豪森股份將于10月28日在上交所科創板申購，發行價20.2元，發行市盈率75.8倍。

公司簡介

公司是一家智能生產線和智能設備集成供應商，主要從事智能生產線的規劃、研發、設計、裝配、調試集成、銷售、服務和交鑰匙工程等。公司的產品主要用于汽車領域，在傳統燃油車領域，產品主要包括發動機智能裝配線、變速箱智能裝配線和白車身焊裝智能生產線;在新能源汽車領域，產品主要包括混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產線、氫燃料電池智能生產線和新能源汽車驅動電機智能生產線等。公司前五大客戶為長安汽車、上汽通用、一汽集團、一汽集團和濰柴動力。公司的主要競爭對手為為柯馬、蒂森克虜伯等國際制造商。公司所屬申萬行業分類為機械設備，行業平均市盈率為32.08x。

行業分析

行業情況：

1、汽車智能裝備制造業的市場前景

（1）我國下游汽車市場廣闊，為汽車智能裝配制造業提供巨大的發展空間

宏觀經濟的持續增長對汽車市場的影響主要體現在供需兩方面。從供給方面，國民經濟的增長很大程度上得益于國家工業的增長，而宏觀經濟的整體增長又進一步推進工業的發展，尤其是汽車工業的發展，汽車工業成為我國工業發展最先進最重要的工業產業。

從需求方面，汽車首先是實體經濟運行的重要交通工具，極大提高了經濟發展效率，實體經濟的發展、市場物流運轉效率需求的提高帶來巨大的商用車市場，至 2018 年，我國的商用車銷量可達到 440.92 萬輛，超過世界絕大部分國家的全部汽車銷量，占全球汽車總銷量的 4.64%3，2018 年我國載貨汽車保有量達 2，570萬輛，新注冊登記 326 萬輛，創歷史新高。

居民可支配收入的增長成為我國私家車（私人小微型載客汽車）持續快速增長的最主要因素，2018 年私家車保有量達 1.89 億輛，近五年年均增長 1，952 萬輛，是我國汽車保有量增長的主要組成部分。從全國分布情況看，截至 2018 年，全國有 61 個城市的汽車保有量超過百萬輛，27 個城市超過 200 萬輛，其中北京、成都、重慶、上海、蘇州、鄭州、深圳和西安等 8 個城市超 300 萬輛，天津、武漢和東莞 3 個城市接近 300 萬輛。

我國雖然已經成為世界第二大汽車保有量的國家，但我國的汽車千人擁有量在全球范圍內仍然處于落后地位，根據 2019 年世界銀行公布的全球主要國家千人汽車擁有量，我國的汽車千人擁有量為 173 輛，而排名第一的美國為 837 輛，德國、英國、法國和日本等發達國家均超過 500 輛，中國的汽車千人擁有量與發達國家還存在數倍的差距。

（2）汽車產業轉型升級需要高水平智能制造產業發展為依托

我國汽車產業的發展離不開成本降低、質量提高和效率提升，這些都離不開汽車制造的自動化、智能化和信息化，無論是部件制造還是整車裝配都需要高度自動化和精確化，以保證汽車品質的穩定性和效率的高效性。在信息化高速發展的今天，用戶對于汽車的個性化需求已經成為汽車制造商開展競爭的重要著力點，關系到用戶對汽車品牌和類型的選擇及評價，這些都需要汽車產業具備產品快速研制及市場投放的積極應對能力，而這種能力的體現必然需要以高效的裝備自動化、智能化和信息化水平為基礎。

（3） 新能源汽車是我國汽車產業實現彎道超車的重要突破口

近年來，我國汽車工業和汽車市場都快速發展，創造了世界先進制造業的奇跡，截至 2018 年底，全國汽車保有量超過 2.4 億輛，2018 年保有量達 1.89 億輛，近五年年均增長 1，952 萬輛。從增長情況看，最近五年我國汽車總產量由 2014 年 2，411.08 萬輛增長至 2018 年 2806.24 萬輛，汽車總銷量由 2014 年 2，384.33 萬輛增長至 2，854.29 萬輛。

（4）下游汽車行業持續固定資產投資是汽車智能裝備的直接驅動力

汽車裝備是汽車廠商用于汽車生產的固定資產，汽車生產廠商源源不斷的固定資產投資是汽車智能裝備的直接驅動力。近年來，汽車產業制造企業數量保持增長，新企業的進入不僅帶來新的資本，也促進行業良性競爭，推動技術的革新進步，近 6 年，汽車制造企業數量由不到 1.2 萬家增長至超過 1.5 萬家。

隨著新汽車制造企業的進入和保有汽車制造企業的投入，汽車制造業整車制造的固定資產投資穩定在較高水平，年投資完成額穩定在 2，000 億元以上。

同時汽車零部件及配件制造業的固定資產投資額穩步持續增長，2017 年達到接近 1 萬億元。

2017 年以前，我國汽車制造業固定資產投資完成額保持較快速度增長，2018 年我國汽車制造業的固定資產投資增長速度放緩，2019 年，增長處于停滯狀態。2020 年，由于受到新冠病毒疫情的影響，截至 4 月份，我國汽車制造業固定資產投資出現較大幅度下滑。

隨著國內新冠病毒疫情得到有效控制，汽車制造行業和汽車零售行業逐漸復工，消費者的消費能力逐漸恢復，發行人下游的汽車制造業固定資產投資下滑幅度開始縮小，呈現出回暖的趨勢。汽車行業作為國家支柱工業產業之一，波動周期性較小，主要隨著整體宏觀經濟波動而波動，隨著新冠病毒疫情對經濟的影響逐漸淡去以及我國對新能源汽車新的支持政策的落實，未來汽車產業的發展較為樂觀。

財務狀況

業績毛利：2017-2019年，公司營業收入分別為6.55億元、8.17億元、10.51億元，復合增長率為26.67%;凈利潤分別為3187.60萬元、4714.43萬元、3400.56萬元，復合增長率為3.29%。主營業務中，傳統燃油汽車占比最高，為86.98%，2017-2019年公司毛利率分別為24.76%、26.17%、28.25%。公司2019年凈利潤同比下降1，313.87萬元，主要是因為2019年確認股份支付費用6，923.80萬元。

結論

豪森股份所屬行業為專用設備制造業。公司立足于國內領先的智能化裝配技術和工藝，可為全球客戶提供領先、可靠的智能化裝備、裝配技術及成套定制化產品的綜合解決方案。公司深耕于汽車智能生產線領域，在汽車發動機智能裝配線和變速箱智能裝配線等動力總成領域居于國內領先地位，公司市盈率28.63倍，低于可比公司天永智能、三豐智能、先導智能和機器人同期市盈率平均值90.16倍。公司綜合毛利率總體低于可比公司同期平均綜合毛利率，但公司綜合毛利率每年都有小幅上升，可比公司平均綜合毛利率近年來持續下降，明顯好于可比公司。此估值水平具有一定吸引力。