并不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)過(guò)多的流動(dòng)性。